根據向美國證券交易委員會提交的文件，Grayscale旗下的Zcash交易所交易基金將進行1拆3的遠期股份分割，新股將於9月29日發放，經分割調整的交易將於2026年9月30日開始。

此舉為這檔以ZCSH為代碼交易的基金畫下強勁的首月句點。自8月25日上市以來，投資人已向ZCSH投入超過2.33億美元，截至9月17日淨資產已達約8.9億美元。該基金的標的代幣Zcash（ZEC）於週五盤中觸及1,521美元高點——The Block稱此為這枚隱私幣新的「實質」歷史新高。

分割細節

Grayscale在週五提交的文件中表示，9月28日交易收盤時在冊的股東，每持有1股將獲得額外2股。新股將於9月29日收盤後發放，經分割調整的交易將於9月30日開盤前開始，代碼仍為ZCSH，CUSIP編號（經紀商與清算機構用來識別證券的代碼）亦維持不變。

遠期分割不會改變投資的價值。它只是將每股切割成更小的單位，就像一張20美元鈔票可以換成四張5美元鈔票，錢包裡的總額不變。Grayscale自己的例子：10股每股價值300美元、總計3,000美元的持股，會變成30股每股價值100美元——總額仍是3,000美元。

「遠期分割預計將降低本基金每股價格，同時流通在外股份數量將按比例增加，」Grayscale在文件中表示。「作為遠期分割的結果，登記日當日在冊的持有人將獲得兩股額外股份，並於支付日發放。」

「遠期分割完成後，每股資產淨值（NAV）預計約為分割前每股NAV的三分之一。」

Grayscale為何進行股份分割

原因在於Zcash價格上漲的速度與規模。該代幣過去一年上漲超過2,800%，將ETF的價格推升至散戶投資人未必能以整股買進的水準。交易者可以在加密貨幣交易所購買代幣的零碎單位，但大多數券商不允許購買零碎股份——這正是股份分割存在的根本原因。

分割在加密貨幣領域之外也是常見工具。蘋果和特斯拉在2020年長期股價上漲後均進行了股份分割，理由是希望讓整股價格維持在小額帳戶可負擔的範圍內。ZCSH的特別之處在於時間軸：它在上市後約一個月內就達到了這個階段。

一個月內大量資金流入

ZCSH自8月25日開始交易以來已吸納超過2.33億美元資金，其中包括本週單日4,660萬美元的流入，以及9月8日單日1.12億美元的流入。截至9月17日，淨資產約為8.9億美元。

ZCSH是全球首檔直接持有Zcash原生代幣ZEC的現貨交易所交易基金。它由Grayscale較早的Zcash信託轉換而來，該信託在基金於NYSE Arca開始交易時已持有約3.13億美元的ZEC。從這個起點計算，在不到一個月內，新流入資金與ZEC的漲勢已使基金資產規模接近最初的三倍。

Zcash的功能

Zcash讓使用者可以選擇交易是公開或隱藏的。它依賴一種稱為zk-SNARKs的密碼學技術——全名為「零知識簡明非互動式知識論證」——能夠證明一筆付款有效，而不揭露付款人、收款人或金額。與比特幣一樣，ZEC的供應量上限為2,100萬枚。該代幣自2016年開始流通。

隨著對數位貨幣可被追蹤程度的疑慮加深，這項技術的意義已超越加密貨幣圈。將隱私幣包裝在受監管的ETF中——與401(k)帳戶持有普通股票的產品類型相同——使任何擁有券商帳戶的人都能獲得這類曝險，而不僅限於已擁有加密貨幣錢包的人。ZEC也被認為比某些競爭對手（如Monero，代碼XMR）更符合監管要求，後者在執法機構的壓力下已被主要交易所下架。

Grayscale先前也進行過股份分割

基於相同原因，該公司此前已採取過類似措施。2020年12月，在ETH的上漲使個別股價超出小型投資人負擔能力後，Grayscale對其以太坊信託進行了1拆9的股份分割。如今ZEC的漲勢也對ZCSH產生了同樣的影響。

此次分割也符合Grayscale為傳統投資人重新包裝信託產品的整體策略：這家資產管理公司於2024年將其旗艦比特幣和以太坊信託轉換為現貨ETF，而ZCSH是該產品線中最新一檔圍繞券商帳戶可及性重新調整的產品。