根據 Hyperliquid Research Collective（HRC）的報告，Hyperliquid 在 2026 年第三季產生 1.909 億美元的協議營收，較上一季成長 21.7%。這一成長部分受到自 8 月 27 日起累計的 1,730 萬美元 USDC 儲備收益支持，該收益佔本季營收增幅近一半。本季數據涵蓋協議核心的交易與網路活動，以及期末開始累計的儲備型收益來源。儘管如此，總營收仍較去年同期低 36.5%，凸顯平台收益結構正在轉變。

USDC 儲備收益為季度營收增添 1,730 萬美元

第三季交易與網路活動產生 1.736 億美元，季增 10.7%。額外的 1,730 萬美元來自透過 Hyperliquid 對齊報價資產框架，於 USDC（與美元掛鉤的穩定幣）儲備上賺取的收益，引入了一項較不直接依賴衍生品交易活動的收益來源。對於總營收仍遠低於去年水準的平台而言，不直接取決於交易量的收益組成部分，為整體收益增添了一定程度的多元化。

這筆收益的入帳時點對 HYPE（Hyperliquid 的原生代幣）持有者而言相當重要。根據 HRC，援助基金於 10 月初收到首筆儲備收益款項，使這些資金可用於第四季回購，而非第三季購買。只要儲備餘額與收益條件維持有利，這項新收益來源可能影響未來的 HYPE 收購活動。

援助基金投入 1.487 億美元回購 HYPE

Hyperliquid 的援助基金本季花費約 1.487 億美元購買 HYPE，較第二季增加 5.7%。然而，由於平均買入價格上升至 72.93 美元，購入的代幣數量減少了 26.4%。這些數據顯示，更高的美元支出未必轉化為等比例增加的市場流通代幣回收量。

該基金的回購機制將協議活動與 HYPE 需求連結起來。協議費用導入援助基金，由其從公開市場購買代幣，部分購得的代幣可能被送入銷毀錢包，永久退出流通供應。此機制在平台營收與代幣經濟之間建立連結，儘管其對 HYPE 市場價格的影響也取決於整體市場狀況與賣壓規模。

股票永續合約創下 1,538 億美元的 HIP-3 交易量

HRC 的報告也凸顯了 Hyperliquid 交易活動的轉變。股票永續合約——追蹤股票且無固定到期日、部位全天候保持開放的衍生品合約——本季錄得 1,538 億美元的交易量，較第二季成長 161%，超越大宗商品成為最大類別。該類別佔 HIP-3 市場 2,620 億美元交易量的 58.8%；HIP-3 是 Hyperliquid 允許第三方營運商經營自有永續合約平台的框架。韓國股票是這波擴張的推動力之一，反映出對傳統金融資產鏈上敞口的需求。

這波成長也暴露了在傳統交易所營業時間之外運作的市場的風險。HRC 報告指出，7 月涉及這家南韓晶片製造商的 SK hynix 永續合約參考價格事件，引發了 5,740 萬美元的清算。此事件凸顯了當代幣化或合成形式的傳統資產敞口在區塊鏈平台上持續交易時，可靠價格餵送與風險控制的重要性。

65,161 名日活躍交易者創下季度採用紀錄

Hyperliquid 第三季日活躍交易者平均為 65,161 人，創下季度紀錄，較上一季成長 20%。原生永續合約交易量也同步回升，7 月至 9 月間成長 72%。同時，第三方應用程式賺取的建構者代碼費用增加 50% 至 2,500 萬美元，顯示協議核心交易所之外的活動正在擴大。

機構准入是另一個值得關注的發展。9 月，Kraken 的母公司 Payward 宣布，計劃由美國受監管衍生品交易所 Bitnomial 在 Hyperliquid 上營運 HIP-3 交易平台。然而，截至第三季末，監管核准仍未通過，美國客戶尚無法透過該擬議平台進行交易。

下一階段的成長將取決於 Hyperliquid 能否維持交易需求、實現營收多元化並取得受監管的市場准入。綜觀而言，HRC 報告概述了本季平台營收結構、代幣回購活動與交易組合的演變。