貨幣貶值交易捲土重來，金銀價格飆升

大多數人心中都有遺憾——一個錯誤的決定、一次誤判，或一個錯失的機會，讓人不禁想著「當初如果」。Money Metals Midweek Memo 主持人 Mike Maharrey 最近分享了他自己的一個遺憾。大約在2015或2016年，他曾收到一枚比特幣作為服務報酬。當時比特幣價格約為400美元，他很快就把大部分賣掉，買了一台二手筆記型電腦。

這個故事的重點不在於惋惜錯失的財富。遺憾可以是寶貴的老師，只要它能幫助一個人避免重蹈覆轍。這個教訓對今日的貴金屬投資人格外切題。

黃金在當月大漲約14.6%，從7月31日的每盎司4,045美元攀升至4,600美元以上。白銀漲勢更猛：7月31日報每盎司57.66美元，在Maharrey錄製節目時已上漲逾20%，逼近70美元。兩種金屬都處於歷史高位附近，這是本輪多頭市場開始時少有分析師預料到的水準。

英國儲戶後悔錯失行情

英國皇家鑄幣廠（Royal Mint）的調查發現，三分之一的英國成年人後悔過去五年沒有投資黃金，另有30%的人後悔錯過白銀的漲勢。這些遺憾不難理解：黃金五年來上漲近50%，白銀更幾乎翻漲200%。

儘管有這些漲幅，只有8%的英國成年人持有任何黃金儲蓄，僅3%持有白銀。這種觀望態度在西方投資人中相當普遍。相較之下，來自中國、印度及其他亞洲市場的需求推動了這波黃金多頭市場，而許多西方投資人始終袖手旁觀。在這些市場中，黃金長期以來在儲蓄、贈禮與文化儀式中扮演傳統角色，使家庭需求比歐洲或北美更具持續性。

調查也發現，73%的受訪者擔憂全球衝突與經濟不穩定可能影響其金錢的價值。Maharrey 認為，更深層的威脅是貨幣貶值：政府受益於創造並支出額外貨幣，即使由此產生的通膨會隨時間侵蝕大眾的購買力——從古代的剪幣到現代的印鈔機，這種動態在貨幣史上不斷重演。

遺憾並未轉化為行動

儘管許多英國成年人認知到黃金和白銀本可保護他們的儲蓄，卻少有人計劃改變做法。只有四分之一的受訪者表示未來五年可能將資金投入貴金屬，而60%仍偏好把儲蓄放在活期帳戶。

這可能在五年後引發另一輪遺憾。五年前錯過金價約1,800美元的投資人——或7月31日4,045美元的投資人——最終可能會眷戀地回望4,500或4,600美元附近的價格。

美國和英國的央行官方通膨目標為每年2%。以這個速率，貨幣每五年會失去略多於10%的購買力。政策制定者並未試圖完全消除通膨；他們的目標是將通膨維持在其認為可控的水準。

對Maharrey而言，黃金和白銀應被視為長期策略的一部分。日常的價格波動，遠不如法定貨幣購買力的持續下滑重要。

屏除戰爭帶來的雜訊

Maharrey 近期為 Friday Market Wrap 播客訪問了 The Morgan Report 發行人 David Morgan。兩人對話的核心主題之一，是屏除短期市場雜訊的重要性。

美伊戰爭造成了實質的經濟衝擊。荷莫茲海峽的封閉影響了石油、能源供應與肥料流通。該海峽是全球海運石油貿易最重要的咽喉要道之一，因此即使是封閉的威脅也會推動能源價格。儘管如此，Maharrey 將戰爭對貴金屬的影響描述為短期干擾。每當新聞暗示和平進展或海峽可能重新開放，金銀便屢屢反彈——在他看來，這證明看多情緒依然穩固。

戰爭頭條或許暫時壓抑了貴金屬，但支撐較長期多頭市場的力量並未消失。這些力量包括龐大的政府債務、多年寬鬆貨幣政策造成的經濟扭曲、央行購金，以及美元的武器化。

財政部干預只維持了一天

可能穿透戰爭相關雜訊的催化劑，來自美國財政部長 Scott Bessent。財政部宣布將把10至20年期與20至30年期債券的回購規模加倍，由每次最多20億美元提高至40億美元。目標是支撐債券市場，並降低殖利率曲線長端的借貸成本。

起初，這項宣布奏效了。8月18日週二，30年期公債殖利率收於5.31%，盤中曾觸及5.34%高點——這是2007年以來、即全球金融危機前夕以來的最高殖利率。宣布之後，殖利率於週三收盤跌至5.19%，降幅近20個基點。然而兩天後，又回升至5.27%。

這次干預非但沒有展現對債券市場的掌控，反而可能透露出絕望。美元走弱，黃金與比特幣則上漲，顯示投資人將這項宣布解讀為財政壓力日益加劇的證據。

小動作傳達了大訊息

回購規模從每次20億美元增至40億美元的計劃，相較於約35兆美元的公債市場規模，其實微不足道，但心理層面的影響大得多。

貴金屬分析師 Brian Lundin 稱這項宣布是「絕望的跡象」，並表示投資人看到了「水中的血腥味」。他還指出黃金和白銀突破了重要的技術關卡。

Bessent 隨後暗示，財政部可動用其一般帳戶中多達1兆美元的資金，以支援額外的債券購買並壓低利率。Lundin 認為這類行動同樣只是暫時的。財政部展現實力的努力反而暴露了自身的弱點，促使主流投資人擁抱貨幣貶值交易。

