Grayscale 的 Zcash ETF，代號 ZCSH，已於 8 月 25 日星期二在 NYSE Arca 開始交易。根據 Grayscale 的說法，ZCSH 是首檔提供 Zcash（ZEC）現貨曝險的 ETF，讓這種以隱私為導向的加密貨幣得以透過一般券商帳戶交易，此前尚無受監管產品提供直接曝險。

在更廣泛的加密市場中，2026 年機構已透過現貨 ETF 累積 Bitcoin 與 Ether，這一發展也讓市場開始關注其他數位資產是否可能出現類似架構。由於隱私型貨幣面臨不同於主流加密貨幣的監管環境，Zcash 基金的出現開啟了新的市場路徑，也使 Zcash 的揭露模式受到新的公開市場檢視。

在該 ETF 上市之前，ZEC 一度升至 880 美元，創下八年來新高。根據 CoinMarketCap，截至週三早晨，該代幣報 784 美元。

槓桿湧入，ZEC 攀升至八年高點

這波上漲伴隨著大量槓桿。Loris Tools 的數據顯示，ZEC 永續合約未平倉量從 8 月 19 日的 9.625 億美元升至週一接近 18 億美元，日均期貨成交量達 53 億美元。

主要交易所的資金費率也偏向有利多方，例如 Binance 與 OKX 皆為 0.0100%，Bybit 為 0.0180%。整體平均費率為 0.0106%，意味著使用槓桿做多的交易者需要支付較高成本以維持多頭部位。

週三早晨，CoinMarketCap 顯示 ZEC 的市值為 132 億美元，排名第 11 大加密貨幣。即使近期大幅上漲，該代幣仍遠低於 CoinMarketCap 所記錄的 2016 年 10 月 5,941.80 美元高點。此輪走勢也發生在整體加密市場回升之際，當時 Bitcoin 約在 78,500 美元附近交易。

調查與財庫持倉顯示 Zcash 受到更多關注

Zcash 的關注度同時出現在機構調查與市場活動中。CoinShares 8 月基金經理調查包含 30 位受訪者，合計管理約 1.16 兆美元資產，結果顯示數位資產配置升至投資組合的 1.2%，為自 2025 年 10 月拋售潮開始以來首次回升。

調查中的「其他」類別錄得各資產群組中最大的增幅。在受訪者特別提及的加密貨幣中，除了 Zcash，還包括 HYPE 與 SUI。

企業財庫也正在增加對 ZEC 的曝險。Cypherpunk Technologies（Nasdaq: CYPH）表示，截至 8 月 11 日，其持有 323,394.38 枚 ZEC，約占流通供應量的 1.92%，平均成本為 341.83 美元。該公司在第二季財報中披露，其 ZEC 持倉公允價值變動帶來 4,600 萬美元未實現收益。

這檔 ETF 實際包裝了什麼

Zcash 於 2016 年進入市場，供應上限為 2,100 萬枚，與 Bitcoin 類似，同時採用 Proof-of-Work 挖礦機制。其零知識密碼學可協助隱藏交易雙方身分，以及轉移金額。

檢視金鑰可在不揭露過多過往活動細節的情況下，部分公開與交易相關的資訊，以滿足稽核所需。

公開交易工具的出現，讓隱私與資訊揭露之間的平衡更受到監管關注。Grayscale 指數主管 Steve Vanourny 將這次上市與更廣泛的隱私概念連結，表示：

“隨著 AI 重新塑造金融活動的監測方式，我們認為，對真正金融隱私的需求只會持續增加。” — Steve Vanourny, Head of Index, Grayscale

ZCSH 讓投資人得以取得 ZEC 的價格曝險，而無需直接託管 ZEC。其公開說明書也明確指出，該信託未依據 1940 年《Investment Company Act》註冊，因此投資人不會獲得已註冊共同基金與 ETF 股東所享有的相同保護。

投資人關注的升級背景

這次上市也伴隨技術風險。5 月下旬，安全研究員 Taylor Hornby 發現 Zcash 的 Orchard shielded pool 存在一項重大漏洞，可能使 pool 內被創造出無限量的偽造 ZEC。該漏洞已在 6 月初修補。

開發者表示未發現未經授權創造價值的證據，不過由於 Orchard 的隱私特性，從密碼學分析上無法完全排除更早前的利用行為。

Zcash 隨後以 Ironwood 作為回應，這是 NU6.3 升級，於 2026 年 7 月 28 日在區塊 3,428,143 啟動。該升級引入經形式驗證的 shielded pool，並要求離開原始 Orchard pool 的資金先通過 Zcash 的 turnstile 進入 Ironwood，從而可獨立檢查流通供應完整性。

另一項針對 NU7 的幣持有人情緒調查於 8 月 25 日開放，將持續至 9 月 14 日 19:00 UTC。問題包括 Zcash 是否應從定期減半轉向平滑發行曲線，以及已從流通中移除的 ZEC 何時應重新回到未來區塊獎勵。這項調查可影響 NU7 的方向，但僅具諮詢性質，並無約束力。

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