8 月 15 日,HSC 會議重返胡志明市,匯聚來自金融機構、科技公司與創投資本的重要講者,共同探討區塊鏈基礎設施、數位資產與鏈上金融市場的未來。

本次活動最受矚目的場次之一是「One Market, Many Venues: Navigating Fragmented Liquidity」(一個市場,多重交易場所:駕馭碎片化流動性),與談人包括 GMA Group 的 Kevin Sultani、Solana Superteam Vietnam 國家負責人 Lynn Nguyen、Orderly 共同創辦人 Ran Yi,以及 Bitstamp by Robinhood 亞太區總裁 Leonard Hoh——Bitstamp 是一家成立於 2011 年的歐洲交易所,在 Robinhood 於 2025 年完成收購後,成為這家美國券商的一部分。

該小組聚焦交易者、做市商與協議如何橫跨中心化與去中心化場所的碎片化組合運作,同時探討將這些市場串連成更統一體系的更大挑戰。

碎片化市場的挑戰

Sultani 以他形容為金融界「聖杯」的願景為討論定調:投資人可以在單一儀表板上查看並交易所有持有的資產——從代幣化的東京房地產與經典汽車,到 Tesla 股票與加密貨幣——並在一個永不收盤的統一市場中進行。他指出,紐約與倫敦的傳統市場最終在歷經混亂期後走向整合,但加密貨幣仍分散在無數交易場所,稀釋了流動性,使產業處於「嬰兒期」。

Hoh 表示,機構參與者仍依賴既有工作流程與主經紀商,並認為缺乏受監管的聚合服務與最佳執行標準,仍是阻礙更多資金流入的主要障礙。對交易者而言,盤口深度分散的實際成本並不陌生:同一資產在不同場所可能出現不同價格,意味著在這一落差縮小之前,價差會更寬、執行也更不可靠。

監管是關鍵變數

與談人一致認為,監管是本輪週期的決定性因素。Hoh 點出歐盟的 MiCA 架構——《加密資產市場監管法規》,自 2024 年底起在歐盟全境全面適用——是少數要求最佳執行的制度範例。Sultani 則將此做法與杜拜對數位資產的積極擁抱相對照;杜拜於 2022 年設立專責虛擬資產監管機構,而他認為歐洲扼殺了創新。

Nguyen 對越南的受控環境表達樂觀看法,表示她預期持牌交易所很快就會吸引本地與國際做市商。與此同時,小組也承認其中存在矛盾:隨著各司法管轄區築起監管高牆,流動性在最終整合之前可能更加碎片化——這也使得從東南亞到波灣地區的監管協調速度,成為未來最值得關注的訊號之一。

代幣化與華爾街的時間表

接著,討論轉向 Larry Fink 廣受引用的預測:到 2030 年,將有 10 兆美元的資產完成代幣化。這項預測出自全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)的執行長,該公司的現貨比特幣 ETF 已成為機構接觸加密貨幣的主要管道之一——這一背景也說明,為何小組將華爾街的時間表,而非散戶的熱情,視為關鍵變數。

Nguyen 表示,需求面仍不成熟,並指出「對鏈上房地產感興趣的人並不多」。Hoh 則認為,交易公司自然會專注於股票,而非嘗試將每種資產類別都代幣化——他的公司已展開這項轉型,Robinhood 今年夏天稍早已向歐洲客戶推出代幣化美股服務。

Sultani 的看法更為積極,認為 Fink 的估計「似乎偏低」。他指出等待中的傳統 IPO 造成了流動性真空,並主張華爾街很可能會主動推進代幣化,而非等待散戶需求自然成熟。

越南成為焦點

小組也探討了越南為何成為關注焦點。Nguyen 強調該國的高加密貨幣採用率——越南在 Chainalysis 全球加密貨幣採用指數中多次名列前茅或居於頂端,該指數是衡量基層使用情況的業界標準年度指標——以及堅實的開發者與快速學習的人才庫。她形容自己在旅居海外二十年後返國,是一項指導當地創辦人的「傳承」使命。

Hoh 表示,Bitstamp「緊盯著越南」,並將把流動性引入境內的努力視為其他開發中市場的可能典範。

AI 代理與下一波普及浪潮

在最後一個環節,Ran Yi 主張,自主式 AI 代理可望成為推動加密貨幣普及的下一個重大動力。他設想未來個人化、「Jarvis」般的助理可透過區塊鏈軌道執行交易與支付,並指出 AI 代理可能偏好沒有 KYC 摩擦的無許可系統。

Nguyen 補充,穩定幣有助於消除代理式交易的信用卡瓶頸,同時讓使用者能為個別錢包設定消費上限——這項論點與支付領域已展開的動作相符,主要卡組織已開始整合穩定幣結算。

小組最後迅速達成共識:市場整合大體上是正面的,24/7 全天候市場到來的速度將快於傳統金融的預期,而產業的下一階段將由受監管的整合、代理式支付,以及傳統金融與鏈上金融的更緊密結合所形塑。近期的檢核點相當具體:越南的牌照制度能否吸引 Nguyen 預期的做市商、最佳執行規範能否擴及 MiCA 之外,以及代幣化股票能多快從推出邁向主流產品。

《HSC Conference: ‘One Market, Many Venues’ Panel Explores How AI, Regulation, And Asset Tokenization Will Reshape Global Liquidity》一文首發於 Metaverse Post。