Haywood Securities在第二季較為疲弱後，下調近期黃金與白銀價格預測，但表示這波回調已在財報季前為貴金屬股票創造具吸引力的進場點。

這家總部位於溫哥華的券商將其以美元計的2026年黃金價格預測下修至平均每盎司US$4,345，低於3月的US$4,906，並將2027年預測從US$5,000下調至US$4,000。該行也把2026年白銀預測由每盎司US$73.40下調至US$67.11，並削減較長期的鉑金與鈀金假設。

Haywood的礦業分析團隊表示：「我們在財報季前仍看好黃金股票，並認為近期拋售是在貴金屬持續牛市中的整理期，因為包括央行持續買進、去美元化以及高企的全球債務水準在內的關鍵結構性驅動因素仍然存在。」

在2025年末至2026年初強勁上漲之後，受較高債券殖利率、更強勢的美元以及獲利了結影響，黃金在第二季下跌14%。黃金股票表現落後實物金價，VanEck Gold Miners ETF (NYSE: GDX) 在該季下跌18%。

即便在調整商品假設後，Haywood表示，成熟礦商的未來12個月現金流本益比為7.83倍，低於五年平均的8.86倍。該券商指出，強勁的現金生成持續支撐併購活動，因為生產商尋求補充枯竭的儲量；這樣的背景也讓投資人比較整個產業的公司時，更加重視項目品質與許可推進。

主要產金商

Haywood維持對多家礦商的看多立場，並將Equinox Gold (TSX, NYSE-A: EQX)列為其首選產金商。該券商表示，與Orla Mining (TSX: OLA; NYSE: ORLA)的待完成合併，將打造一家以北美為重點的生產商，年產量約為110萬盎司，且其項目管線有望在2031年前將產量提升至接近200萬盎司。

在開發商方面，Haywood的首選為First Mining Gold (TSX: FF)、Thesis Gold & Silver (TSXV: TAU)與Troilus Mining (TSX: TLG)。在Springpole項目獲得聯邦環境核准後，該行將First Mining的目標價由$1.25上調至$1.75，並稱這是一個重要的降風險里程碑。

Haywood表示：「近期的併購活動縮短了加拿大優質黃金開發項目的名單，進一步提升Springpole的策略吸引力。」該行補充說：「First Mining透過其多軌道創造價值的方式，展現出獨特的價值主張：將Springpole這一幾乎已全面取得許可的旗艦資產，與Duparquet這一強勁的次級資產結合；就其本身而言，Duparquet對多數初級礦業公司來說都足以成為『公司級』資產。」

Thesis

Haywood表示，Thesis在2025年12月的預可行性研究後吸引力進一步提升，該研究「為其位於卑詩省充滿潛力的Toodoggone礦區的Lawyers Ranch項目，勾勒出一個低成本、長壽命的金銀項目」。Haywood說：「這份研究使Lawyers Ranch成為加拿大乃至全球少數頂級開發項目之一。」

Troilus預計每年生產303,000盎司金當量，目前正透過工程、融資與許可程序推進，朝向建設決策邁進，最終許可預計於2027年第一季取得。該券商估計，其稅後淨現值（以5%折現）約為53億美元，內部報酬率約為29%。

Haywood表示：「該項目受益於該過往生產礦區現有的大量場址、電力與運輸基礎設施，以及已取得的70 MW電力配額，從而縮小了新建工程的需求範圍。」該行補充說：「這些因素預計將納入目標於今年第四季完成的更新版可行性研究中，屆時將透過更明確的資本估算與最佳化的礦山計畫體現。」

Haywood修訂黃金價格展望後，導致包括Alamos Gold (TSX, NYSE: AGI)、Equinox與Amex Gold Mining (TSXV: AMX; US-OTC: AMXEF)在內的多家生產商目標價下調。First Mining則是明顯例外，其較高目標價是由許可進展而非商品價格推動。

財報展望

展望第二季財報，儘管實現黃金價格低於第一季，Haywood預期其覆蓋範圍內多數公司仍將交出強勁表現。即將公布的業績將讓市場重新檢視生產商在本季價格波動期間如何管理利潤率、現金流與營運成本。

該券商預估，Alamos每股現金流為63¢，Equinox為38¢，Americas Gold and Silver (TSX: USA)為4¢；同時預估Artemis Gold (TSXV: ARTG)每股盈餘為82¢。

Haywood也預測，Contango Silver & Gold (NYSE-A: CTGO)調整後每股現金流為US4¢，Luca Mining (TSXV: LUCA)為4¢，B2Gold (TSX, NYSE-A: BTO)每股盈餘為7¢。首批貴金屬生產商預計將在未來數週陸續公布業績。