金融穩定委員會（FSB）——為G20協調金融穩定政策工作的國際機構——警告，全球使用的穩定幣可能跨越多個實體和監管體系運作，使各國當局在此類安排承壓時缺乏實際的應對工具。穩定幣是設計用以維持穩定價值的加密資產，通常與法定貨幣掛鉤。

全球觸及，本地盲區

FSB在一份新的致G20報告中闡明其關切，該報告檢視了穩定幣被使用的地區與其背後人員受監管的地區之間的落差。一種代幣可能在某個市場成為支付、儲蓄、匯款或交易的一部分，而當地主管機關並未對其發行方發放牌照，也未直接監管其儲備。

FSB主席Andrew Bailey表示，各國的穩定幣監管框架正以不同的速度發展。在他致G20財長和央行總裁的信函中，他也指出，許多司法管轄區對境外發行穩定幣的處理方式仍未確定或未有定義。

「全球穩定幣安排可能跨越多個實體和監管體系運作，」Bailey寫道。

此類安排可能包括發行方、儲備管理機構、銀行、託管機構、交易所、錢包和支付服務商。每家機構可能在某地受到監管，但代幣獲得廣泛使用的國家，可能只取得評估其自身消費者或金融體系風險所需資訊的一部分。

因此，FSB的報告提出了一個比代幣是否維持掛鉤更為困難的問題：當一個全球分布的安排承受壓力時，誰擁有應對的責任與實際能力？

這一議題處於G20改善跨境支付的更大推動力之中。此政治進程可以引導國際工作，但它既不創造牌照，也不能取代各國的監管規則。

為何強健的儲備不保證強有力的應對

儲備品質仍是穩定幣安全的核心。用戶需要確信發行方擁有足夠的適當資產、這些資產必要時可以變現，以及託管安排在壓力下能夠運作。這些檢查涉及維持價值承諾中的償付能力和流動性層面。

但它們無法解決穩定幣跨境時出現的所有問題。儲備報告可以描述代幣的支撐資產卻未回答本地監管機關能否及時取得數據、與外國當局協調，或保護依賴發行方直接關係之外的中介機構的本地用戶。

持有人權利是另一層問題。有人可能透過交易所、支付公司或自託管錢包取得穩定幣，而兌換回現金的途徑可能取決於所涉每家公司的條款。錢包餘額不會自動賦予持有人對特定儲備資產的直接索償權。

這條法律途徑在每個市場都很重要。當發行方在國外受監管，而使用代幣的人依賴有自身規則和義務的本地平台時，釐清這條途徑就變得更加困難。

本地平台規則無法監管離岸發行方

國內當局仍可在其掌控的環節降低風險。它們可以監管交易所、託管機構、支付公司及其他服務居民的公司。此類措施可以限制新增風險敞口、要求揭露資訊，或為本地企業設定行為標準。

歐洲展示了實際運作方式。歐洲證券及市場管理局（ESMA）已指示獲MiCA授權的平台——即在歐盟《加密資產市場監管條例》下營運的公司——停止為不合規的穩定幣提供新渠道，並有序地縮減現有風險敞口。該指令規範對歐盟客戶的服務；它並未使歐洲監管機關成為此前在其境內提供代幣的每一家海外發行方的監管者。

這條界線正是FSB所看到的落差所在。針對本地入口的規則可以降低一國的風險敞口，但當發行方的儲備安排、銀行合作夥伴和復甦計劃位於本地監管機關職權範圍之外時，這些規則可能只能提供部分答案。

即時轉帳遇上較慢的機構

穩定幣可以在任何時間在全球流動。而管理壓力所需的系統則以不同的速度運作：商業銀行、託管機構、支付處理商、交易所、審計師、律師和法院各自依據自身的程序和法律義務運作。

想像贖回請求急劇增加的情況。發行方可能需要出售或轉移儲備，銀行渠道需要保持暢通，平台必須決定如何處理兌換或提款。與此同時，當局需要可靠的資訊來判斷壓力是來自單一市場、單一中介機構，還是更廣泛的信心喪失。

區塊鏈的速度無法解決上述任何決策。FSB的擔憂在於，跨境的監督、問責和危機管理安排，可能恰好在多方需要迅速協同行動時並不明確。

對用戶而言，結果可能令人困惑。代幣可能仍顯示在錢包中，而交易所已暫停提款、支付服務限制兌換，或發行方的贖回渠道對散戶持有人仍然無法使用。每個事件的原因不同，可能由不同的主管機關管轄。

FSB的計劃：四項監管優先事項

FSB並未宣布推出全球穩定幣牌照，也未指示各國禁止境外發行的代幣。其報告要求當局在相關安排變得難以管理之前，先為國際使用準備好周邊基礎設施。四項優先事項尤為突出：

• **監控跨境險敞口：**當局需要更清晰的數據，了解穩定幣在何處被使用，以及哪些機構與之相連。
• **實施一致的標準：**各國應以避免司法管轄區之間出現重大落差的方式，落實FSB 2023年關於監管全球穩定幣安排的高層級建議。
• **共享資訊：**監管機關需要建立與外國對口機構交換數據的既有渠道。
• **為危機預作規劃：**發行方和當局需要在中斷、倒閉或破產事件發生之前，制定相關應對程序。

最後一點尤其重要。穩定幣可以多年順暢地跨境運作，使營運上的依賴關係大體上不可見。壓力會迅速暴露這些依賴：哪家銀行持有現金、哪個平台處理贖回、哪部法律適用於持有人，以及哪個當局可以強制離岸公司提供資訊。

在系統性風險累積之前做好準備

穩定幣可以提升支付的速度和覆蓋範圍。但當發行方、儲備、服務商和用戶分處不同司法管轄區時，其全球設計也使責任更難追蹤。

FSB的警告關乎準備工作，而非對任何一種代幣的裁決。儲備報告可以顯示穩定幣的支撐所在，而有效的監管框架還必須釐清，當用戶需要保護時，誰擁有資訊、法律權力和行動義務。這些界線需要在全球穩定幣變得重要到任何單一國家都無法獨自應對之前明確下來。值得關注的進展跡象將是安靜的：各司法管轄區是否開始界定其對境外發行穩定幣的處理方式——即Bailey指出的不確定性——以及監管機關是否建立起報告所述的共享數據渠道和危機應對程序。

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本文僅供參考，不構成法律、財務或投資建議。穩定幣規則和發行方條款因司法管轄區而異，且可能變更。

來源：Coindoo