高盛指出中國低報黃金儲備成長
重點速覽
- •高盛估計，中國5月購買超過48噸黃金，而央行僅報告儲備增加10噸。
- •該行表示，中國在2026年官方上已增加40噸黃金，其中6月增加15噸，為兩年多來最大的單月官方買入。
- •以保守估算，高盛認為中國今年迄今累積約80噸黃金；若按5月比率推算，增幅可能高達192噸。
- •獨立研究員 Jan Nieuwenhuijs 先前估計，中國在2024年秘密購買570噸黃金，而官方僅報告增加41噸。
- •高盛認為，央行增持黃金是更廣泛儲備多元化趨勢的一部分，可能有助於支撐金價。
高盛指出中國低報黃金儲備成長
Mike Maharrey
高盛已注意到，中國擴大黃金儲備的速度遠快於官方數據所顯示，進一步印證了一個長期存在、但在主流市場報導中鮮少受到關注的現象。
若你主要追蹤主流財經新聞，這或許會令人意外。高盛是少數承認這一模式的主要金融機構之一，但相關現象其實早已被討論多時。
在最近的一份報告中，高盛分析師估計，中國5月透過倫敦場外（OTC）市場購買了超過48噸黃金。相較之下，中國人民銀行僅公布黃金儲備增加10噸。
換句話說，中國5月實際增加的黃金儲備，似乎是官方公布數字的4.8倍。
根據官方數據，中國央行在2026年累計增加了40噸黃金持有量。這其中包括6月增加的15噸，這是兩年多來最大的單月官方購買量。
高盛採用較保守的2.0倍乘數，估計中國今年迄今累積的黃金接近80噸。若改用5月數據推算出的4.8倍乘數，中國黃金儲備的增幅將達192噸。
高盛的即時估算工具也顯示，截至5月，中國以三個月季調平均值計算，每月購買67噸黃金。
中國黃金儲備成長快於公告並不令人意外
中國持有的黃金遠多於其公開披露的數量，並不是新發展。
去年，Money Metals 研究員 Jan Nieuwenhuijs 解析數據後認為，中國央行在2024年秘密購買了570噸黃金。而中國人民銀行當年僅公布黃金儲備增加41噸。
Nieuwenhuijs 的發現與高盛的估計相互印證。
“自烏克蘭戰爭開始以來，數據顯示，中國央行購買黃金的數量大約是其向國際貨幣基金組織（IMF）披露數量的五倍。”
他的正式與非正式來源分析顯示，當時中國人民銀行持有超過5,000噸貨幣性黃金，超過中國公開承認數量的兩倍以上。
多年來，主流媒體對這一議題的報導幾乎付之闕如。不過，這個話題正開始進入更多人視野。去年11月，倫敦《金融時報》報導了中國黃金儲備的秘密擴張。
“分析師表示，中國未公開的黃金購買量可能超過其官方數據的10倍，因為中國正悄悄尋求降低對美元的依賴；這也凸顯了推動金條創紀錄漲勢的需求來源日益不透明。”
如今，高盛也加入了這一行列。
然而，中國這種秘密累積黃金的行為，似乎可追溯到遠早於過去三四年。分析師 Jim Rickards 在一篇發表於十多年前的文章中，也曾提出類似看法。
“2015年年中，中國突然宣布其黃金儲備增加604噸，總量由1,054噸升至1,658噸。此後，中國每月更新黃金儲備狀況（符合IMF標準）。這些數字都有誤導性，因為中國將數千噸黃金以‘帳外’形式保存在另一個名為國家外匯管理局（SAFE）的實體中。每月只有少量黃金從SAFE轉移至PBOC，而這成為官方儲備報告的基礎。”
高盛也指出，中國購買黃金屬於全球央行擴大儲備的更廣泛趨勢。Investing Live 將高盛的觀點概括如下：
“高盛持續將偏高的央行累積黃金視為一項與儲備去美元化相關的多年結構性趨勢，並以其每盎司4,900美元的2026年底價格預測為基礎。由於私人投資組合對黃金的配置仍然偏低，若地緣政治風險持續升溫，該行認為需求有空間從央行進一步擴展至私人投資者，從而使中期價格偏向上行。”
高盛分析師表示，即便在聯準會維持鷹派立場、金價仍承受下行壓力的情況下，他們預期央行持續累積黃金將為金屬價格提供支撐底線。