SEC 文件中設定的三個日期

Grayscale 正透過 3 比 1 的遠期股份拆分重整其 Zcash 交易所買賣基金（代碼 ZCSH）的股份基礎，拆分將於 9 月 30 日開盤前生效。有關時間表詳見該基金向美國證券交易委員會（SEC）提交的 8-K 文件附件，此披露表格用於申報重大企業事件：於 9 月 28 日營業日收盤時登記在冊的股東每持有 1 股將獲額外 2 股，分派將於 9 月 29 日收盤後完成，經拆分調整後的交易將於 9 月 30 日開盤時開始。SEC 附件可於此處查閱。

ZCSH 將繼續以相同代碼及 CUSIP（用於交易路由及結算的標準證券識別碼）在 NYSE Arca 上市。拆分後每股將代表拆分前資產淨值約三分之一，因此此項調整屬機制性操作，並非基金基礎價值的改變。文件提供一個假設例子：持有 10 股、每股資產淨值 300 美元的投資者，拆分後將持有 30 股、每股 100 美元，總值同樣為 3,000 美元。

文件指出，此次拆分「不會改變股東投資的總價值」。其效果是在按比例增加流通股數的同時降低每股價格。基金的 ZEC 持倉、費用結構及個別持倉的價值均不會因拆分而改變。

較低的單位價格可讓投資者透過標準證券帳戶以較小的金額交易 ZCS，而無需直接持有 ZEC 或管理錢包地址及私鑰。此類遠期拆分在傳統市場屬常規企業行動，發行機構長期以此將單位價格維持在較小帳戶規模可負擔的範圍內。三段式時間表亦讓券商及造市商在登記日與拆分調整交易開始之間有一個交易日對倉位進行核對。

Grayscale 於 9 月 18 日公布此舉，距 ZCSH 以全球首隻 Zcash 交易所買賣產品身份亮相不足兩個月。

由 2018 年信託到 NYSE Arca

此次拆分正值基金及相關資產同步擴張之際。ZCSH 於 8 月 25 日開始交易，截至 9 月 17 日錄得 2.323 億美元的淨流入。9 月 8 日，基金披露其管理資產超過 5 億美元。

ZEC 亦於同期上漲。該加密貨幣於 9 月 7 日突破 1,200 美元，Grayscale 宣布拆分時交易價格高於 1,480 美元。

Grayscale 首席法律官 Craig Salm 在 X 上的公開貼文中講述了該產品的歷史：https://x.com/CraigSalm/status/2092590537341628434。Salm 表示，他於 2018 年加入 Grayscale 時，公司的 Zcash 產品僅是當時四款產品之一。該產品最初以 Zcash Investment Trust 形式架構，並於 2021 年成為首隻公開交易的 Zcash 基金。

Salm 亦強調 Zcash 採用零知識證明，可在隱藏交易詳情的同時允許為合規目的進行選擇性披露。他表示，將專注隱私的資產帶入公開市場需要「比平常更多的監管往來」，指的是長期影響隱私幣類別的監管不確定性。

Grayscale 曾表示，其將 ZCSH 管理費的 100% 用於 Zcash 生態系統發展及基金推廣，此安排將產品的費用經濟與其追蹤的生態系統綁定。

交易活動與 NU7 升級

來自去中心化永續合約交易所 Hyperliquid 的數據顯示，一個涵蓋 12,285 ZEC 的空頭倉位於本週平倉，虧損 1,068 萬美元，終結該帳戶連續 26 筆獲利交易的紀錄。由交易者 Garrett Jin 持有的最大未平倉空頭涉及 37,999 ZEC，平均建倉價格為 671.05 美元，帳面虧損 3,387 萬美元。一個 1,333 BTC 的多頭倉位抵銷了部分損失。其他帳戶在較小的空頭倉位上分別虧損 1,253 萬美元及 1,047 萬美元。

在需求方面，一個地址於單日從幣安提取 15,860 ZEC，價值約 2,269 萬美元。據截至 16:08 UTC 的數據，ZEC 交易價格接近 1,563 美元，市值達 264.7 億美元，排名第九，月內漲幅達 177.8%。

拆分的機制由 SEC 文件界定，包括三個關鍵日期及維持不變的 CUSIP。另一方面，Zcash 持幣者於 9 月 14 日批准 NU7 升級。此次升級將出塊間隔由 75 秒縮短至 25 秒，保留現有的減半時間表，並在升級啟用時淘汰原有的 Sprout 隱私池。與日期已於 SEC 文件中固定的拆分不同，升級的啟用遵循其自身的時間表。

這些發展共同將 Zcash 的隱私協議設計納入傳統交易所買賣基金架構之中，同時網絡亦正進行自身的技術變革。3 比 1 拆分本身並不改變股東的投資總值或基金的基礎 ZEC 曝險。