關鍵要點

• 灰度不認為CLARITY法案是加密貨幣持續增長的必要條件。
• 若無聯邦框架，新的美國投資可能轉向其他地區。
• 川普希望美國在加密貨幣領域取得領導地位，而競爭司法管轄區正在制定各自的規則。
• 參議院將於9月15日面臨下一次CLARITY法案程序測試。

灰度研究主管Zach Pandl在一份新的研究報告中指出，比特幣作為價值儲存的角色、已建立的區塊鏈網路和穩定幣支付，不太可能取決於CLARITY是否成為法律。

他的擔憂則集中於新投資和金融基礎設施，尤其是那些在向特定司法管轄區投入資金前，需要可預測規則的企業。

參議院現在有了另一個推進CLARITY的機會。多數黨領袖John Thune已對審議H.R. 3633的動議提出終結辯論申請，該動議將於9月15日下午2:15屆滿。

灰度的論點超越加密貨幣能否存活的問題

Pandl清楚區分了去中心化網路與圍繞其建立、受監管的金融業務。

比特幣可以在沒有新的美國市場結構法案的情況下繼續產出區塊。主要區塊鏈無論參議院的議程如何都能處理交易，而既有的數位資產需求也不會因為立法停滯而消失。

交易所、機構中介機構和代幣化金融產品則面臨不同的考量。它們依賴牌照、銀行關係、監管審批以及與特定司法管轄區掛鉤的大額資本投入。

這使得CLARITY對圍繞加密貨幣發展的金融層面更為重要，而非對底層技術本身。國會對比特幣是否繼續運作的影響力可能有限，但對受監管的加密貨幣企業選擇在哪裡擴展，則有顯著得多的影響力。

CLARITY日益成為資本配置的問題

Pandl對投資的警告直接源於上述差異。

企業在投入資金前不一定需要完美的監管，但確實需要相信，在其投資完成後，規範其業務的規則仍將保持可行。

美國可以透過SEC的法規制定和其他機構決策提供一定的確定性，但這條路徑存在持久性的問題。一屆政府所採納的詮釋可能被另一屆政府修改、在法院受到挑戰，或受到監管機構所詮釋的法規限制。

一項市場結構法案改變了這項計算，將核心規則納入聯邦法規，而非主要留給機構裁量。CLARITY法案已於2025年在眾議院過關，旨在為數位資產市場建立SEC與CFTC之間更清晰的監管權責劃分，解決企業長期以來視為長期規劃主要障礙的管轄權模糊問題。

對於在不同司法管轄區之間做選擇的企業而言，這一區別可以影響交易平台設立的地點、代幣化產品推出的位置，或機構決定部署資金的地方。因此，立法不確定性的成本可能會逐步反映在投資決策中，而非對加密貨幣市場造成立即衝擊。

川普的加密貨幣雄心使風險升溫

這些投資決策也與川普推動美國成為全球數位資產中心的努力產生交集。

正如我們在對川普推動美國加密貨幣主導地位的分析中所探討的，總統多次將數位資產定位為一場國際競爭，認為美國應當領先，而非將陣地讓給競爭經濟體。

與此同時，其他國家的政府也在將各自的框架納入法律。歐盟的《加密資產市場監管法規》，即MiCA，於2024年開始生效，現已在所有歐盟成員國全面實施，賦予獲得牌照的加密資產服務提供者在整個歐盟區域內提供服務的護照權。

俄羅斯提供了一個近期的例子。普丁總統已簽署一項新的國內加密貨幣市場框架，涵蓋受監管的交易所和數位託管機構。

俄羅斯在立法上的領先並不意味著它是全球加密貨幣監管的領導者。其模式比美國正在辯論的框架嚴格得多。它所展示的是，在美國市場結構立法尚未定案之際，競爭司法管轄區可以持續推進自己的規則。

俄羅斯最近突擊九個加密貨幣兌換點，為這一轉變增添了執法背景。該案件涉及涉嫌詐欺，而非執行新簽署的牌照制度，但此事發生在該國正準備轉向更正式受監管的加密貨幣市場之際。

對華府而言，相關的比較在於速度而非監管品質。川普的目標是美國的領導地位，但競爭司法管轄區不需要等待國會就可以界定企業將在其下運營的規則。

監管機構可以填補部分缺口

灰度不預期國會若未能行動，聯邦加密貨幣政策就會停滯。

Pandl指出機構託管、銀行業務准入和質押政策方面已有所進展，同時預期在代幣化證券等領域將有進一步的法規制定。

SEC已經利用其現有權限，釐清聯邦證券法律如何適用於不同的加密資產和交易。這些措施可以在無需國會新立法的情況下消除不確定性。

然而，機構行動仍無法提供市場結構法規所能提供的一切。監管機構執行現有法律；國會可以建立新的法定職責和專為數位資產市場設計的框架。

實質的差異在於持久性。法規制定可以改善當前的運營環境，而立法則為企業提供在政治週期間進行規劃的更穩固基礎。

9月15日是下一次測試，而非最終投票

參議院現在已為CLARITY設定了具體日期，以顯示它是否仍有一條可行的前進道路。

Fox Business記者Eleanor Terrett於8月8日在X上發文表示，Thune已對審議該法案的動議提出終結辯論申請，參議院將於9月15日（星期二）下午2:15重返此議題。

🚨NEW: Majority Leader Thune filed cloture on the motion to proceed to the Clarity Act. It will be voted on by the Senate after they return at 2:15 PM on Tuesday, September 15, as agreed to by the Senate this morning. — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) August 8, 2026

🚨NEW: Majority Leader Thune filed cloture on the motion to proceed to the Clarity Act. It will be voted on by the Senate after they return at 2:15 PM on Tuesday, September 15, as agreed to by the Senate this morning. — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) August 8, 2026

參議院的官方議程確認，終結辯論申請已針對審議H.R. 3633的動議提出，且該動議將於該時間屆滿。

9月15日並非對CLARITY法案本身的最終投票。參議員們將決定是否推進至對該法案的審議。終結辯論需要60票才能克服阻撓議事，這意味著法案支持者需要兩黨支持才能繼續推進。

結果應能更清楚地顯示，在數月來對參議院前景不確定的情況下，是否存在足夠的政治支持來維持CLARITY的推進。

考驗在於華府能否跟上步伐

美國可以在沒有CLARITY的情況下前進，正如加密貨幣一樣。風險在於其他司法管轄區動作更快，給予下一波受監管的產品和投資更多在其他地方建設的理由。

對於一個承諾全球加密貨幣領導地位的政府而言，這使得9月15日成為一項考驗——華府能否跟上它想要領導的這個產業的步伐。

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