黃金的上漲動能有所減弱,投資人在美國聯準會主席凱文·沃許於傑克森霍爾研討會發表演說前先行獲利了結,這場活動可能實質重塑市場對美國貨幣政策的預期。這場由堪薩斯城聯邦準備銀行在懷俄明州主辦的年度聚會,每年8月都會集結各國央行官員、政府官員與經濟學家,歷任聯準會主席過去也曾藉此平台釋出政策前景重大轉變的訊號——這正是市場在此類演說前後傾向謹慎交易的原因之一。美國公債殖利率走低與美元轉軟,降低了持有不生息資產的機會成本,進而支撐金價;近期價格趨於穩定,也反映出市場在演說前日益審慎。

金融環境寬鬆成為焦點

演說登場前的關鍵議題,是美國金融環境近期的寬鬆。美國財政部宣布將增加買回較長天期政府公債——即財政部向市場回購流通在外的較舊證券的操作——加上財政部長史考特·貝森特的口頭干預,共同促使殖利率下滑。儘管這些操作在官方說法上是為了改善市場流動性,但投資人也將其解讀為設法控制美國政府借貸成本的舉措。

殖利率走低續為黃金提供支撐

債券殖利率走低通常有利於黃金,因為這種金屬不會產生利息收入。美國公債殖利率下滑——尤其是實質殖利率——可降低持有黃金的機會成本。若再伴隨美元走弱,黃金對使用其他貨幣的投資人而言也變得更加便宜。此外,在通膨高漲時期,黃金也被廣泛持作傳統的價值儲存工具,在物價漲幅遠高於聯準會目標之際,這一角色持續支撐其吸引力。

最重要的問題在於,沃許是否會反擊近來金融環境趨於寬鬆的局面。如果這位聯準會主席並未對殖利率下滑表達疑慮,實質上等於把主導權留給財政部,投資人可能因此降低對即將升息的預期。這種情境將支撐金價再上攻一段。

鷹派訊息可能引發修正

另一種情境則是更趨鷹派的演說。沃許可能主張,金融環境持續寬鬆將使通膨更難回到聯準會的目標。他也可能釋出訊號,表示若殖利率下滑、資產價格上漲與融資取得更容易,再度引發需求面的通膨壓力,央行已準備好採取行動。

這類言論可能被解讀為一項警告,即9月聯準會會議可能轉向更鷹派的立場。升息預期升高,可能推升美國公債殖利率並強化美元,進而對黃金構成下行壓力。

由於美國通膨依然頑固,此議題格外重要。核心PCE物價指數——聯準會偏好的通膨衡量指標——7月年增3.3%,明顯高於聯準會2%的目標。與此同時,財政部壓低長期殖利率的努力,可能部分抵銷貨幣政策的緊縮效果。

技術分析:最新漲勢依然完好

黃金在7月向上突破一條下降趨勢線,提前釋出先前修正階段動能衰竭的訊號。8月接連出現兩波強勁的多頭攻勢,將金價推向每盎司4,700美元附近。

目前市場在連續兩個交易日下跌後,正進行技術性修正。不過,這波回檔幅度仍相對有限,尚無令人信服的跡象顯示最新一波上升趨勢已經結束。

最近的阻力位於每盎司4,775美元附近,相當於2026年5月錄得的高點。突破該水準後,買方的主要目標仍是4月接近每盎司4,890美元的高點。若明確突破4,890美元,將確認更大範圍上升趨勢的延續,並可能為金價邁向每盎司5,400美元鋪路。然而,如此大幅的漲勢可能需要美元明顯貶值才能實現。

沃許的語氣可能決定下一步走向

短期而言,金價走向將主要取決於沃許對近來金融環境寬鬆的評價。若聯準會主席未表反對,市場可能重新測試每盎司4,775美元,繼而挑戰4,890美元。反之,若出現鷹派訊號,且市場認為9月升息機率升高,可能促使投資人獲利了結,並啟動更深的修正。

因此,沃許的演說可能決定目前的回檔究竟只是上升趨勢中的暫時停頓,還是會演變為更大幅度的反轉。

來源:OANDA MarketPulse