滙豐的第四季股市展望建立在獲利擴大而非估值過熱之上，並特別傾向於美國與日本市場。這項區別是股票策略的核心：獲利主導的漲勢依賴於實際獲利成長擴散至更多企業與產業，而估值主導的漲幅則取決於投資人願為相同水準的獲利支付越來越高的價格。日經225與標普500的週線圖——一種能平滑日常波動、揭示底層趨勢的時間框架——大體上與該框架一致，惟兩大指數目前呈現的走勢並不完全相同。

日經225：上升趨勢完好，區間收斂

自2025年低點展開的多年漲勢在結構上依然完好，價格仍守住自2026年3月51,000附近低點以來定義該趨勢的長期上升趨勢線。不過，近幾週週線高點逐步下移——從6月下旬約73,600的高峰，到8月約69,600的高點，再到目前約63,700的水準。下方仍上升的支撐線與上方高點遞降的下行線相互交織，形成的是收斂區間而非明確的頭部——這種結構中，價格波動隨兩條邊界逐步靠近而收窄，通常最終會向某個方向突破。

此一形態與滙豐對日本較為正面的看法相符。公司治理改革——日本企業多年來提升資本效率與股東回報的努力——以及日本央行政策逐步正常化，即有序退出多年超低利率與大規模貨幣刺激，均是中長期的支撐因素；圖表顯示主要上升趨勢並未被破壞，只是在6月急漲之後動能降溫、進入擠壓格局。若能以收盤計收復60,000後段——即週收盤而非曇花一現的盤中觸及——將支持這是趨勢中的暫停而非反轉的論點。

標普500：階梯式上行仍在，惟最新一步縮小

標普500自2025年低點以來的上行以一系列整理平台與隨後的突破展開，最明顯的依次是6,100附近、6,900至7,000，再到7,500——每一個平台都是下一段漲勢之前的基礎。該形態依然完好，並與滙豐的判讀一致，即推動行情的是獲利，而非估值倍數擴張——即估值升幅快於獲利成長、在獲利未同步改善的情況下推高價格的現象。

一個值得注意的細節是：自最近約7,500的平台升至近期約7,800高點的漲幅，明顯小於之前兩波。價格其後回落至7,570至7,650區域，接近最近一個平台。上升趨勢結構並未被破壞，但由於最新一段漲勢較淺，此次回落至支撐位的考驗意義較以往更為重大。若在此企穩，階梯式形態將得以延續；若以收盤計明確跌破7,570平台，則將是自4月漲勢恢復以來該結構首次受到實質衝擊。

後續觀察重點

日經指數方面，關注能否以決定性收盤突破59,000至66,000的收斂區間（任一方向）。標普500方面，則關注7,570至7,600平台能否在週線收盤時守住，因為在最新一波漲勢已失去部分力道的情況下，一旦跌破將更具分量。這兩項考驗都值得追蹤，因為它們直接落在支撐或動搖滙豐獲利主導論點的關鍵結構之上——即日經指數的收斂區間與標普500最近的平台。

教育性要點

即便每一波漲勢逐漸縮小，趨勢在技術面上仍可保持完好。力道減弱並不等同於反轉，但往往是市場欲放緩、或需要更多時間築底以確認下一波上行之前，最早出現的可見訊號。

技術水準與指標僅供參考，並非保證。市況可能迅速轉變，尤其是在高波動時期。交易或投資具有風險，參與者應根據自身情況採取適當的風險控制措施。