Hyperliquid 的 HYPE 代幣於 10 月 26 日在 76.50 美元附近交易，交易者密切關注逐漸萎縮的衍生品市場是否出現軋空跡象——即價格上漲迫使空頭回補代幣以平倉，進而加劇漲勢。CoinStats 數據顯示，未平倉合約約為 30.9 億美元，30 天內下降 10.92%。就價格分析而言，此一下降僅代表市場曝險減少，並無法辨識是市場哪一方離場。

未平倉合約下降 10.92%，軋空尚未獲得確認

UTC 時間 09:56，HypeBasis 報 HYPE 為 77.08 美元，Hyperliquid 永續合約市場的未平倉合約為 16.1 億美元。價格在過去 24 小時上漲 1.77%，同期以合約計價的未平倉合約則下降 1.21%。

此一差距顯示交易者在價格回升時減少持倉。然而，這並不能證明空頭正急於離場。這一區別至關重要，因為每份新的期貨合約都同時涉及買方與賣方：當既有合約被平倉時，未平倉合約下降，但數據無法揭示是哪一方主動平倉。因此，未平倉合約下降本身無法確認軋空正在發生——僅能說明槓桿正在退出市場。

就 HYPE 而言，價格回升與未平倉合約萎縮留下一個關鍵問題：交易者究竟是單純解除槓桿，還是空頭回補已開始影響市場。

資金費率、清算與訂單流顯示軋空壓力有限

CoinStats 報告資金費率為每八小時 +0.0037% 的正值，約 65% 的 Binance 交易帳戶持有多頭部位。資金費率是永續期貨交易者之間定期支付的費用，用以使合約價格貼近現貨價格；在正值讀數下，多頭支付空頭，因此持續的正資金費率為多頭部位帶來持續成本。其清算快照顯示強制平倉金額為 96,920 美元，其中多頭佔 72.1%。此一失衡使近期的清算壓力落在買方而非空頭身上。

訂單流也提供了類似的警示。Binance 永續合約的吃單買入比例為 46.9%，Bybit 為 48.9%，顯示兩個市場的賣壓均較買盤更為積極。然而，這些是衍生品數據，而非現貨累積成交量差額（CVD）。現貨 CVD 是衡量現貨市場淨買壓的指標，需要該數據才能直接確認現貨買家是否正在承接賣壓。

圖表上還有一項細節：10 月 24 日，Binance 期貨一度觸及 74.41 美元，短暫跌破 74.81 美元的支撐參考位後回升。該走勢掃除了支撐位下方的流動性，但僅憑反彈並無法證實 HYPE 正被累積。在缺乏確認的現貨 CVD 或加速的空頭清算潮之下，例行去槓桿與空頭回補之間的區別仍然未解。

突破關鍵在 77.28 美元，992 萬枚代幣解鎖將至

Hyperliquid 的交易數據背後亦有業務面背景。DefiLlama 記錄 Hyperliquid 30 天協議費用為 7,965 萬美元，收入為 6,349 萬美元；Hyperliquid 是本文所關注永續合約市場背後的去中心化交易平台——這些是活動量的衡量，而非 HYPE 買盤的直接證據。與此同時，排定於 11 月 6 日、即本數據快照 11 天後的解鎖，將釋放 992 萬枚代幣進入流通供給，這是交易者在技術價位之外同時追蹤的供給面事件。

在此背景下，77.28 美元構成第一道阻力位。若能持續收復，將看向 79.17 美元；若現貨買盤增強且空頭清算加速，則有望進一步挑戰 81.44 美元。下行方面，74.81 美元仍是支撐標記；跌破後，焦點將轉向 72.28 美元，繼而是 68.81 美元，即此一設定所識別的下行價位。

市場情境

• 看漲情境： 若現貨買盤增強，持續站上 77.28 美元並接續突破 79.17 美元，有望看向 81.44 美元。
• 看跌情境： 跌破 74.81 美元將使焦點轉向 72.28 美元，繼而是下一個下行參考位 68.81 美元。

資料來源：CoinEdition