根據分析師 Cheeky Crypto 的說法，Hedera 的 HBAR 代幣正面臨一個較為隱性但潛在影響重大的挑戰：安全資產目前提供的回報率，已讓投機性投資難以匹敵。

在近期一集 YouTube 節目中，Cheeky Crypto 指出，即使 Hedera 持續推進其代幫化與企業基礎設施計畫，高企的長期美國國債收益率仍可能對 HBAR 構成壓力。此一動態反映了數位資產市場更廣泛的矛盾：當收益率攀升至多年高點時，與企業級平台掛鉤的代幣不僅需要與競爭區塊鏈競爭，還須與幾乎無風險的政府債務競爭。

該分析師提到聯準會維持政策利率目標區間於3.5%至3.75%的決定，同時指出據報有三名官員傾向再升息一碼。

更重要的是，Cheeky Crypto 強調30年期美國國債收益率已升至5.2%以上，觸及2007年以來未見的水準。在這樣的水準下，長天期政府債券提供的收益率，極少數數位資產能透過質押、網路手續費或代幣化收入流來匹敵，進而推高了持有投機性部位的機會成本。

代幣化消息並不自動轉化為 HBAR 需求

Hedera 透過其代幣服務與以太坊兼容環境，支援代幣化債券、股票、房地產及其他金融工具。各大金融機構也已分別跨足多個區塊鏈的代幣化領域，使該領域競爭日益激烈，不再是單純的差異化優勢。然而，該分析師解釋，機構採用該基礎設施未必意味著企業必須在公開市場上大量購買 HBAR。

此一區別至關重要。一個專案可能產生交易量，但交易手續費可因設計而維持在低水準。企業可能逐步取得代幣、依賴服務提供商，或將產品架構設計為終端使用者從不直接接觸 HBAR。

「強大的技術敘事與強勁的代幣價格並非同一回事，」該分析師表示。市場最終將評估一個代幣化專案能產生多少收入、收入何時實現，以及預期回報是否優於政府債務、現金、股票、比特幣或競爭網路等替代選項。

可能決定壓力是否緩解的三個訊號

該 YouTube 節目提出了一個簡明的宏觀儀表板，包含三項指標：長期國債收益率、美元流動性，以及持續的 HBAR 交易量。

根據分析，10年期與30年期收益率上升使政府債務更具競爭力，並提高了投資人對未來成長預期所適用的折現率。較高的折現率會降低預期未來現金流的現值，這對價值主張依賴長期採用的資產可能造成不成比例的壓力。

美元流動性是第二個因素。當金融條件寬鬆時，資金傾向於進一步流向風險資產。當條件收緊時，投資人通常偏好更深度的市場、可見的現金流以及較低風險的持倉。

分析師指出，Hedera 的開發活動在此期間可能持續推進，但單憑開發可能不足以抵銷投機性資產更廣泛的退潮。

最後的確認訊號是交易量。該分析師建議，與其關注短暫的交易量暴增，不如觀察伴隨價格走強且在回檔中持續維持的 HBAR 交易量，這意味著買方正在吸收可用供給。

若收益率下降、流動性改善，且 HBAR 交易量同時增強，重新定價的障礙可能隨之降低。反之，若收益率維持高位且交易量持續疲弱，即使 Hedera 發布有利消息，對代幣市場價值的影響可能仍然有限。