Hyperliquid 的 HYPE 代幣週三稍早跌至約 $58，因大規模質押提款進入排隊序列，為未來一週市場帶來可觀的潛在供給壓力。Block Liquidity 彙整的鏈上數據顯示，多家主要加密基金出現一組解除質押與提款請求。

根據 Block Liquidity 的資金流追蹤，Multicoin Capital 控制的已質押 HYPE 總值為 $138.78 million，其中約 83%，即約 $116 million，被列為待提款。另方面，Selini Capital 和 Galaxy Digital 已排隊的提款金額分別為 $4.4 million 和 $29.4 million。Block Liquidity 還標記了一個與 Multicoin 相關的錢包，向 Coinbase 存入約 167,000 HYPE，價值約 $11.2 million，顯示至少部分代幣可能被轉往潛在出售或其他處理用途。

在已追蹤的排隊序列中，基金待提款總額約為 $150 million 的 HYPE，相對於該代幣較薄的現貨市場而言規模龐大。Block Liquidity 記錄到 HYPE 現貨成交量在約 28 小時內為 $72.8 million，而 Multicoin 管理合夥人 Tushar Jain 表示，正在解除質押的 HYPE 並非打算出售。July 28 解鎖後流動性的去向仍是關注焦點，因為 HYPE 既可作為可交易資產，也可作為 Hyperliquid 生態活動的質押抵押品。

解除質押排隊增加近期供給壓力

HYPE 所面臨的即時壓力來自市場參與者啟動提款的規模。待解鎖項目預計將在約五至七天內處理，實際上是在壓縮時間內把大量新可用的 HYPE 帶入流動性生態系統。

HYPE 永續合約成交量大得多，據報 perps 每日約 $400 million，但現貨市場規模明顯較小。Block Liquidity 記錄到，截至週三上午前約 28 小時，HYPE 現貨成交量為 $72.8 million，涉及 1,463 名唯一買方和 982 名賣方。Wintermute 是最大淨買方，金額超過 $9 million；最大淨賣方則減持約 $5.2 million。

提款排隊金額可能接近 $150 million，而每日現貨周轉額低得多，這種失衡有助於解釋為何解鎖情況變得可見後，交易員迅速作出反應。即使並非所有代幣都會被出售，市場通常也會對吸收能力的不確定性進行定價，尤其是在現貨流動性相對於潛在新增供給偏薄時。

出售或重新部署仍不明朗

投資者和交易員的核心問題是，這些提款是否會導致市場賣出，還是代幣會被重新部署到 Hyperliquid 生態系統內的其他地方。

就 Selini Capital 而言，解除質押似乎與在 HIP-3 框架下運作的 HIP-3 CASH 永續合約市場關閉有關。提款活動與 Selini 的解除質押流程相關，包括一個 Hyperevmscan 上與 Selini 相關的地址。更廣泛的背景包括 DreamCash 在 X 上的一則貼文，稱相關市場難以維持流動性，尤其是在 USDC 於 Hyperliquid 交易環境中更加穩固之後。

在 HIP-3 部署下，由 builder 部署的永續合約需要質押 500,000 HYPE 作為可被削減的安全保證金。當市場失效時，該保證金預計會被退還，使解鎖更接近於抵押品釋放，而非直接的流動性事件。不過，抵押品仍可能被出售，可能透過 OTC 管道進行，具體取決於基金的策略與風險立場。

因此，市場近期走向取決於 July 28 解鎖及後續處理窗口之後會發生什麼。報導當時，HYPE 在過去一週已下跌約 11%。即使從當日低點小幅回升，也尚未回到先前高位。

Multicoin 活動引發重新部署疑問

Selini 的解鎖與關閉特定 HIP-3 市場有關，而 Multicoin 的待提款則可能代表清算，也可能是重新分配至新的部署。這一差異具有實質意義：重新部署到新的永續合約市場可以讓代幣留在生態系統內，而若出售規模足夠大，則可能對現貨價格乃至永續合約定價造成壓力。

Multicoin 近期也參與了一項與 Hyperliquid 相關的創投投資。上週，該公司領投了 Trasia 的 $1.75 million 種子輪融資。Trasia 被描述為一家聚焦亞洲、非託管式交易平台，目標是推出亞洲股票永續合約。Jain 在 X 貼文中表示，Trasia 瞄準的是不熟悉 Hyperliquid 的「net new users」。

在週三稍晚於 X 發布的更新中，Jain 還表示正在解除質押的 HYPE 並非打算出售。這一聲明直接回應了交易員所關注的問題：可見的提款排隊是否會演變成賣出事件，或是成為流向新部署的抵押品轉移。

市場參與者預計將密切關注 July 28 解鎖，以觀察資產下一步流向。如果 HYPE 被重新部署到新的 HIP-3 市場或其他生態用途，短期賣壓風險可能消退。但如果代幣轉往某些場所的方式暗示清算，這一供給懸置壓力可能會持續超過處理窗口本身。

目前，HYPE 的近期價格走勢與其說取決於長期需求，不如說緊密受供給機制影響：待提款會以多快速度轉化為現貨賣出，或轉為重新部署。主要訊號將是解鎖後的資產路徑，包括在 July 28 釋放前後數日，代幣是流入新的永續合約部署，還是流向交易所。