高盛：決定聯準會九月決策的是通膨數據，而非就業數據
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- •高盛表示，八月就業報告為聯準會九月升息排除了一項障礙，但並未使升息成為基本情境。
- •八月非農就業增幅優於預期，六月與七月數據獲上修，失業率則維持在接近聯準會充分就業估計的水準。
- •薪資與單位勞動成本增速處於或低於與聯準會 2% 通膨目標相符的水準，顯示勞動市場並未過熱。
- •高盛預期下週公布的 CPI 將是聯準會九月決策的關鍵數據，並預測溫和的報告足以讓聯準會維持利率不變。
- •該行認為當前通膨超標主要源於暫時性特殊因素，包括關稅、較高的能源價格，以及投資組合管理費等非市場價格壓力。
高盛表示，八月就業報告為聯準會九月升息排除了一項障礙，但真正決定結果的將是下週公布的通膨數據，而非就業數據。
該行形容八月就業報告顯示勞動市場穩健，但並未過熱。八月非農就業人數增幅高於預期，六月與七月的就業成長數據也獲得上修。儘管整體數據較為強勁，高盛指出，多項跡象顯示勞動市場尚未熱到足以迫使聯準會出手：失業率維持不變，接近聯準會自身估計的充分就業水準，且薪資與單位勞動成本的增速均處於或低於與聯準會 2% 通膨目標相符的水準。這一點之所以重要，是因為聯準會的政策決策正式錨定於最大就業與物價穩定的雙重使命，因此勞動市場接近充分就業卻無薪資壓力，將使決策權重轉向使命中的通膨面。
綜合而言，該行認為這份報告為九月會議的升息排除了一項障礙，但並未使升息成為基本情境。高盛主張，更具決定性的因素將是下週的通膨數據，而非週五公布的就業數據——這樣的先後順序既反映經濟面，也同樣反映日曆因素，因為 CPI 的發布是聯準會決策前市場所能看到的最後幾項重大數據之一。
該行認為，當前通膨超出聯準會目標的情況，主要是由預期將在未來一年逐步消退的特殊因素所驅動，包括關稅效應、較高的能源價格，以及投資組合管理費等非市場價格壓力。這一解讀也處於經濟學家之間更廣泛的辯論之中，即近期通膨超標究竟有多少反映暫時性的一次性因素，又有多少反映更持久的需求驅動壓力。在高盛所稱聯邦基金利率已處於「中性區間」的情況下，該行預期下週符合自身預測的溫和 CPI 報告，將足以讓聯準會在九月維持利率不變，而非調整利率。
高盛所作的區分——就業報告排除障礙，而通膨報告實際決定結果——凸顯九月的決策如今有多大的比重取決於尚未公布的一項數據。如果下週的 CPI 數據意外高於預期，按照高盛自身的框架，這可能重新點燃升息的論據，而這是週五就業數據本身未能定案的問題。
高盛的觀點反駁了僅憑八月就業強勁就直接推斷九月升息的簡單解讀，並將下週的 CPI 數據視為聯準會決策的真正關鍵變數。如果高盛對通膨溫和的判斷正確，那麼僅憑強勁就業數據所可能暗示的美國短期利率進一步上行空間將受到質疑——此一動態對美元具有直接影響，進而波及 AUD/USD。該行將當前通膨超標歸因於關稅、能源價格與非市場成本等逐漸消退的特殊因素，這也影響市場如何評斷近期任何通膨意外的持久性，從而左右市場在會議前對單一 CPI 數據所賦予的權重。
