HYPE 面臨 57 至 58 美元附近的匯聚技術阻力

截至 8 月 5 日，HYPE 交易價格接近 57 美元，盤中上漲約 3.9%。這波漲勢將代幣推入技術阻力的匯聚區：0.5 斐波那契回撤位與 100 日簡單移動平均線雙雙聚集於 58 美元附近。

這種重疊使 57 至 58 美元區域成為關鍵決策點，而非確認突破的訊號。兩個水位此前都曾充當阻力，增加了買方在站穩上方支撐之前失去動能的可能性。若日出線收盤價突破該區域並成功回測，將強化看漲論點。下一個主要阻力位於 62 至 63 美元附近，50 日簡單移動平均線約處於 62.5 美元。再往上，65 美元附近的更廣泛阻力區將重新受到關注。

在確認突破之前，反轉回落仍有可能。初步支撐位於 52 美元附近，即買方阻止最近一次下跌的水位。若失守該區域，將暴露下方約 47 美元的支撐。日線相對強弱指數（RSI）回升至約 47.5，反映反彈過程中動能有所改善，但仍未出現通常與看漲條件相關、突破 50 閾值的決定性走勢。

這一技術圖景在好壞參半的基本面背景下展開。Hyperliquid 作為按成交量計算最大的鏈上永續合約交易所之一，進入第三季度時交易活躍度更高，但季度營收較低，且對低手續費市場類型的依賴日益加深——這一模將該協議置於與那些透過提高手續費或推出高級會員等級來保護利潤的交易所截然相反的競爭地位。

Hyperliquid 2Q2026 季度報告並非傳統的公司發布財務報表。HRC、GLC Research 和 Four Pillars 利用公開帳本記錄、獨立數據供應商和協議披露資訊重建了這些數據。

該報告揭示了活躍度與變現能力之間日益擴大的落差。協議營收下降 6.6% 至 1.6937 億美元，報告中的持有者收入指標下降 4.7% 至 1.4288 億美元——即使協議總 TVL 增長了 16.8% 至 57.2 億美元。由於協議營收的一部分流入進行 HYPE 回購的援助基金，持續的營收疲軟可能會在後續季度逐漸削弱該基金的購買力。

活躍度上升，營收下降

交易者在第二季度支付了 1.9767 億美元的總手續費，較第一季度的 2.1004 億美元下降 5.9%。其中約 2,831 萬美元歸屬於建構者、部署者和其他生態系統參與者，而非轉化為協議營收。

儘管營收下降，多項運營指標仍有所上升：

• 匹配成交量增長 2.7% 至 6,624 億美元。
• 平均未平倉量增加 25.4% 至 86.8 億美元。
• 季末未平倉量攀升 28.6% 至 93.1 億美元。
• 日均永續合約交易者增加 19.8% 至 54,294 人。
• 現貨成交量改善 5.3% 至 162 億美元。

營收下降的原因是活動從 Hyperliquid 手續費較高的原生永續合約市場轉向價格較低的建構者部署市場。

該季度的結束也比開始時更為強勁。協議營收在 4 月降至 4,619 萬美元，5 月回升至 5,314 萬美元，6 月達到 7,003 萬美元——這是自 2025 年 11 月以來最強的月度表現。

HIP-3 成為主要增長引擎

原生永續合約成交量連續第三個季度下滑，下降 12.7% 至 4,329 億美元。增長反而來自 HIP-3 建構者部署永續合約市場。

HIP-3 成交量激增 59.6% 至 2,133 億美元，佔所有匹配成交量的 32.2%，高於第一季度的 20.7%。HIP-3 未平倉量在季末收於 30.9 億美元，進一步增長 47.2%。

在 HIP-3 機制下，獨立建構者可以在 Hyperliquid 的基礎設施上部署永續合約市場，而無需經過協議的主要上架流程。部署者設定關鍵市場參數、運營自己的前端，並從其市場產生的手續費中獲取分成。這一模式呼應了應用鏈理念：基礎層提供執行和結算，而第三方在介面層競爭用戶關注度。

雖然這擴大了 Hyperliquid 上可用市場的範圍，但 HIP-3 成交量產生的協議營收低於原生永續合約場所的活動。Hyperliquid 的 Growth Mode 費率結構將符合條件市場的協議手續費、返佣、成交量貢獻和某些速率限制貢獻降低 90%，使其能夠吸引交易者，而不會立即抵消原生活動下降所帶來的營收損失。這種取捨——以近期每美元交易營收為代價補貼生態系統擴張——是評估 Hyperliquid 增長策略在結構持續轉變下是否可持續的核心問題。

單一部署者主導 HIP-3 成交量

上架層在本季度變得更加集中。Trade[XYZ] 在 2 月約佔 HIP-3 成交量的 81%，4 月佔 93%。到 7 月季度結束後，隨著其他部署者縮減或遷移其市場，其份額已接近 100%。

由於 Hyperliquid 採用共享流動性，部署者減少不一定意味著底層市場流動性減少——多個介面可以將用戶路由至同一訂單簿。然而，在部署層面的集中仍然值得關注。Trade[XYZ] 可能受益於更深的流動性和更輕鬆的市場發現，但用戶現在擁有的有意義替代方案更少了。

援助基金在更高價格下持續回購

援助基金在第二季度以 1.4066 億美元購買了 277 萬枚 HYPE，平均執行價格約為 50.80 美元。美元支出僅略低於第一季度投入的 1.4772 億美元，但購買的代幣數量從 494 萬枚 HYPE 減少了 43.9%，原因是代幣交易價格大幅上漲。該基金繼續作為市場需求的來源，儘管每一美元獲得的代幣更少。

