根據 Hyperliquid Research Collective（HRC）的報告，Hyperliquid 第三季協議營收達 1.909 億美元。該數字較上一季成長 21.7%，但仍較去年同期水準低 36.5%。儘管如此，這仍是該平台 2026 年最高的季度總額。

USDC 準備金收益——即協議所持 USDC 產生的收入——自 8 月 27 日起開始累計，為業績貢獻了 1,730 萬美元，約佔季度營收環比增幅的一半。由於該收益來源於 8 月下旬才上線，其貢獻僅涵蓋季度的最後約五週。交易者為交易優先順序支付的優先費也同步攀升，本季達到 960 萬美元。

營收成長與 HYPE 回購

該報告由 HRC 撰寫，這是一個由 Four Pillars 與 GLC Research 創立的獨立研究計畫。交易與網路營收成長 10.7% 至 1.736 億美元，其餘 1,730 萬美元則來自 USDC 準備金收入。兩者合計構成 Hyperliquid 本季完整的協議營收數字。由於準備金收益在 8 月下旬之前並不存在，這一新收益來源為協議增加了獨立於交易活動的營收組成部分。

援助基金在本季期間投入約 1.487 億美元購買 HYPE，將所收到的營收用於代幣回購。該支出較第二季高出 5.7%，但由於平均購入價格升至 72.93 美元，基金買入的代幣數量減少了 26.4%。援助基金於 10 月初收到首筆 USDC 準備金款項，使這些資金可用於第四季的回購——這是準備金收入首次用於該基金的購買。

用戶活動同樣擴張。Hyperliquid 錄得季度高點 65,161 名日活躍交易者，較第二季成長 20%，而第三方應用程式透過 builder-code 賺取的費用也成長 50% 至 2,500 萬美元。綜合來看，本季交易者、應用程式與回購均呈現成長。

HIP-3 股票市場與美國准入計劃

股票永續合約——追蹤股價且無到期日的衍生品——在本季超越商品類，成為 HIP-3 上最大的板塊。HIP-3 是 Hyperliquid 讓第三方部署自有永續合約市場的框架，股票板塊交易量達 1,538 億美元，季增 161%，佔 HIP-3 總交易量 2,620 億美元的 58.8%。韓國股票為此一增長提供了動力。

本季也並非全無波折。7 月發生的 SK hynix 永續合約參考價格事件引發了 5,740 萬美元的清算。報告指出，該事件暴露了這些市場在當地交易時段之外進行風險定價的弱點——這是股票永續合約的結構性挑戰，因為其所追蹤的股市會收盤，而加密貨幣衍生品則全天候交易。另外，trade[XYZ] 於 9 月承載了 HIP-3 交易量的 97.5%。

同期，原生加密貨幣市場回暖。原生永續合約交易量自 7 月至 9 月成長 72%，因此 HIP-3 在永續合約交易量中的佔比從 51% 降至 25%——即便其季度交易量創下紀錄。因此，Hyperliquid 的營收成長與股票市場及原生加密市場的擴張同時發生。Coinbase 本季也將 Base App 的永續合約導向 Hyperliquid，使該協議的基礎設施支撐起一款大型消費級應用中的永續合約交易。

美國對 Hyperliquid 基礎設施的准入也有所進展。8 月 19 日，川普總統表示 CFTC 正致力於將 Hyperliquid 帶入美國。隨後在 9 月 16 日，Kraken 的母公司 Payward 宣布計劃由受美國監管的衍生品交易所 Bitnomial 營運 HIP-3 場域——在此安排下，Payward 將利用一家潛在競爭對手的基礎設施來服務自身客戶。截至季末，監管批准仍未落定，意味著美國客戶尚無法在該場域交易。該批准能否獲得，以及首批由準備金資助的回購如何展開，都是第四季值得關注的發展。