黃金技術性超賣，貨幣貶值交易依然活躍

當金價在1月觸及5,500美元高點時，市場處於技術性超買狀態。如今情勢已經逆轉，黃金被形容為「大幅」超賣。

在技術分析中，「超賣」是指一項資產價格下跌速度過快或幅度過大，以致動能指標顯示拋售壓力可能已耗盡，短期內反彈的可能性隨之增加。200日均線（200 DMA）目前顯示黃金市場處於超賣狀態。金價通常在跌至200日均線的90%時找到支撐。目前金價已遠低於該門檻，200日均線約在4,559美元。

Sprott管理合夥人兼市場策略師Paul Wong在接受Kitco News採訪時指出200日均線，並表示當前走勢圖與先前回調時的形態極為相似。Sprott是一家專注於貴金屬與實質資產投資的公司。

「低於200日均線的百分比只是一項技術性指標。在內部，我還有五到六項指標顯示負兩到負三個標準差的超賣。我傾向以機率來思考：你在常態分佈曲線上的位置為何？是否超賣？給我一個數字。根據這項指標，是負兩個標準差。根據那項指標，是負兩個半、負三個，諸如此類。把它們全部加起來，這意味著什麼？意味著要壓低金價越來越困難。這就是機率告訴我們的。」

Wong強調，並非只有單一指標發出超賣訊號。

「多年來我建立了這些指標，所以把它們全部啟動，如果全部都顯示負兩個標準差或更低，那麼很可能就是超賣。這不代表已觸及底部，只是意味大部分拋售可能已經結束。此時你要轉向尋找進場時機；或者如果你是一家大型基金，就開始買入，在因某些新聞下跌1%或2%的日子裡，再加買一些。」

「需要什麼才能重新點燃漲勢？這才是關鍵。」

黃金同時也面臨季節性弱勢的考驗，歷年低點通常出現在8月。Wong認為，這個歷史性的夏季底部可被視為進場時機。去年金價在8月底跌至約3,300美元，恰逢聯準會主席Jerome Powell在Jackson Hole發表演說——這是央行每年備受關注的經濟研討會——隨後在10月反彈至約4,500美元。Wong表示，他預期今年會出現類似的價格走勢。

「可能在8月的某個時候，無論是Jackson Hole還是更早的事件，或者中東爆發了什麼，又或者債券市場陷入瘋狂。總會有某種事件、某個催化劑，突然間重新點燃金價。」

貨幣貶值交易：債券市場是主戰場

Wong強調，推動金價創下歷史新高的貨幣貶值交易，儘管黃金近期回調並橫盤整理，仍然穩固運作。黃金歷來作為價值儲存工具，因為與法定貨幣不同，其供應量無法由政府或央行隨意擴張。不斷上升的債券殖利率正反映了這種壓力。Wong將當前局面形容為「一個脾氣暴躁的債券市場」，許多分析師認為全球正處於長期債券熊市的初期階段。

「放眼全球，債券市場都不高興，」Wong說。

各國政府持續以加速的步伐舉債。當債務水準不斷攀升，投資人最終可能因風險過高而拒絕放款。Wong指出，過去一年美國國債增加了約3.8兆美元，增幅接近10%。

「利率正在上升。你的利息支出已超過軍事支出。這些是打破預算赤字的數字。你可以看到，美國任何政黨都完全沒有意願去解決債務問題。」

Wong指出，債務問題遠不限於美國。在財政失衡之上，更廣泛的「去全球化」趨勢正在加劇債務增長。

「這意味著所有東西都在重複建設。你把所有東西都轉回國內生產；那是供應鏈的重複建設。那是對各種大宗商品需求的重複。你正在建立庫存，因為什麼都不再安全了。在這場伊朗戰爭之後，每個人都會囤積能源。儲存量會上升。你會建造更多核電廠，建造更多太陽能，因為那些是可再生能源，而且安全。連金屬也一樣，人們會囤積更多。同時，世界各國政府也在改變。他們收費更多、課稅更多、實施更多出口管制。所有東西的價格都會上漲。」

過去幾年來，聯準會一直面臨兩難困境：它需要維持高利率以對抗持續性通膨，同時又需要降利率來支撐債台高築的經濟。兩者無法同時達成。

Wong承認這個困境，表示在當前環境下央行能做的並不多。

「聯準會能做什麼？不多。他們可以多說一些話。他們可以試著提振信心，這正是我認為Warsh在6月所做到的——這壓垮了黃金市場——他相當強硬地表態持續性通膨不會發生。」

然而，Wong強調債券市場壓力不斷升高，斷言決策者最終將被迫做出「明確的選擇」。

「你必須放棄某些東西。要麼你失去對債券市場的控制——但你不能，因為你必須繼續為債務融資——要麼你讓貨幣貶值。這就是貨幣貶值交易的核心。它仍在進行，依然存在，壓力仍在累積。」

Wong澄清，他對黃金看多的立場並非因為黃金是某種流行的投資趨勢。相反，他認為黃金注定會繼續攀升，因為各國政府別無選擇，只能持續讓貨幣貶值以維持財政穩定。

「通膨在上升，你的債務和赤字在上升，殖利率會走高。你正越來越接近債券市場所能容忍的臨界點。債券市場會出現反叛，而你必須讓債券市場保持滿意。而〔貨幣貶值〕是你唯一的洩壓閥。說到底，就是這樣。」