什麼是貨幣貶值交易？

貨幣貶值交易（debasement trade）是一種投資策略，聚焦於在法定貨幣失去購買力時可能保值的資產。它通常包括黃金、白銀、其他大宗商品，有時也包括比特幣。當投資人開始擔憂債務、貨幣創造、通膨或紙本貨幣的長期價值時，便會轉向這些資產。

美國國債最近突破40兆美元。在政策制定者幾乎無意約束借貸或支出的情況下，外國政府與投資人有更多理由質疑其對美國公債與美元的曝險。

各國央行已在回應：許多央行正在降低美元計價資產的曝險，同時增加黃金儲備。美元的武器化加速了這一趨勢。美國及其盟友將俄羅斯排除在SWIFT金融體系之外、凍結俄羅斯資產，並討論動用這些資產支援烏克蘭。其他政府已看在眼裡。擔心受到類似對待的國家，有誘因降低對美元的依賴，並持有更多政治中立的儲備資產，包括黃金。

AI 加劇資本競爭

人工智慧熱潮也使華府的資金問題更加複雜。AI公司與基礎設施項目正發行債券，為資料中心、運算能力與擴張籌資——這些借貸與美國公債爭奪投資人資本。

AI熱潮最終是否會類似網路泡沫仍有待觀察。目前為止，它正在為市場增添更多債務，並加劇有限買家之間的競爭。投資人必須決定，是要借錢給他們相信未來可能創造可觀利潤的公司，還是借給一個已背負超過40兆美元債務的聯邦政府。

回購尚未開始

擴大後的財政部操作預定於9月9日啟動，持續至11月4日。這意味著最初的市場反應發生在財政部實際購買任何債券之前；投資人是對這項宣布所揭露的政府財務狀況做出反應。這些操作的结果，以及一旦購買實際展開後長期殖利率能否受到控制，是未來數月市場的關鍵問題。

財政部也無法創造貨幣。要購買長期債券，它必須發行更多短期國庫券與票券來籌集現金。這項操作改變政府債務的到期結構，但不會消除債務——政府實際上是在借新錢償還既有債權人。

Manulife Investment Management 資深投資組合經理 Nathan Thooft 總結了這項限制：財政部可以影響流動性與市場情緒，但無法持續凌駕於成長、通膨、赤字與債券供給之上。

為何聯準會可能出手

與財政部不同，美國聯準會（Fed）可以創造貨幣來購買債券。透過量化寬鬆（QE），聯準會買入債券並持有在資產負債表上，將債券從民間市場移除，而非僅以短期債務置換長期債務。

Maharrey 主張，聯準會已在進行類似量化寬鬆的小規模操作，即使政策制定者將其描述為技術性或流動性措施。新創造的貨幣進入金融體系，助長貨幣性通膨。

這為聯準會帶來矛盾。較高的利率或可抑制通膨，但也使聯邦債務的融資成本更高。較低的利率與量化寬鬆可降低借貸成本，卻有引發更多通膨、進一步削弱美元的風險。

美國每年支付超過1兆美元的債務利息。隨著較舊的債券到期並以較高利率再融資，這一負擔可能繼續加重。如果財政部無法壓制長期殖利率，聯準會面臨的壓力將加劇。更激進的回應可能意味著降息、更大規模的債券購買，以及更多的量化寬鬆。

黃金與白銀的長期論據

許多分析師認為，美國可能正進入債券的長期空頭市場。政府債務供給極高、需求走弱，投資人要求更高的殖利率，以補償通膨與財政風險。政府干預能暫時撼動市場，但無法無限期凌駕於過度債務、持續赤字、通膨與對美元信心的下滑。

Maharrey 並不建議放棄所有其他資產、全部投入貴金屬。他主張建立均衡的投資組合，納入實體黃金與白銀，作為長期的貨幣保障。

短期修正仍有可能發生。戰爭頭條、利率預期與情緒變化將持續帶來波動。然而，較長期的趨勢仍是貨幣貶值：聯邦債務持續增長、借貸成本上升、各國央行分散美元曝險，而聯準會最終可能以更寬鬆的貨幣政策回應。

只關注明天金價的投資人，可能錯失持有貴金屬的更大意義。黃金與白銀不僅是追逐漲勢的工具；它們是在財政與貨幣動盪時期保存購買力的工具。

這集節目的最終啟示很簡單。錯失先前的機會，不代表未來的每個機會都已消失。當遺憾促使下一次做出更好的決定時，它才真正有用。

關於作者

Money Metals Exchange 是自2010年開業的線上貴金屬交易商，並曾獲 Investopedia 評選為最佳整體貴金屬交易商。其網站為 MoneyMetals.com。

來源：GoldSeek