援助基金持倉在季末達到 4,556 萬枚 HYPE，較第一季度增長 6.4%，較去年同期增長 78.6%。報告指出本季度沒有發生任何自主出售。

團隊低申領率抑制了即時供應壓力

根據第二季度的計劃配額，約 2,980 萬枚 HYPE 可供團隊使用，但僅申領了 128.9 萬枚——申領率為 4.3%，低於第一季度的 5.1%，為連續第三個季度下降。

按照報告計算的平均價格，團隊從價值約 15.3 億美元的配額中申領了約 6,900 萬美元。另有 6,490 萬枚已歸屬但未申領的代幣仍在外流通，按 HYPE 季末價格計算價值約 43 億美元。

低申領率限制了立即可用於轉移或出售的代幣數量，但這些代幣並未從供應中消失。它們仍可申領，每月約 992 萬枚 HYPE 的配額仍在持續。團隊行為的任何變化都可能迅速改變供應預期——這是具有多年歸屬時間表的代幣常見的考量因素，即使申領活動很少，龐大的懸置供應也可能對市場情緒造成壓力。

新產品擴大覆蓋範圍但營收貢獻甚微

HIP-4 成交量集中於世界盃期間

HIP-4 結果市場在 59 個交易日內產生了 2.113 億美元的單邊成交量，並在本季度吸引了 13,046 名新交易者。成交量從 5 月的 7,060 萬美元翻倍至 6 月的 1.407 億美元，其中最活躍的一天為 6 月 27 日的 1,210 萬美元。日均交易者也從 5 月的 1,343 人增加到 6 月的 1,506 人。

這一增長主要受到單一事件類別的推動。世界盃市場佔追蹤市場組成交量的 83.8%，而定期比特幣市場從上線首週的數百萬美元降至 7 月中旬的每日約 10 萬美元。

整個季度的 HIP-4 總手續費仍低於 3,000 美元。該產品成功在重大事件期間吸引了交易者，但普通市場週期中的持續需求仍未得到驗證——這個問題超越了 Hyperliquid 的範疇，因為整個加密領域的事件驅動型預測市場在頭條事件之間向來難以維持用戶參與度。

USDC 遷移引發新的營收問題

Hyperliquid 完成了從 USDH 到 USDC 作為主要報價資產的過渡。該過程從公告到基本完成歷時約 11 週，涉及超過 9,000 萬美元的 USDH 供應量。

根據報告，遷移在沒有脫鉤、橋接卡住或公開爭議的情況下完成。Hyper Foundation 向受影響的部署者和 HyperEVM 應用撥付了約 1,000 萬美元的補助金，支援部分基於拍賣成本和受影響的 TVL。

圍繞 USDC 整合市場減少了流動性碎片化，並可能透過 Aligned Quote Asset version 2（AQAv2）解鎖新的儲備型收入來源。這一機制借鑒了與穩定幣發行商收入模式相同的原理，即以美元計價的儲備所產生的利息收入獨立於交易活動。報告估計該機制的潛在年營收為 1.35 億至 2 億美元，但將此範圍視為未經確認。

該估算取決於符合條件的儲備基礎、利率、Coinbase 和 Circle 的安排，以及最終分配給 Hyperliquid 的份額。預計於 10 月 3 日進行的首次儲備收益支付，將為預測的經濟模型是否切實可行提供首個直接證據。

HyperEVM 穩定幣增長超越 DeFi 活動

本季度 HyperEVM 上的穩定幣激增 313%，從 13.5 億美元增至 55.8 億美元。HyperEVM TVL 卻朝相反方向移動，下降 14.8% 至 14.4 億美元。

這兩個數據並不直接矛盾：穩定幣餘額衡量的是網絡上持有的資產，而 TVL 追蹤的是跨應用部署的資本。兩者的背離表明，將更多以美元計價的資產引入 HyperEVM 並未轉化為借貸、流動性池和其他協議中的等比例增長。對於一個年輕的 EVM 兼容生態系統而言，資本吸引力與資本部署之間的落差是新興 Layer 1 和 Layer 2 網絡中反覆出現的早期挑戰。

借貸類別 TVL 在季末為 7.44 億美元，較第一季度下降 11.7%，比 2025 年第三季度的峰值低 38%。HyperLend 成為最大的借貸場所，TVL 為 4.07 億美元，活躍貸款為 2.52 億美元，在 Morpho 的存款降至約 2.48 億美元後超越了 Morpho。

下個季度的四大考驗

1. 原生永續合約成交量：在平台更加依賴低手續費 HIP-3 市場之前，活躍度是否能穩定下來。
2. AQAv2 營收：首次儲備收益支付是否能驗證報告中預測的經濟模型。
3. HIP-4 留存率：在重大全球事件之外，結果市場的活動是否能持續。
4. 團隊申領：隨著更多已歸屬的 HYPE 可供使用，低申領率是否能延續。

方法論： 本文主要基於由 HRC、GLC Research 和 Four Pillars 編製的 Hyperliquid 2Q2026 季度報告。該報告使用公開帳本記錄、獨立數據供應商和協議披露資訊重建 Hyperliquid 的活躍度、營收、代幣和生態系統數據，而非公司發布的財務報表。HYPE 價格分析使用 2026 年 8 月 5 日捕獲的日線圖，包括價格走勢、斐波那契回撤位、簡單移動平均線、支撐和阻力區域，以及相對強弱指數。

免責聲明： 本文僅供資訊和教育目的，不構成財務、投資、法律、稅務或交易建議。HYPE 和其他加密資產具有波動性，可能失去部分或全部價值。技術水位並非保證，市場狀況可能在發布後發生變化。讀者應驗證底層數據、自行研究，並評估任何投資或交易決策是否適合其個人情況。