數月以來，石油交易員和市場分析師一直在權衡兩種相互競爭的局面：持續戰爭中霍爾木茲海峽石油流動的嚴重中斷，以及美伊達成協議後可能釋放目前被困在波斯灣的數百萬桶原油和精煉產品的可能性。

在五個半月的談判、威脅、伊朗對油輪的攻擊、美國對伊朗石油出口的封鎖，以及雙方反覆發出「強硬回應」承諾的過程中，油價反覆暴漲和暴跌。最新的焦點是霍爾木茲海峽控制權的明顯僵局，該海峽仍處於大面積關閉狀態，交通量降至兩個月來低點。該海峽正常運輸量約佔全球石油消費量的五分之一，是全球最關鍵的石油咽喉要道。

市場情緒與供給

自2月28日戰爭爆發以來，原油期貨市場一直受情緒和對海峽即將重啟的渺茫希望所驅動。然而，全球庫存正在消耗——包括從大規模協調戰略儲備釋放中提取的部分，例如美國戰略石油儲備及其他主要消費國儲備的提取——而作為全球最大原油進口國的中國，在5月和6月以十年來最低的進口水平壓制了期貨價格後，現在正在恢復更大規模的原油採購。

如果美伊談判和霍爾木茲海峽控制權的僵局再持續數週，分析師警告稱，實體石油市場可能達到一個令人擔憂的臨界點，超過這一點將會感受到供應短缺，價格將會飆升。

儘管出現了有史以來最大的石油市場中斷，原油期貨並未飆升至歷史新高，這主要歸功於第二季度中國進口量偏低、全球協調釋放戰略儲備，以及伊朗戰爭開始時大量儲存在海上的石油緩衝。然而，煉油利潤已攀升至大西洋盆地有記錄以來的最高水平，這是由庫存消耗、供應瓶頸和夏季需求高峰所推動的。煉油環節的緊縮帶來廣泛的經濟影響，因為柴油和航空燃油是貨運、農業和航空業的核心——在這些行業中，更高的燃料成本會迅速蔓延至消費者價格。

分析師越來越多地指出，燃料市場收緊以及中國試探性地恢復更高水平的石油進口，是可能在今年數週內引發期貨價格飆升的基本面因素——前提是霍爾木茲海峽的油輪交通量未能恢復。

油價下一步走向何方？

週三早些時候，布倫特原油價格升至每桶89美元以上，伊朗和美國就誰控制霍爾木茲海峽發出了相互矛盾的聲明。伊朗本週早些時候表示，除非美國結束戰爭並滿足德黑蘭的條件，否則海峽將繼續關閉。週二晚些時候，美國總統唐納·川普宣稱美國已「完全控制了霍爾木茲海峽」。

長期危機和高企的燃料價格可能帶來更嚴重的需求破壞，這一前景在週四早些時候推低了油價。

市場似乎更關注美國和伊朗雙方的言辭，而非承認如果霍爾木茲海峽的石油流動繼續受到嚴重限制，燃料市場的收緊可能在9月底至10月初左右達到臨界點。目前受到關注的變數包括OECD庫存抽取的速度、中國反彈的進口量是否能持續，以及任何外交突破或局勢升級是否會改變海峽的現狀。

「從基本面來看，原油的格局更為看漲，」Energy Aspects諮詢公司的創始人兼研究總監Amrita Sen告訴CNBC。

根據Capital Economics的高級氣候與大宗商品經濟學家Kieran Tompkins的說法：「如果海峽繼續關閉，且OECD國家的石油庫存繼續快速消耗，石油市場可能會在第四季度初前後達到臨界點。」

「這將與大幅上漲的價格一致，根據歷史形態，可能在每桶120至140美元的區間，」Tompkins透過電子郵件告訴CNBC。

Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen觀察到，精煉產品「明顯比原油更為緊張，因為中東和俄羅斯煉油廠的中斷推動裂解價差和煉油利潤達到異常水平。」Hansen在週三的分析報告中指出，雖然原油期貨市場受到霍爾木茲相關頭條新聞的驅動，但真正的擠壓出現在精煉產品中——尤其是中間餾分油，如柴油、瓦斯油和航空燃油。

IEA警示燃料市場緊張

國際能源總署（IEA）在本週發佈的月度石油市場報告中強調了燃料市場的緊張狀況和高企的煉油利潤。

「儘管較上月增加了180萬桶/日，7月份全球煉油廠原油加工量仍比去年同期低近500萬桶/日，系統中其他地區的產能目前無法抵消產品供應瓶頸，」IEA表示。

該機構指出，即使7月份美國燃料出口同比增加約70萬桶/日，全球石油產品的海上貿易量仍下滑了380萬桶/日，原因是俄羅斯和中東的柴油和航空燃油出口大幅下降。

「雖然市場預計將在今年年底前恢復過剩狀態，但風險仍然很大，重新開放海峽的緊迫性已經增加，因為先前可用的庫存緩衝正在快速消耗，」IEA補充道。

Saxo Bank的Hansen總結道：「在海峽實際重新開放且產量明顯恢復之前，波動性看來仍將是一個決定性特徵——而餾分油和期貨曲線的形態可能繼續為潛在能源市場的緊張程度提供最清晰的證據。」

作者：Tsvetana Paraskova，Oilprice.com