9月29日，ETF與ETC發行商HANetf推出Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC，以代碼EBTC在泛歐交易所集團巴黎分所——巴黎泛歐交易所（Euronext Paris）上市交易。該產品旨在為投資人提供比特幣曝險，同時降低EUR/USD波動對回報的影響。HANetf引用截至7月31日的ETFBook數據，稱其為首檔歐元避險的比特幣交易所買賣產品（ETP）。ETP如同股票在受監管交易所交易；ETC是該類別中的一種結構，投資人的法律權利由各產品自身文件所界定。

對於能夠接觸巴黎泛歐交易所上市的投資人而言，該產品帶來一個更具體的選擇：是保留美元對比特幣回報的影響，還是設法降低它。這是關於持倉中貨幣層面的決策，而非對比特幣價格走勢的判斷。

歐元投資人實際獲得的回報

比特幣通常以美元定價和作為基準。對於儲蓄、支出與投資組合皆以歐元計價的投資人而言，這種安排會為比特幣持倉增添EUR/USD曝險。因此，未避險的比特幣投資可能反映兩個變動因素：以美元計價的比特幣價格，以及美元相對於歐元的價值。例如，美元走強可能提升以歐元為基準的持有人最終獲得的未避險回報。歷史上，EUR/USD的波動遠小於比特幣本身，但在多年的持有期間內，匯率仍可能成為最終以歐元計價結果中值得注意的一部分。

以歐元上市的產品並不會自動消除該曝險。買賣證券所使用的貨幣，與其比特幣參考價格中內嵌的貨幣效應是分開的。這些機制有助於解釋為何部分投資人可能偏好降低持倉中的貨幣元素——以及當美元兌歐元走強時，未避險持有人會放棄什麼。

貨幣避險無法消除的風險

《華爾街日報報導》，匯豐（HSBC）為EBTC提供貨幣避險。該安排旨在應對EUR/USD波動；它並不會降低比特幣本身的波動性。若比特幣下跌15%、30%或更多，在計入費用與其他差異之前，該ETC仍可能出現相近幅度的下跌。避險應對的是另一個問題：當比特幣的結果傳導至歐元投資組合時，美元的波動究竟是放大還是抵銷該結果。

當貨幣曝險成為資產配置的一部分

即使證券本身以歐元買賣，比特幣持倉仍可能增加投資人的美元曝險。對於已包含美國股票、以美元計價債券或以美元定價大宗商品的投資組合而言，這一點可能更為重要。在這種情況下，避險並非預測歐元將升值。這是一項投資組合決策：投資人可能只是希望比特幣配置受EUR/USD匯率的影響較小。

同樣的做法在貨幣避險股票與債券基金中十分常見，投資人可決定在持有標的資產的同時，保留或降低外匯曝險。EBTC將此選擇應用於比特幣。

此次推出之際，歐洲企業持續擴張受監管的加密投資產品。Coindoo先前曾探討Bitwise與北歐基金管理公司Alfakraft的合作，該合作聚焦於該地區加密產品的分銷與可能的開發。HANetf的ETC則針對另一個實際問題：可能存在於比特幣投資內部的貨幣曝險。

僅憑推出並不能證明廣泛需求，且該ETC尚無長期交易紀錄。然而，它確實為符合資格的歐元投資人提供了另一種塑造比特幣配置內風險的方式。隨著交易紀錄逐步累積，其相對於以美元計價的比特幣參考的追蹤表現，將顯示避險機制在歐元兌美元走強與走弱的各個期間如何運作。

購買避險比特幣ETC前應檢視的事項

貨幣避險只是產品的一項特性。將EBTC與未避險比特幣ETP比較的投資人，應審閱官方文件並檢查以下事項：

• **總成本：**管理費只是回報方程式的一部分；避險成本與買賣價差也可能影響表現。
• **避險方法：**避險如何重置、如何管理，以及文件是否解釋潛在的追蹤差異。
• **交易對手曝險：**確認避險提供者，並審閱文件中關於該安排變更的說明。
• **法律結構：**閱讀KID（關鍵資訊文件）、最終條款與公開說明書，以了解投資人的法律權利、發行商義務與任何贖回條件。
• **曝險與託管：**確認該ETC是直接持有比特幣或採用其他結構，然後檢查支持資產與私鑰的保管方式。
• **流動性：**相關交易所的交易量、買賣價差與造市商安排。
• **退出途徑：**散戶投資人通常在交易所賣出C單位；在交投清淡的市場中，實際成交價格可能與產品申報的資產淨值不同。
• **券商通路：**確認你的券商提供巴黎泛歐交易所的上市，並查核其交易與貨幣轉換費用。
• **稅務處理：**規則可能因國家、投資人身分與產品結構而異。

這些細節有助於解釋為何即使是避險運作如設計般的產品，其表現也可能無法完全貼合簡單的比特幣走勢圖。投資人的結果反映比特幣走勢、貨幣避險、費用以及產品自身的交易條件。

比特幣回報也可能是貨幣回報

比特幣波動性仍是比特幣ETC的主要風險，而貨幣避險並不會緩解該風險。它應對的是另一個問題：投資人希望在最終歐元回報中納入多少EUR/USD波動。EBTC為符合資格的投資人提供了明確作出該決策的途徑。額外的成本與複雜性是否值得，取決於投資人既有的美元曝險、投資期限，以及透過券商可取得的產品條款。

產品文件與資料來源

• HANetf：Arrow Bitcoin EUR Hedged ETC
• 華爾街日報：HANetf Launches First Euro-Hedged Bitcoin Fund

本文僅供參考，不構成投資、稅務或財務建議。加密資產與交易所交易的加密產品可能迅速貶值。投資人應審閱發行商的官方文件，並在適當情況下諮詢專業意見。