高盛擬透過收購Neos取得10億美元比特幣收益型ETF

高盛準備透過計劃中的Neos Investments收購案，擴大其在加密貨幣投資市場的版圖。這筆交易將使這家華爾街銀行取得一檔以比特幣為核心的收益型ETF，該基金因其異常高的分配殖利率而備受矚目。

該交易將使BTCI ETF——一檔結合比特幣曝險與選擇權收益策略的產品——納入高盛的版圖。Bloomberg ETF分析師Eric Balchunas指出了這項發展，並表示該基金已累積約10億美元的資產管理規模，近期公布的分配殖利率約為27%。

此交易標誌著一家大型傳統金融機構向數位資產領域邁出的又一步。高盛早已積極參與加密貨幣和區塊鏈相關金融產品，而收購Neos將透過納入一家專注於收益型比特幣投資產品的成熟ETF業務，進一步深化其參與程度。

此發展也受到Cointelegraph的加密貨幣產業報導所關注。

來源：Cointelegraph on X

高盛擴張中的ETF策略

作為全球最大的投資銀行之一，高盛服務機構投資人、企業客戶和高淨值人士。其對ETF日益增長的興趣反映了資產管理產業更廣泛的轉型趨勢——交易所交易基金因其可在盤中交易，且能透過受監管的架構提供分散或標的化的市場曝險，已成為市場參與的主要工具。

美國SEC於2024年1月批准比特幣現貨ETF——在數週內吸引數十億美元資金流入，並使BlackRock的iShares Bitcoin Trust（IBIT）和Fidelity的Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）等產品成為史上成長最快的ETF之一——加速了比特幣融入傳統投資市場的進程。收購Neos將使高盛得以進入這個不斷演變的市場中的另一個區塊：不是目前已廣泛提供的現貨價格曝險，而是與比特幣掛鉤的收益產生。

BTCI ETF：收益導向的比特幣曝險

BTCI是一檔與Neos Investments相關聯的收益導向比特幣ETF。與主要持有比特幣並追蹤其價格的傳統比特幣現貨ETF不同，BTCI的設計旨在利用選擇權策略——具體而言，是賣出看漲選擇權以產生分配給股東的權利金收益——從其比特幣相關曝險中產生收益。

這種結構性差異產生了截然不同的風險與報酬特性。該基金之所以引起關注，主要是因為其公布的分配殖利率——Balchunas估計約為27%。此數字在傳統收益產品的背景下尤為驚人：S&P 500的股息殖利率歷史平均約在1.5–2%，而深受歡迎的股票收益型ETF如JPMorgan的JEPI通常公布的殖利率在7–9%的範圍。然而，27%的數字不應被解讀為有保障的年化報酬率。ETF分配殖利率可能因市場條件、選擇權權利金、比特幣波動率及基金特定策略等因素而大幅波動。高殖利率本身部分源自比特幣的高隱含波動率，這轉化為更大的選擇權權利金。

規模達10億美元的比特幣收益產品

BTCI的規模是此事件的關鍵要素。該ETF擁有約10億美元的資產規模，已在比特幣相關投資產品領域建立了有意義的市场地位——此類別不僅包括現貨ETF，還包括日益增多的衍生性商品基金，如ProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO），這是2021年10月推出的首檔美國比特幣期貨ETF。對高盛而言，取得此一規模基金的控制權不僅意味著獲得一項新產品——它還提供了對現有投資人基礎和經過驗證的ETF基礎設施的接入。這可能使該銀行能夠在無需從頭建立每個環節的情況下，擴大其加密貨幣產品線。

27%殖利率為何引人注目

據報的27%殖利率可能是此交易中最受密切審視的方面之一。高分配殖利率在尋求於波動市場中獲取收益的投資人中越來越受歡迎，但這需要審慎分析。

一檔ETF可能產生大量分配，卻未必帶來同等的總報酬。例如，收益策略可能透過對標的資產賣出選擇權來產生權利金，這些權利金隨後分配給股東。雖然此方法可以產生具吸引力的配息，但當標的資產大幅升值時，它也可能限制上檔參與空間——考量到比特幣眾所周知的高波動性，這是一個特別相關的動態。在備兌看漲選擇權結構中，若比特幣大幅上漲，基金賣出的看漲選擇權將在執行價被執行，限制了基金捕捉該水準以上收益的能力，同時投資人仍承擔全部的下檔風險。

