Grayscale 表示，與上市金融科技公司相比，Hyperliquid 的 HYPE 代幣在今年上漲後，可能仍然被低估。

在一份研究報告中，Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，儘管 Hyperliquid 沒有發行傳統股份，仍可透過協議收益來估值。

這家資產管理公司採用了類似股票每股盈餘指標的每代幣收益框架，將公共市場常用的估值方法延伸至具有活躍交易收入的加密協議。

Grayscale 預期 Hyperliquid 在 2027 年將產生約 10 億美元收益，較 2025 年約高出 20%，這得益於加密交易活動回升，以及來自新的穩定幣合作夥伴關係的額外收入。

透過 Hyperliquid 的 Aligned Quote Asset version 2 合作，Coinbase 擔任該網路官方的 USDC 財庫部署方，將 USDC 產生的部分準備金收入導向協議，並創造可支持 HYPE 購買的額外收入來源。

流入每一枚代幣的價值，也將取決於 HYPE 流通供應量的變化。

質押發行與貢獻者解鎖會增加供應，而由手續費資助的代幣銷毀則會減少供應。目前約有 2.7 億枚 HYPE 代幣流通。

Grayscale 預期，到 2027 年底，流通供應量將介於 2.7 億至 3.1 億枚代幣之間，主要取決於貢獻者解鎖的速度。

核心貢獻者目前每月解鎖約 550,000 枚 HYPE 代幣。Grayscale 建模了從目前速度到五倍速度的多種情境。

根據其收益與供應估計，Grayscale 預測 HYPE 在 2027 年每枚代幣可產生介於 $3.25 至 $3.75 的收益。

在分析所使用的 $54 價格下，HYPE 的交易倍數約為預估收益的 15 至 18 倍。

Pandl 表示，與上市金融科技公司相比，這一倍數看起來偏低，顯示儘管近期大幅反彈，該代幣可能仍被低估。

該展望取決於 Hyperliquid 能否維持強勁交易活動，以及能否控制代幣供應成長。

風險包括協議收入低於預期，以及 HYPE 流通供應成長快於預期。

Source: Grayscale research note