與 Anthropic 簽署的協議,使英國晶片公司 Fractile 進入以 65 億美元估值進行融資的談判,凸顯投資人願意重新評估有潛力與 Nvidia 競爭的公司。更宏觀來看,此一發展顯示前沿 AI 公司正成為晶片市場中深具影響力的買家,客戶的採購承諾甚至能在晶片付諸生產之前,就推升公司估值。

Fractile 目前正洽談以 65 億美元的投前估值募集約 6 億美元資金。後續投入的資金可能以不同估值定價,因此若直接把 6 億美元加上去,並無法得出準確的投後估值。Anthropic 與 Fractile 均未就這筆尚未定案的交易發表評論。

建立在單一客戶之上的六倍估值躍升

三個月前,Fractile 於 5 月向 Accel、Founders Fund 與 Factorial Funds 等投資人募集 2.2 億美元後,估值約為 10 億美元。最新數字約為當時的六倍,但兩者並非完全可比,因為 5 月那一輪採用的是投後估值,而目前的數字則是以投前估值為基準進行討論。

關鍵的新變數在於 Anthropic。Fractile 已簽署初步協議,將向 Claude 的開發商出售約 2.5 億美元的晶片,據了解雙方皆有意擴大合作。這些晶片預計要到 2027 年才會問世,因此這項協議的性質更偏向未來展望,而非實際營運。

這項區別至關重要。Fractile 估值的攀升,似乎是受到客戶背書以及對未來推論市場的預期所推動,而非來自已投入使用晶片的營收。這次重新定價的幅度,也反映出它所要切入市場的高度集中:Nvidia 至今仍供應 AI 訓練與推論所用晶片中的絕大多數,其 CUDA 軟體也讓多數開發者持續在其硬體上進行開發。在此背景下,即使只是前沿 AI 實驗室的一紙初步訂單,也足以證明挑戰者的技術正被認真看待。

為何 Anthropic 持續分散晶片押注

Anthropic 的策略有助於解釋,為何該公司的支持具有如此分量。該公司於 8 月 5 日表示,正在組建工程師團隊自研晶片,同時仍將繼續倚賴 Amazon、Google、Nvidia 與 AMD 的產品。

該公司也在其他方面做出重大承諾。4 月,Anthropic 承諾在 10 年內向 AWS 技術投入超過 1,000 億美元,以換取最高 5 吉瓦(GW)的運算能力。該公司並擴大與 Google 及 Broadcom 的合作,自 2027 年起取得數吉瓦的 TPU。

Anthropic 正跟隨業界日益普遍的模式。OpenAI 已與 Broadcom 合作開發客製化加速器,Microsoft 正打造自家的 Maia 晶片,Meta 則設計自家的 MTIA 矽晶片,各家都是為了在 Nvidia 仍是預設供應商的市場中確保供貨並控制成本。

Anthropic 的成長,凸顯其所需運算能力之龐大。根據多方消息來源,其年營收於 4 月初突破 300 億美元,5 月中旬達到 470 億美元,7 月底更攀升至 650 億美元以上,較 2025 年底的約 90 億美元大幅躍升。

與 Fractile 的合作,為 Anthropic 提供了取得所需運算能力的另一條途徑,同時降低對單一供應商的依賴。

日益擁擠且成本高漲的推論市場

Fractile 專注於推論,亦即預訓練模型用來生成回應的運算工作。該公司主張,隨著推理任務變長,延遲、記憶體頻寬與成本的重要性將與日俱增。

Fractile 創辦人兼執行長 Walter Goodwin 於 5 月如此闡述該公司的核心論點:

「推論既是 AI 產業的營收引擎,也是限制其擴張速度的瓶頸。」

這個論點與 AI 產品的演進相互印證。逐步拆解問題的推理型模型,每個答案都會產生遠多於以往的中間輸出,使服務每生成一次回應所需的記憶體流量與運算時間成倍增加。

投資人正對多家相互競爭的公司進行類似押注,儘管這些公司的商業化進度差異極大。Etched 已將技術部署給客戶並打造出可運作的硬體,走在同業前端;Groq 則提供全球推論基礎設施。相較之下,Fractile 與 OLIX 仍預估要到 2027 年才能出貨。

估值與商業執行之間的落差,正是此一產業的核心風險。Cerity Partners 的 Michael Ashley Schulman 對此總結道:

「半導體史上遍布絕妙的晶片,卻從未成為偉大的企業。」—— Michael Schulman

Fractile 的價值目前因 Anthropic 的承諾而獲得推升,但真正的考驗在 2027 年,屆時才能檢驗該公司能否準時交付並以具經濟效益的方式營運。在此之前,更近期的觀察指標包括:本輪融資能否以目前討論中的估值完成,以及與 Anthropic 的初步訂單能否落實為正式合約。若 Fractile 順利跨越這些關卡,今日的估值甚至可能仍屬保守;反之,再要支撐一次六倍的重新定價,難度將高出許多。