比特幣與收益探索

比特幣傳統上被視為成長型或投機性資產，而非收益型投資標的，因為它不支付股息或利息。此特性促使資產管理人開發策略，將比特幣曝險轉化為經常性收益流。備兌看漲選擇權和選擇權策略是最常見的方法之一，吸引希望在獲得比特幣曝險的同時收取定期分配的投資人。

這些產品的普及反映了投資產業如何將比特幣調整至傳統投資組合框架中——與過去產生高收益股票收益型ETF的相同做法，如今正被應用於數位資產。

對高盛與華爾街的更廣泛影響

此收購可能為高盛提供另一條擴展數位資產業務的途徑。該銀行已透過交易、投資產品和區塊鏈倡議參與加密貨幣市場。增加一家擁有專業加密產品的ETF管理人，可在傳統金融持續深化與數位資產整合之際，強化其競爭地位。

此舉是更大規模產業趨勢的一部分。曾對加密貨幣持謹慎態度的大型銀行和資產管理人，正日益圍繞比特幣和其他數位資產建立產品線。機構參與者日益增長的參與，與比特幣早年主要存在於傳統金融體系之外的情況形成鮮明對比。如今，投資人可透過受監管的ETF、券商帳戶和機構投資工具參與比特幣，同時銀行也積極探索與數位資產相關的託管、交易和資產管理機會。

此交易也符合ETF產業更廣泛的整併浪潮，大型資產管理人透過收購較小的專業ETF提供商來擴充產品線——此策略的典型案例包括BlackRock於2009年收購iShares母公司Barclays Global Investors，此交易重塑了產業格局。

ETF市場的競爭格局

美國ETF市場的競爭日益激烈，資產管理人透過專業化產品爭取投資人。比特幣已成為此競爭中最重要的戰場之一。

第一波比特幣ETF集中於現貨價格曝險。目前及下一階段則日益由圍繞比特幣建構的策略所定義——包括備兌看漲選擇權ETF、槓桿型產品、緩衝型基金及其他結構化方法。因此，收購Neos可使高盛在這個不斷擴張的類別中佔據更突出的位置。

此交易對投資人的意義

對投資人而言，此收購最終可能意味著透過華爾街最知名的機構之一，獲得更廣泛的比特幣相關收益產品管道。然而，BTCI策略的基礎機制和風險將維持不變。

比特幣仍然波動劇烈，任何與其掛鉤的收益策略都可能出現顯著波動。投資人需要了解ETF如何產生其分配，以及這些給付是否代表收益、資本返還或其他組成部分。單一的標題殖利率數字並不能提供基金績效或風險特性的完整全貌。

此交易更廣泛的意義可能遠超出BTCI本身。高盛取得比特幣收益型ETF的控制權，凸顯了數位資產正多麼深入地融入主流資產管理。傳統投資產品與加密貨幣產品之間的界線日益模糊，投資人如今可以在外觀和運作方式都與傳統ETF極為相似的投資工具中接觸到比特幣曝險。

後續步驟

Neos交易的完成將最終決定高盛如何將該ETF業務整合至其更廣泛的資產管理策略中。市場參與者將密切關注該銀行是否擴大BTCI、推出額外的加密貨幣專注型ETF，或開發圍繞數位資產的新收益產品。

此交易也可能催化其他大型金融機構尋求快速進入加密ETF領域的類似收購，而非自行內部開發產品。

目前而言，此交易代表比特幣機構化採用的又一個重要里程碑。根據Eric Balchunas的說法，高盛將取得一檔資產規模約10億美元、標題殖利率接近27%的比特幣收益型ETF。雖然殖利率數字引人注目，但更大的敘事是比特幣從小眾數位資產持續轉型為全球投資版圖中日益主流的組成部分。