Grayscale 點名三種可能受惠於 SEC 新規的加密代幣

Grayscale 點出三個潛在受惠者

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 在 8 月 19 日的分析中指出，在美國提案中的募資新規之下，公有區塊鏈活動可望擴大，並點名 Ethereum、Solana 與 $BNB Chain 為潛在受惠者。Grayscale 是全球最大數位資產管理公司之一，最為人熟知的是 Grayscale 比特幣信託的發起機構。該公司對《加密資產條例》（Regulation Crypto Assets）的評估，將此提案與投資人對支援代幣發行、穩定幣與去中心化金融之區塊鏈的更廣泛關注連結起來。

Pandl 在總結該提案對公有區塊鏈網路的潛在影響時表示：「SEC 已提出 Reg Crypto，一套將促進代幣募資的規則。」他並補充：

「這項區塊鏈應用案例一直受到監管不明確的阻礙，但新指引有助於解鎖並將價值引導至 Ethereum、Solana 與 $BNB Chain 等底層網路。」

該分析同時涵蓋這些網路及其原生代幣，並將任何潛在收益描述為有條件而非確定。Ethereum 等智慧型合約平台為數位資產與去中心化應用程式提供基礎設施，將加密貨幣的用途延伸至支付與價值儲存之外。

SEC 提案建立兩條發行管道

美國證券交易委員會（SEC）於 8 月 18 日提出《加密資產條例》（Regulation Crypto Assets），為涉及加密資產的特定投資合約建立量身打造的豁免制度，形成兩條不同的發行管道。其中一條允許符合資格的發行人在四年內募集最多 500 萬美元，另一條則允許在每 12 個月期間內發行最高達 7,500 萬美元。

7,500 萬美元的上限與 SEC 現行 Regulation A Tier 2 豁免的限額相同；該豁免是傳統市場中小型公司長期使用、散戶可參與的募資管道，為加密專屬版本提供了發行人與投資人熟悉的基準。

提案中 7,500 萬美元的加密發行管道將伴隨擴大的資訊揭露與申報義務。符合資格的發行人須向投資人提供敘述性揭露，而使用較大豁免的公司還須提交財務報表與持續性報告。在《加密資產條例》提案下，兩條管道仍將受聯邦反詐欺與反操縱條款規範。

提案中的條件式安全港建立在 SEC 三月對加密資產與投資合約的解釋之上。在特定條件下，加密資產可不再受投資合約約束，因而排除於相應的聯邦證券要求之外。

SEC 官員將量身打造的豁免制度視為降低區塊鏈開發者與代幣發行人赴美國境外營運誘因的方式之一。SEC 促使加密發行人回流美國市場的努力，反映出更廣泛的政策轉向：為數位資產企業建立明確的境內管道，同時保留投資人保護。此轉向與該產業近期的其他聯邦里程碑相互呼應，包括 2025 年 7 月簽署的 GENIUS Act 穩定幣法案，該法為支付型穩定幣發行人建立了聯邦架構。

代幣募資有別於代幣化股票

提案制度針對的是用於為區塊鏈專案籌資的新發行加密資產，而非既有上市公司股份的數位表現形式。這些代幣可讓持有人存取網路、應用程式或服務，同時為其開發募集資金。

與新發行的募資代幣不同，代幣化股票可採用多種所有權結構，在區塊鏈基礎設施上代表既有上市公司股份或相關權利主張。所選擇的結構將決定投資人的所有權權利，以及適用的揭露與證券要求。

另一方面，SEC 與美國商品期貨交易委員會（CFTC）正在協調對證券與衍生性商品市場的監管。SEC-CFTC 監管調和倡議旨在釐清管轄邊界，並減少跨兩市場營運平台所面臨的重疊要求，同時 SEC 另行開發其以代幣為基礎的募資架構。

Pandl 在解釋更旺盛的發行活動可能如何影響這些網路及其原生資產時寫道：

「如果新規則能夠刺激更多發行活動，將使更多美國發行人與投資人上鏈，並可能將價值導回底層區塊鏈及其原生代幣，包括 $ETH、$SOL 與 $BNB。」

無論提案結果如何，評估 $ETH、$SOL 或 $BNB 的投資人仍將面臨加密貨幣交易與投資風險。網路活動增加並不保證代幣價格上漲，且最終要求可能在公眾意見徵集與 SEC 審查後有所變動。

《加密資產條例》（Regulation Crypto Assets）目前仍處於提案階段，在 SEC 完成法規制定程序之前，無法支撐合規發行。其最終影響將取決於最終的資格標準、發行人參與度、投資人需求，以及新代幣發行所選擇的區塊鏈。