Hargreaves Lansdown（HL）是英國最大的直接面對消費者投資平台，現已開始向一般客戶提供加密貨幣交換票據（ETN）。這項新服務讓數百萬散戶投資人能以受監管的方式接觸比特幣與以太幣，距離散戶禁令解除已近一年。

加密 ETN 如何運作？

市佔超過英國市場三分之一的 Hargreaves Lansdown，現已向客戶提供加密 ETN。加密 ETN 追蹤比特幣或以太幣的價格，但投資人並未實際持有幣本身，也無需管理錢包或私鑰。票據由銀行或金融機構發行，並由其實際託管相關加密貨幣。

此結構讓數百萬一般投資人能在禁令解除近一年後，透過受監管產品接觸比特幣與以太幣。產品可透過該公司的Advanced Investing 中心使用。

根據 Boring Money Market Monitor 2025 年第三季報告，HL 以管理資產計佔英國直接面對消費者市場 33.6% 的份額，是第二名 Interactive Investor 17.0% 的兩倍以上。該公司也經營英國最多人使用的個人自選養老金（SIPP）。正因如此規模，HL 提供加密 ETN 的決定實質上為英國主流平台如何看待加密相關產品設下基準；當最大平台採取行動時，規模較小的同業往往面臨釐清自身立場的壓力。

HL 對在 Fund and Share Account 或 SIPP 中持有加密 ETN 收取 0.35% 年度帳戶費，每月上限為 12.50 英鎊。每筆交易手續費介於 3.95 至 6.95 英鎊。

該公司直言警告，買方應做好損失全部投資金額的心理準備，並補充若票據發行機構破產，資金可能化為烏有。HL 建議此類持倉僅應佔已充分分散投資組合中的一小部分。Revolut 的指引也明確指出，金融服務補償計畫（FSCS）不涵蓋加密 ETN，且這些產品承擔其追蹤資產的全部波動。這種發行機構信用風險是 ETN 與交易所交易基金（ETF）的關鍵區別——ETF 的底層資產與發行機構的資產負債表是分開持有的。

散戶為何曾被禁止購買加密貨幣？

限制散戶購買加密 ETN 的禁令於 2021 年實施，當時 FCA 認定這類產品對一般消費者風險過高。然而，金融行為監理總署（FCA）於 2025 年 6 月改變立場，並正式允許散戶自 2025 年 10 月 8 日起購買在英國認可交易所上市的特定加密 ETN（見 FCA 的決定）。

政策轉向後，21Shares、Bitwise、WisdomTree 與 BlackRock 等公司在倫敦證券交易所上市了比特幣與以太幣 ETN。

問題在於這些產品的稅務待遇。英國稅務海關總署（HMRC）確認，自 2025 年 10 月 8 日起，加密 ETN 最初可在 Stocks and Shares ISA（多數英國儲戶實際使用的帳戶）內符合資格，依據政府政策文件。

然而，自今年 4 月 6 日起，HMRC 將這些產品重新歸類為僅在 Innovative Finance ISA（IFISA）內符合資格的投資。已在 Stocks and Shares ISA 中持有票據的投資人無需賣出。此舉實質上縮小了多數儲戶可用於這些產品的稅務優惠架構，而 HMRC 或 FCA 未來對 ISA 資格的決定，仍是持有或考慮在 HL 等平台上購買加密 ETN 者最須關注的變數。

產業團體 CryptoUK 主張此重新歸類與 FCA 開放准入的努力背道而馳。該組織指出，2023–24 稅務年度約有 1,500 萬英國人訂閱 ISA，而 IFISA 的使用者遠低於 ISA 持有者的 1%。