了解加密貨幣中的做空

大多數人學會賺錢的方式都一樣：買進資產，等待其升值，然後以更高價格賣出。但加密貨幣市場下跌的頻率至少和上漲一樣高，而做空就是交易者在下跌中獲利的方式。僅比特幣就曾多次出現超過 50% 的回撤——最明顯的是 2014、2018 和 2022 年——這也說明了為什麼交易者會尋求工具來把握，或至少對沖，持續的下行走勢。雖然做空聽起來很複雜，但一旦理解概念，其底層機制其實相當直接。

傳統上，放空交易是先借入資產，以當前市價賣出，之後再買回——理想情況下是更低的價格——然後歸還，交易者賺取其中差額。實際上，這是將熟悉的低買高賣流程反過來：先高賣，之後再低買回。

在現代加密貨幣平台上，交易者很少真的借入某個幣。取而代之的是透過衍生品——也就是追蹤資產價格的合約——來做空。交易者建立一個在價格下跌時增值、在價格上漲時減值的空頭部位。過程中不會持有標的資產，也不需要管理錢包，並且可以隨時平倉。核心原則仍然相同：市場下跌時獲利。

做空加密貨幣的四種主要方式

常見方式有四種，彼此在槓桿、複雜度，以及適合的交易者類型上有所不同：

• 永續期貨或保證金做空——最常見的方式，沒有到期日，可調整槓桿，且能在數秒內開倉與平倉。自 2016 年引入加密市場以來，永續期貨已成為主要交易所衍生品交易量的主力。
• 定期貨——具有固定到期日的合約。
• 選擇權——可提供明確風險，但需要更高的市場知識。
• 反向 ETF 或代幣——以較少操作負擔提供反向價格曝險，但靈活性較低。

對大多數活躍交易者而言，永續期貨或保證金做空是預設選擇，因為它兼具彈性與易用性。

永續或保證金做空實際如何運作

建立空頭部位與建立多頭部位的流程相似，只是方向相反。交易者先提交保證金，選擇槓桿，並建立一個規模等於保證金乘以槓桿的空頭部位。從那一刻起，資產價格每下跌一次，交易者的獲利就增加；每上漲一次，獲利就減少。

舉個實例：交易者以 10 倍槓桿、200 美元保證金，建立一個 2,000 美元的比特幣空單。如果比特幣價格下跌 5%，該部位就增加 100 美元收益——相當於保證金報酬率 50%。如果比特幣反而上漲 5%，同樣的 100 美元就會從保證金中扣除。這類交易還有兩項標準成本：其一是進出場交易費——以 Margex 為例，maker 費率為 0.019%，taker 費率為 0.060%；其二是資金費率，會在多頭與空頭之間每八小時結算一次，只要部位持續開著就會產生。

和任何槓桿交易一樣，如果損失接近交易者的抵押資金，平台會依據標記價格進行強制平倉。在 Margex 的全倉模式下，當保證金水平降至 10% 或以下時，就會觸發平倉。

逐步建立空頭部位

1. 選擇平台。 你需要一個支援衍生品或保證金交易的交易所，且其標記價格需由多個獨立來源構成、費率結構可接受、具備兩種保證金模式，並最好有可練習的模擬環境。例如，Margex 提供 x5 到 x100 的槓桿，標記價格則彙整自 12 家流動性提供者。

2. 入金並選擇保證金模式。 入金後，選擇隔離保證金——它會將風險限制在單一部位——而非全倉保證金，後者會以整個帳戶餘額支撐每一筆交易。初學者應從隔離保證金開始。

3. 依資金規模決定部位大小。 先決定這筆交易最多能承受多少損失——1% 到 2% 的總資金是較合理的上限——再據此設定槓桿與部位大小，而不是反過來。

4. 設定停損。 這在空頭部位上比多頭更重要，因為空單的損失沒有自然上限。停損應在開倉前就設定好。

5. 建立空頭部位。 選擇做空方向，確認槓桿與部位大小，然後送出訂單。平台會先顯示進場價、強制平倉價與相關費用。

6. 監控資金費率與平倉風險。 持續留意保證金水平，並記得資金費率每八小時收取一次。如果價格接近平倉價，可追加保證金或減少部位。

7. 平倉。 可以手動買回平倉，也可以讓停損或停利單自動執行。扣除費用與資金費率後的差額，會結算到帳戶餘額中。

為什麼做空比做多風險更高——短軋行情

每一位做空者都必須理解風險上的一個根本不對稱。做多時，最壞情況是資產價格跌到零——損失上限就是 100%。但做空時，價格可以無上限持續上漲，因此潛在損失在理論上是無限的。這不是細節問題，而是放空交易的核心風險。

這種風險最劇烈的表現就是短軋行情：價格快速上漲迫使空頭回補以限制損失，而這些買盤又把價格推得更高，進一步迫使更多空頭平倉。這個過程會自我強化，並可能引發劇烈波動。加密市場特別容易出現這種情況，因為市場 24 小時運作、常見 50x 甚至更高槓桿，而且缺乏傳統股票市場在極端波動時用來暫停交易的熔斷機制。這也正是為什麼停損單與適度槓桿在做空時不是可選項，而是必需品。

做空的優點包括可在下跌市場中獲利、對沖既有持倉，以及在不出售想保留的幣的情況下表達偏空觀點。

做空的缺點則包括理論上無上限的損失、持有期間會累積的資金成本，以及槓桿可能迅速引發強制平倉。這些都是槓桿衍生品，而非現貨持有，通常也不受零售投資者保護機制涵蓋。

常見問題

可以做空加密貨幣嗎？
可以。多數衍生品與保證金平台都允許交易者建立空頭部位，當價格下跌時即可獲利，而無需持有或借入標的幣。

加密貨幣做空是什麼意思？
指的是建立一個在加密資產價格下跌時增值的部位。這與買入相反：你是從下跌中獲利，而不是從上漲中獲利。

如何做空比特幣？
在提供比特幣衍生品或保證金交易的平台上建立空頭部位：提交保證金、選擇槓桿，然後下空單。平倉時再買回，獲利或虧損就是價格差額減去費用與資金費率。

做空加密貨幣有風險嗎？
是的，且比做多更有風險。多頭最多跌到零，但空單的潛在損失在理論上無上限，因為價格可以持續上漲。停損單、適度槓桿與較小部位規模都是必要的風險管理工具。

什麼是短軋行情？
指價格快速上漲，迫使空頭回補部位；而這些買盤會進一步推高價格，擠壓剩餘空頭。對任何被套在空單中的交易者來說，都可能造成突然且幅度很大的損失。

做空時，虧損會超過投入資金嗎？
在多數加密交易平台上，強制平倉機制會在帳戶餘額變成負數之前關閉部位，因此損失通常會被限制在已投入的保證金（隔離模式）或整個帳戶餘額（全倉模式）內。若沒有這些保護，空單虧損在理論上可能超過初始投入。

做空一定要持有加密貨幣嗎？
不需要。透過衍生品做空代表你從未持有實際代幣，而是持有一份追蹤其價格的合約，這也是做空快速且無需錢包的原因。