Grayscale Zcash ETF 上週錄得 9,356 萬美元的淨流出，為該基金在 NYSE Arca 開始交易以來最大的單週流出。該基金於 9 月 30 日流出 3,025 萬美元，10 月 2 日再流出 2,693 萬美元，延續了市場對 ZEC 交易所買賣基金需求轉弱的時期。

Grayscale Zcash ETF 扭轉早期流入趨勢

ZCSH 基金於 8 月 25 日在 NYSE Arca——美國交易所買賣產品的主要上市地點——開始交易，此前 Grayscale 將 Grayscale Zcash Trust 轉換為交易所買賣產品。該結構透過代表信託權益的股份提供 ZEC 曝險，該信託持有此加密貨幣，而非透過期貨合約。Grayscale 此前亦以相同的轉換方式處理其比特幣與以太坊信託，兩者分別於 2024 年 1 月與 7 月以現貨 ETF 形式在美國交易所開始交易。

Grayscale Zcash ETF 在上市後不久即吸引大量關注。至 9 月中旬，流入資金已達 2.71 億美元，基金資產價值在交易初期數週亦顯著增長。

最新的單週數據顯示，資金流向與初期趨勢出現急劇轉變。ZCSH 於 9 月 30 日錄得 3,025 萬美元的贖回，隨後於 10 月 2 日再流出 2,693 萬美元。資金流向數據亦顯示，9 月底至 10 月初的其他多個交易日同樣出現大幅贖回。

🚨 BREAKING 🚨 Grayscale’s ETF clients sold $26.93 million worth of $ZEC today. They’ve now sold Zcash for three consecutive days. pic.twitter.com/nDNAw0VN97 — TMA | The Money Ape (@TheMoneyApe) October 3, 2026

近期的贖回使基金累積的淨流入緩衝縮減。根據所提供的數據，目前累計淨流入約為 2.1256 億美元，低於先前約 2.68 億美元的水位。淨流入總額為上市以來每日申購與贖回的加總，因此正數表示基金迄今吸收的資金多於付出的資金。管近期方向轉變，ZCSH 自 8 月上市以來仍維持淨正值。

此轉變格外引人注目，因為該基金在短時間內已達到相當規模。據 Grayscale 表示，ZCSH 至 9 月 8 日資產管理規模已突破 5 億美元，上市頭兩週亦錄得可觀流入。

ZEC 交易價格低於先前漲勢水準

ETF 資金流出之際，ZEC 的交易價格低於先前上漲行情所觸及的水準。Crypto With Gopal 表示，ZEC 報 1,316 美元，並在四小時圖上形成下降楔形。在先前回檔之後，價格走勢於下行阻力與支撐水準之間波動。

隨著 ZEC 進入整理階段，此技術形態已收窄。Gopal 將 1,700 美元標記為上方目標水準，並指出若突破上沿阻力，或有助於該動能形態的發展。此分析為近期 ETF 資金流出的下降提供了更多背景脈絡。

ETF 資金流與標的資產之間的關係亦值得關注。由於 ZCSH 讓持有人獲得信託所持 ZEC 的曝險，基金資金流會影響與該 ETF 相關聯的加密貨幣數量。然而，ETF 流出並不能確定投資人出售資產的原因。

Zcash 網路活動好壞參半

鏈上數據為 Zcash 相關活動提供了另一種視角。該網路於 2016 年上線，其零知識密碼學讓使用者可透過屏蔽交易進行轉帳，將發送方、接收方與金額等細節隱藏於公開帳本之外，同時也存在公開記錄的透明交易。10 月 2 日的數據顯示，網路共有 7,113 筆已定案交易，其中 4,445 筆僅為透明交易，795 筆僅為屏蔽交易，1,873 筆為混合交易。屏蔽交易合計 2,668 筆，佔總數的 37.5%。

資金池層級的數據顯示，10 月 2 日有 2,458 筆交易觸及 Ironwood 池，Sapling 錄得 192 筆，Orchard 錄得 92 筆。這些數字代表交易量，而非各池中持有的 ZEC 數量，因此反映的是網路使用程度，並不直接代表投資需求。相關活動數據可於 zeczcash.com/activity 查閱。

網路數據亦顯示，Zcash 的活動範圍超出 ETF 市場。交易可採用透明或屏蔽結構，而 ETF 資金流衡量的是生態系的另一面向。因此，網路活動與 ETF 資金流不應被視為相同的指標。

ZCSH 完成股票分割後邁入十月

Grayscale 亦於 9 月 30 日完成 ZCSH 的 3 比 1 前向股票分割。據來源說明，此舉使股份數量增至三倍，同時降低每股價格，以維持相同的投資價值。在向 SEC 申報後，分割調整後的交易已於 NYSE Arca 開始。由於分割改變了股份數量，9 月 30 日之前公布的每股數據未經調整，將無法與其後的數據直接比較。

Grayscale Zcash ETF 邁入十月時淨流入仍為正值，但明顯低於 9 月中旬的高峰。與此同時，ZEC 在近期整理後仍持續於 1,300 美元附近盤整。後續的資金流數據以及下降楔形附近的價格走勢，將為該基金與標的資產提供更多資訊。

對於關注 ZCSH 的人而言，關鍵發展在於其強勢上市期與近期贖回之間的對比。單週 9,356 萬美元的淨流出本身並不足以確立投資人興趣已出現永久性轉變，但它代表一種短期變化，可與 ZEC 價格及後續 ETF 資金流數據一併評估。

原始來源為 Tron Weekly。