Hyperliquid 政策中心(HPC)於 2026 年 8 月 27 日(星期四)向美國商品期貨交易委員會(CFTC)提交文件,明確表達立場,敦促該監管機構在其創新議程中將永續合約列為優先。這份文件向美國交易者傳達了最新訊號——他們至今仍被排除在一個離岸成交量已突破 5,000 億美元的衍生品市場之外。

永續合約成為 CFTC 會議的焦點

這份聲明是在 CFTC 於 8 月 20 日召開首次創新諮詢委員會會議後不久提出的。永續合約並未列入主要議程,該議程涵蓋數位資產、人工智慧與預測市場。然而根據 HPC 的說法,委員會成員在會議的三個場次中,仍不斷提起永續合約這個議題。

HPC 將這樣的反應視為需求的證明,並以四項論點建構其聲明:

• 永續合約對 CFTC 的創新工作至關重要;
• 永續合約能滿足實際的避險需求;
• 態度更友善的 CFTC 目前正將這些市場引回美國境內;以及
• 公共區塊鏈能使衍生品市場的基礎設施現代化,實質上改寫法律。

HPC 執行長 Jake Chervinsky 與高級法律顧問 Brad Bourque 共同簽署這份聲明,並由 HPC 提交給委員會秘書 Christopher Kirkpatrick。HPC 自我定位為與 Hyperliquid 基金會有關聯的獨立研究與倡議組織,該中心由 Hyperliquid 基金會於 2026 年 2 月創立。完整聲明可在 Hyperliquid 政策中心官方網站查閱。

誰在委員會會議中提出永續合約

在聲明中,HPC 點名了提及永續合約的委員會成員,並引用會議網路直播中的時間戳。

Gemini 的 Tyler Winklevoss 表示,永續合約占全球數位資產交易量的大部分,美國企業正因此被甩在後頭。DRW 的 Don Wilson 認為,永續合約是註冊基金更願意與定期期貨一併持有的風險管理工具。Coinbase 的 Brian Armstrong、FalconX 的 Raghu Yarlagadda 以及 Multicoin 的 Tushar Jain 也發言支持永續合約。

永不到期的合約如何追蹤價格

HPC 文件的大部分內容聚焦於永續合約的運作機制。永續合約沒有結算日期,無法展期,也無法交割。合約不會到期,而是透過週期性的資金費用支付,在多頭與空頭持有人之間轉移資金,此機制的設計目的是讓合約價格向參考價格靠攏。

HPC 認為,這對不會終止的曝險而言是更好的解決方案。文件舉出三個例子:消耗航空燃油的航空公司、管理投資組合風險的基金,以及面臨運算成本不斷上升的 AI 開發商。這三者的成本持續不斷,若以定期期貨為此類曝險避險,交易者將經歷展期循環,進而產生時間風險與交易成本。

對市場參與者而言,這項細節之所以重要,是因為這場辯論已不再抽象:隨著更多活動移入美國交易場所,以及與數位資產、能源及其他持續計價曝險相關的產品在公開法規制定過程中接受檢驗,問題核心在於監管機構願意容納哪種合約設計。

CFTC 立場更趨友善,但仍伴隨訴訟

這份聲明提出的時機,正值 CFTC 對永續合約發展出更友善的立場。今年 5 月,CFTC 核准了第一個在美國上市的永續期貨合約——Kalshi 的 BTCPERP,並發布了探討連續交易的政策聲明與工作人員指引。6 月,該機構就將此類產品擴及可儲存能源商品一事徵求公眾意見。

8 月 26 日,HPC 與 HIP-3 部署方 trade[XYZ] 就能源徵求意見提出共同回應。兩天前的 8 月 24 日,HPC 另行提交回應,請求 SEC 與 CFTC 將符合條件的股票永續合約視為證券期貨。

FIA 的 Walt Lukken 公布的委員會數據顯示,該機構目前監管 30 個指定合約市場,高於 2003 年的 16 個,另有 17 件申請待審。該機構也監管 6,700 個上市合約,高於 2023 年的 2,100 個。

然而,並非所有人都支持。CME 集團於 6 月將 CFTC 告上法院,主張永續合約是交換而非期貨,而 CME 即將卸任的負責人 Terry Duffy 則曾形容該產品是「一場等待發生的災難」。