H100 Group 在完成對挪威公司 NSD AS 的收購後，比特幣持有量幾乎增加了兩倍，達到 3,506.4 BTC；此次收購完全以全股票交易完成，未涉及任何現金對價。這筆交易反映出歐洲上市公司日益常見的趨勢：將比特幣作為主要金庫儲備資產，這一策略最早由 MicroStrategy 等公司在全球推動，並正逐步在北歐市場擴散。

該收購於 8 月 10 日完成，透過 NSD 對 Moonshot AS 與 PDI AS 的直接及間接持有，將 2,455.37 BTC 轉入 H100 的金庫。交易前，H100 約持有 1,051 BTC。

擴大的金庫使 H100 躋身歐洲最大的上市比特幣持有者之一，並構成公司所稱的首宗比特幣對比特幣公開市場收購案；在上市市場的加密貨幣併購中，這類結構並無明確先例，因為過去大多數金庫整合通常涉及現金購買或以可轉換債務融資的場外 BTC 買入。 H100 的官方公告（PDF）

交易估值與股權結構

H100 以 1.0 倍調整後淨資產價值安排該交易，並採用於 7 月 31 日雙方約定估值時點確立的比特幣參考價格 SEK 598,926.69（約 62,900 美元）。

公司向 NSD 的賣方發行了 7.9053 億股新股，發行價為每股 SEK 1.86。總額約 SEK 14.7 億的賣方本票，已與對價股份相互抵銷，使 H100 無需支付現金即可完成收購。

該結構在維持每股基本 sats 的同時，使每股完全稀釋後 sats 增加約 5%。NSD 在交易中沒有未償金融債務。

新發行股份相對於 H100 交易後的總股數，稀釋幅度約為 70%。主要賣方 Geir Harald Hansen 同意對其收到的股份設 12 個月禁售期，這一限制推遲了短期內可能的賣壓，但也意味著禁售期結束後仍需留意未來供給壓力。

H100 以股權換取比特幣敞口增長

這筆交易不同於傳統的金庫收購，因為 H100 不是先籌集現金再到公開市場買入 BTC，而是以股權交換一家其價值主要由比特幣構成的公司。

執行董事長 Sander Andersen 將每股比特幣持有量視為該交易結構的核心指標，並表示此項收購旨在擴大 H100 的金庫，同時不降低每股基本 sats 的敞口。每股 sats 指標正逐漸成為比特幣概念上市公司衡量表現的標準之一，用以證明為收購而發行股權不會侵蝕每股 BTC 支撐。

H100 先前已透過由 Blockstream 執行長 Adam Back 支持的 7,900 萬美元融資計畫擴大比特幣策略，之後又透過擬議收購 Future Holdings 推進整合。

這一做法與其他上市比特幣持有者形成對比；後者愈來愈把 BTC 視為可動用的流動性來源。例如，MARA 在 2026 年上半年出售了 23,093 BTC，套現 16 億美元，並將資本投入營運、能源基礎設施與 AI 擴張。

NSD 帶來比特幣管理基礎設施

此次收購為 H100 帶來的不僅是比特幣本身。NSD 的 PDI 子公司運作一套主動式比特幣管理策略，著重於資本保全、下行風險管理與額外現金創造，同時維持長期 BTC 敞口。

Moonshot 執行長 Eirik Grøttum 以及來自被收購業務的團隊也將加入 H100，為集團帶來技術與市場基礎設施。

隨著 8 月 10 日交易完成，H100 的比特幣總持有量達到 3,506.4 BTC，較交易前的 1,051.05 BTC 明顯增加。

本文最初刊登於 Crypto Adventure。