紐約證券交易所母公司洲際交易所(ICE)計畫與 Trade[XYZ] 合作,在取得監管核准的前提下,將基於 Hyperliquid 建構的全天候永續期貨帶入美國。根據最終協議,這家交易所營運商將成為 Trade[XYZ] 受監管市場在美國的獨家營運商,同時收購該公司的少數股權。公告發布之際,知名宏觀投資人 Stan Druckenmiller 公開披露他是 Trade[XYZ] 的投資人。

永續期貨(perpetual futures,簡稱 perps)是沒有到期日的期貨合約,交易人通常以槓桿方式操作。與僅在固定交易時段買賣的傳統交易所期貨不同,永續合約全天候開放交易。Hyperliquid 是一個鏈上交易平台,負責執行;Trade[XYZ] 則在其上設計產品:針對股票、股指、大宗商品及貨幣的永續合約,目前僅對美國以外的合資格用戶開放。除紐約證券交易所外,ICE 也營運期貨交易所及清算機構。2026 年 3 月,Trade[XYZ] 取得首個官方標普 500 永續合約的授權,一年多來其市場交易量已超過 6,500 億美元。ICE 此前已投資 Polymarket 與 OKX。美國市場的交易啟動日期尚未確定。

ICE 成為 Hyperliquid 上美國市場的獨家營運商

ICE 與 Trade[XYZ] 已簽訂最終協議,但仍須經監管核准,其中包括監管美國期貨及衍生品市場的機構——美國商品期貨交易委員會(CFTC)的批准。根據協議,ICE 將成為 Trade[XYZ] 受監管市場的獨家營運商。為此,該交易所集團正在 Hyperliquid 上為散戶客戶建立自己的市場與清算架構。該計畫涵蓋附有 KYC 及 AML 審查的永續期貨,包括槓桿交易的核准。

ICE 還將收購 Trade[XYZ] 的少數股權。金額、持股比例及估值均未披露。該公司表示,預期此交易不會對其 2026 年調整後收益、資本回報或債務削減造成重大影響。

散戶業務對 ICE 而言是全新領域:目前機構參與者佔集團市場參與的 99% 以上。新業務板塊將與機構期貨及清算業務分開運作,商業避險者因此不會承擔散戶業務的對手方風險。散戶投資人將透過期貨佣金商(FCM)取得交易資格——這些中介機構傳統上是連接美國客戶與期貨市場的橋樑——它們須遵守 KYC 及 AML 規定並成為平台會員。ICE 表示,其與 OKX 的合資企業是多個分銷渠道之一,惟其 FCM 及券商子公司仍須取得各自的核准。

「我們打算透過交易人已經在使用的合作夥伴、經紀商與平台,在散戶交易人所在之處觸及他們。我們認為這些永續合約市場是對我們期貨市場的補充,而非取代。」——洲際交易所董事長兼執行長 Jeffrey C. Sprecher

Trade[XYZ] 計畫在核准程序推進後,才公布產品、資格與時程等細節。兩家公司均未公布上線日期。與此同時,美國以外的現有市場將在規劃中的美國架構之外持續運作。

Druckenmiller 計畫在投資流程中使用 Trade[XYZ]

Stan Druckenmiller 在公告當天於 X 上公開其持股,表示自己是 Trade[XYZ] 的投資人(X 上的貼文)。他並以市場參與者的身分表示,計畫在投資流程中使用該產品。這表明他不只是該平台的支持者,更是未來的使用者。

業界視 Druckenmiller 為宏觀投資人,因此他的貼文被視為宏觀投資界向鏈上交易場所發出的訊號。不過,他並未披露持股規模,其資金狀況也鮮為人知。他的 Duquesne Family Office 並未公布管理資產總額。截至 2026 年 6 月 30 日,該辦公室向 SEC 提交的最新 13F 申報——機構投資管理人就其美國上市股票持有的季度披露——顯示約 52.1 億美元的 90 檔美國多頭部位,但該申報不涵蓋其他資產,因此該數字並不反映其總財富。下一份 13F 將於 2026 年 11 月中旬提交。在持股規模與資產規模獲得證實之前,這一訊號的分量有限。

