國際貨幣基金組織（IMF）證實，薩爾瓦多自 2025 年 6 月起未曾動用公共資金購買比特幣。作為回報，IMF 在方案審查後將釋出約 1.4 億美元。薩爾瓦多因此向這個國際經濟組織作出了讓步。

IMF 向面臨融資困難的國家提供貸款，並將這些貸款與經濟政策條件掛鉤。其多年期機制為延伸信貸安排（EFF）。IMF 分期撥付款項，並在每期撥付前檢查該國是否符合條件；若條件未達成，撥款就會停滯。2021 年，薩爾瓦多在 Nayib Bukele 總統任內成為全球第一個將比特幣採納為法定貨幣的國家。此後，IMF 多次批評此舉對金融穩定和預算構成風險。以方案規模而言，薩爾瓦多是 IMF 在拉丁美洲規模最小的借款國之一，但此案之所以受到高度關注，正是因為它考驗了多邊貸款機構如何對待國家的比特幣政策。

2024 年 12 月，薩爾瓦多政府與 IMF 達成一項價值 14 億美元的貸款方案。該方案特別規定國家將逐步退出 Chivo 錢包。依照方案，薩爾瓦多國會於 2025 年初修改比特幣法，使企業接受比特幣不再具有強制性。CVJ.CH 當時曾報導比特幣國度即將落幕的消息。2026 年 9 月的協議如今首次確認該國符合比特幣相關條件。國家持倉約為 7,764 BTC，價值約 6.3 億美元。

IMF 如何確認國家購買行為已停止

此項確認來自 2026 年 9 月初IMF 工作人員與薩爾瓦多當局達成的工作層級協議。該協議涵蓋為期 40 個月的 EFF 方案之第二與第三次合併審查。值得注意的是，政府提交的文件顯示，2025 年 6 月以來持倉的增加來自私人的捐贈。IMF 在其關於工作層級協議的聲明中轉述了這一說法，並預期除已記錄的捐贈外不會再有進一步的增持。

在形式上，這不僅僅是一個註腳。限制公共部門的比特幣活動是薩爾瓦多在 2024 年貸款中接受的條件之一。若工作人員未認定該國已符合這些要求，審查就無法完成。因此，該國的比特幣政策已成為外部債權人定期審查的對象。此外，舉證責任在政府而非 IMF。最終，能否取得 14 億美元方案的後續撥款取決於這一認定結果。

據 IMF 表示，薩爾瓦多仍在改善透明度方面努力。到目前為止，該國尚未說明持倉如何分布於各國家錢包之中。與此同時，IMF 希望該國加強公共加密持倉的治理與風險管理。儘管方案已實施超過一年半，這兩點仍有待解決。任何想要獨立追溯所購比特幣來源的人，都只能依賴政府提供的數據。

儘管有 IMF 條件，2025 年持倉仍持續增加

購買時間線顯示該條件多麼難以落實。2025 年 5 月，IMF 首度宣布將推動國家比特幣持倉維持不變。不久之後，政府仍買入了另外 8 枚 BTC。隨後，國家比特幣辦公室將持倉公布為 6,190.18 BTC。該金額具有象徵意義，但傳遞給債權人的信號十分明確。

2025 年 11 月出現了一次規模大得多的購買。薩爾瓦多在單日內以約 1 億美元購入 1,090 BTC——該國前所未有地單日買入如此多。從 IMF 5 月的宣布到這次大額購買相隔六個月。總持倉因此攀升至 7,474 BTC，比 IMF 視為公共融資終點的 2025 年 6 月截止日期晚了五個月。據 IMF 稱，這 1 億美元同樣來自私人的捐贈而非國家資金。

持倉其後進一步上升至約 7,764 BTC。部分統計引用 7,762 BTC，顯示截止日期不同或存在四捨五入。差異雖小，卻正好印證了 IMF 所指出的透明度問題。迄今為止，尚無一份橫跨所有國家錢包、經整合且公開可查的會計帳目。

IMF 協議對薩爾瓦多比特幣野心的意義

從總體經濟角度來看，這對政府而言是利大於弊。IMF 代表團預測 2026 年實質 GDP 成長率為 4.5%，由投資、民間消費、僑匯、旅遊及資本流入所支撐。然而，代價是失去財政上的迴旋空間——而這一損失恰恰落在為 Bukele 帶來國際聲譽的政策領域。

持倉本身維持不變且已增值。以約 81,000 美元的比特幣價格計算，約 7,764 BTC 價值約 6.3 億美元。比特幣的市值為 1.63 兆美元。回顧 2024 年底，當時雙方剛達成第一項協議，同等持倉的價值略低於 6 億美元。因此，該國仍持有比特幣，只是不再以自有資金購買。

對其他有類似計畫的國家而言，此案提供了一個範本。一個國家可以宣布比特幣為法定貨幣，但一旦需要多邊貸款，這項政策就變得可以談判。薩爾瓦多向 IMF 讓出了以國家資金購買的權利、強制接受比特幣的規定以及對 Chivo 的控制。剩下的，是資產負債表上的一筆持倉，以及「首個嘗試者」的頭銜。捐贈渠道是否會繼續擴大持倉，以及 IMF 尚未解決的透明度要求能否獲得滿足，將在方案的後續審查中接受檢驗。