根據資產管理公司 Grayscale 於 10 月 30 日發布的研究，Hyperliquid 上個月從外部收入來源產生了 3,800 萬美元。主要貢獻者是 Coinbase，該公司將約 60 億美元 USDC 存款所賺取利息的 90% 轉撥給 Hyperliquid，形成一條不依賴交易活動的經常性收入來源。與此同時，紐約證券交易所的母公司洲際交易所（ICE）正與 Trade.xyz 合作開發美國永續合約。

Grayscale 透過其官方 X 帳號分享了這些發現，並指出隨著非交易收入來源的擴大，平台的收入結構已經發生變化。

Coinbase 協議帶來經常性收入

Coinbase 於 5 月成為 Hyperliquid 的 USDC 金庫合作夥伴，使 Hyperliquid 能夠獲得穩定幣儲備所產生的大部分利息。Grayscale 認為，由於這筆款項不依賴交易活動，因此這種安排是一個穩定的收入來源。

Coinbase 保留剩餘的 10% 利息，並掌控這些存款的控制權。此後，由美元支持的穩定幣 USDC 已成為 Hyperliquid 的主要交易貨幣，取代了 USDH——一種旨在將儲備收入保留在生態系統內的競爭性穩定幣。

Hyperliquid 在 9 月產生了約 1.05 億美元的收入，儘管加密市場行情疲弱，仍幾乎與前一年的收益持平。其收入結構也發生了變化。交易手續費在 2025 年年中佔收入的 90% 以上，但隨著其他收入來源擴大，到 9 月已降至 64%。

第三方擴大 Hyperliquid 的收入來源

Grayscale 識別出交易手續費以外的多項額外收入來源。根據 HIP-3，第三方部署方可以上架與大宗商品、股票及上市前資產掛鉤的永續合約，且這些營運商可保留所產生手續費的一半。

Builder codes 則提供另一項收入來源。包括 Phantom、Hyperdash 和 Fomo 在內的平台透過 Hyperliquid 路由訂單，並在此過程中賺取手續費。該網路還從現貨交易和代幣上架拍賣中獲取收入。此外，Coinbase 也將約 60 億美元 USDC 存款所產生的儲備收入轉撥給 Hyperliquid。Grayscale 報告指出，這些外部來源上個月達到 3,800 萬美元。

機構合作帶來更多關注

ICE 已與 Trade.xyz 合作，在 Hyperliquid 上開發美國永續合約。永續合約——一種沒有到期日、在加密市場廣泛交易的衍生性合約——是這波美國市場布局的核心產品。Kraken 的母公司也已採取行動，將該平台帶給美國交易者。這些機構舉措共同使該平台獲得美國市場參與者的更多關注。

Grayscale 的研究還指出，Hyperliquid 99% 的手續費流入一個回購並銷毀平台原生代幣 HYPE 的基金。由於該基金的資金來自平台產生的各項手續費，Hyperliquid 獲利方式的變化——交易與非交易收入——會直接影響回購銷毀機制，因此在新的收入來源與美國合作夥伴關係逐步成形的過程中，其每月收入的構成將是一個值得持續關注的指標。Grayscale 本身也推出 Grayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG），並揭露可能持有相關涵蓋資產。