高盛分析師著手回答圍繞大型雲端服務商AI基礎設施支出的核心問題：這些投入究竟何時才能回本？六大大型雲端服務商正以令網路泡沫時代都顯得微不足道的速度投入資金，該行的研究列出了支撐這些支出所需的營收水準。

該研究將AI基礎設施建設分為三個階段。第一階段涵蓋2023至2025年，六大大型雲端服務商的資本支出合計約6,330億美元。第二階段涵蓋2026與2027年，總額攀升至約1.73兆美元。第三階段預計為2028至2030年，可能達到約4.14兆美元。按年化計算，支出將從第一階段的每年約2,110億美元增至第二階段的每年約8,650億美元，以及第三階段的每年約1.38兆美元——第一與第二階段之間的年支出規模跳升逾四倍。

這份分析追蹤的大型雲端服務商為Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、Oracle 與 SpaceX。

損益兩平的計算

高盛設定兩個營收門檻。第一個是約3,000億美元的年度AI營收，這是這些公司合計需要達到的水準，才能避免在基礎設施投資上虧損。第二個門檻要求高得多，約為1兆美元的年度營收——這是為基礎設施提供商以及在其雲端之上構建應用的開發者帶來令人滿意回報所需的水準。

作為背景，截至2026年第二季，大型雲端服務商的雲端營收比AI出現前的趨勢線高出約700億美元——也就是說，超出雲端業務在AI出現前的軌跡所能創造的營收。

以15%的年化投入資本回報率作為基準——即每投入一美元資本所產生利潤的標準衡量指標——高盛估計，六大大型雲端服務商在2028至2030年的三年間需要創造約1.42兆美元的累計營收。這相當於該期間每吉瓦算力容量每年約116億美元，此數字將營收需求轉化為與實體基礎設施直接掛鉤的單位指標。

支出預測本身相當可觀。高盛預計僅2026年AI基礎設施資本支出就將達到約8,000億美元，2027年攀升至1.2兆美元，並在2028年繼續升至約1.4兆美元。這些數字遠高於華爾街目前的共識預期，凸顯出預測的支出攀升幅度比現有分析師模型所假設的更為陡峭。

合約積壓訂單與供應限制

AWS、Azure與Google Cloud——分別為Amazon、Microsoft與Alphabet的雲端部門——的合約積壓訂單合計於2026年第二季達到約1.69兆美元，年增152%。積壓訂單統計的是已簽約但尚未認列的營收，這使其成為衡量這波建設背後已承諾需求最清晰的公開指標之一。

算力資源的供應限制一直是持續存在的瓶頸，高盛指出，這些限制正是推動支出加速的部分原因。

時機問題

高盛揭示的核心矛盾在於時機。資金目前正以龐大的規模流出，而支撐這些支出所需的營收預計要到2028至0年之間才會實現。這一落差為市場提供了過渡期內可追蹤的具體指標：該產業的季度雲端營收、資本支出指引與積壓訂單披露，如今都會直接對照高盛設定的3,000億美元與1兆美元門檻來解讀。

高盛的框架將這一資本支出週期與歷史上的科技浪潮相對照，暗示當前這波建設在絕對規模上已超過以往任何基礎設施投資時期。