Hyperliquid 為 Trade[XYZ] 提供基礎設施

Trade[XYZ] 的市場在 HIP-3 框架下運作,這是外部開發者在 Hyperliquid 上建構永續期貨的框架。啟動此類市場者(即「部署者」)可設定產品內容、價格來源及槓桿上限,而執行則由 Hyperliquid 的鏈上引擎處理。部署者須質押 500,000 枚 HYPE。因此,Hyperliquid 提供基礎設施,而 Trade[XYZ] 負責設計產品。

此板塊的集中度相當突出。根據 TokenPost 數據,截至 2026 年 10 月 28 日,所有 HIP-3 市場的未平倉合約總額為 41.2 億美元,涵蓋四個活躍營運場所提供的 169 個市場。其中 Trade[XYZ] 的市場佔 97%,而外部開發者建構的市場則貢獻 Hyperliquid 全部交易量約一半。實際上,Trade[XYZ] 在 HIP-3 板塊佔據主導地位。

規劃中的美國架構將如何具體使用 Hyperliquid 與 HIP-3 仍不明朗。ICE 的公告既未提及 HYPE 質押,也未提及任何費用或收入分成。此外,ICE 收購的是 Trade[XYZ] 的股權,而非 HYPE 代幣,因此在受監管版本中 HYPE 作為抵押品或質押工具的角色尚不清楚。歸根結底,這筆交易並未回答任何經濟價值是否會回流至 HYPE 持有者。

ICE 持續推進其加密貨幣策略

Trade[XYZ] 是 ICE 自 2025 年 10 月以來持續擴張的加密貨幣策略中的下一個組成部分。當月,ICE 宣布計畫以 90 億美元投後估值向 Polymarket 投資最高 20 億美元,並於 2026 年 3 月再投入 6 億美元。同樣在 3 月,ICE 以 250 億美元估值對 OKX 進行策略性投資並獲得一個董事會席位。2026 年 6 月,兩家公司成立 50/50 合資企業 OKXICE(官方公告),將以美國券商及期貨佣金商身分營運。ICE 期貨交易所資深副總裁 Trabue Bland 與 Andrew Cuomo 共同擔任主席;這位前紐約州州長自 2026 年 7 月起任職於 OKX 董事會。2026 年 10 月,OKX 引入了更多投資人,包括 Circle、Ripple 及標準渣打銀行。總體而言,這些布局使 ICE 在預測市場、加密貨幣交易所基礎設施,以及透過 Trade[XYZ] 面向散戶交易人的鏈上永續合約領域均有布局。

此合資企業並非進入一個空白市場。2026 年 5 月底,CFTC 核准了 Kalshi 的 BTCPERP,成為首個在美國註冊平台上真正無到期日的永續合約。與核准同時,該機構發布了一項政策聲明,CFTC 主席 Mike Selig 表示永續合約「已成為基礎性的風險管理與價格發現工具」。Coinbase Financial Markets 就部分永續合約獲得無異議函;2026 年 6 月,Bitnomial 與 Coinbase 亦相繼獲得無異議函,允許兩家公司以永續合約形式取消現有期貨的到期日。Kraken 母公司 Payward 此前於 4 月宣布收購 Bitnomial,並於 5 月初完成;6 月中旬,Kraken 在美國推出針對 Bitcoin、Ether 及 Solana 等加密貨幣的永續合約。

然而,這一法律框架仍未定案。該政策聲明僅屬指導意見,並非規則,因此未來的 CFTC 領導層可能予以撤銷。Trade[XYZ] 與 Kalshi、Coinbase 及 Kraken 的主要區別在於其產品:其永續合約涵蓋股票、股指、大宗商品及貨幣,並在 Hyperliquid 上交易。ICE 能否在美國推出此產品,取決於 CFTC。