Galaxy Digital 研究主管認為，比特幣最糟糕的時期已經過去，並表示這種主要加密貨幣在 6 月觸底後，已進入累積階段。

在週一發布的一份報告中，Galaxy 全公司研究主管 Alex Thorn 從技術面、鏈上數據和宏觀趨勢等多個方面提出論據，認為比特幣熊市已經結束。他寫道：「我們的結論很簡單：我們認為現在是適合買入並持有比特幣的時機。」

這項判斷出爐之際，比特幣仍在尋找方向。該資產週四交易價格約為 $80,000，較 2025 年 10 月高點低 36%，但較 6 月 30 日低點高 39%。根據 CoinGecko 數據，比特幣週日一度跌破 $80,000，至約 $79,700。

技術面論據

Thorn 的論點從圖表開始。比特幣在 9 月收復 50 週移動平均線之前，曾連續 44 週處於該均線下方；截至 10 月 18 日的一週，則是連續第五週收盤位於該線上方。

自 2011 年以來，比特幣曾有 4 次在連續 20 週或更長時間低於 50 週均線後收復該均線。每一次在隨後一年內，價格收盤都未曾低於收復位置超過 8.4%，而且該資產最終都重新突破先前的歷史高點。

減半週期也指向相同方向。這項約每四年發生一次的事件會讓比特幣礦工獲得的獎勵減半，從而降低新增供應，並在歷史上構成比特幣每個市場週期的框架。此前三個週期在減半後 777 至 912 天之間觸底，而當時已是第 916 天。最新一輪下跌也是有紀錄以來幅度最小的一次：下跌 53%，相比過去週期 77% 至 93% 的跌幅更為溫和。

鏈上數據強化這一論點

鏈上數據似乎支持這項判斷。在任何一次熊市中，這是比特幣市值首次未跌破實現價值；實現價值是每枚代幣上一次移動時的平均價格。兩者之間的比率最低降至 1.10，而此前週期的低點分別為 0.56、0.69 和 0.75。

持有時間較短的持有者，其代幣推動了比特幣從 $58,525 開始的復甦，目前平均成本為 $74,811，約有 9% 的未實現利潤。然而，用於追蹤代幣是否以獲利價格出售的已花費輸出利潤率為 1.009，顯示套現者寥寥可數。

其他方面的賣壓也在減弱。今年，長期休眠、五年或更久未移動的代幣，每月售出量約為 34,000 BTC，僅為 2024 年速度的一半。報告指出，美國現貨比特幣 ETF 自 6 月低點以來已增持 87,000 BTC；此前 ETF 持倉從高點到低點僅下降 11%，而價格則下跌 53%。

宏觀背景正在改善

Thorn 也表示，支持比特幣的宏觀論據已經增強。美國聯邦債務已達 $40.44 trillion，2026 財政年度以 $1.99 trillion 的赤字收官，10 年期美國國債殖利率本月升至 5.31%，為 2007 年以來最高。與此同時，S&P 500 距離歷史高點不到 1%，而比特幣則需要上漲 53% 才能收復其高點。

Thorn 寫道：「押注股票和硬資產下跌，就是押注法定貨幣，而這是今天最沒有道理的唯一立場。」

這項判斷出現在震盪市場中

這項評估出爐之際，市場交易狀況波動劇烈。本週，現貨比特幣 ETF 的資金流從連續三天、總額 $1 billion 的流入，轉為連續兩天的大額流出，使 10 月資金流呈現淨流出。

上週高於預期的通膨數據重新引發市場對聯準會再次升息的押注，比特幣也一度跌破 $80,000。更高的利率會推高美國國債殖利率，也就是投資人借錢給美國政府所獲得的回報。幾乎沒有風險、收益約 5% 的債券，會讓比特幣更難以吸引投資人；同時，更高的利率會提高借貸成本並強化美元。

Thorn 設定的下行警戒線，是週線收盤跌破目前為 $76,540 的 50 週均線，且一個月內未能收復。他還指出，比特幣「已證明自己有能力至少上漲至 $125k，我們看不到它無法重新達到該水準的理由」。

Galaxy 和 Thorn 均披露持有比特幣。

報告中表達的觀點和意見僅供參考，不構成財務、投資或其他建議。