瑞士金融監管機構,即瑞士金融市場監督管理局(FINMA),於10月20日(週二)宣布,已核准該國首檔直接投資比特幣的零售交易所買賣基金(ETF)。該基金獲得豁免一般投資基金適用的風險分散規定——FINMA以比特幣悠久的交易歷史及特別高的交易量作為豁免理由。

監管機構並未透露基金名稱或發行機構,也未給出推出日期,僅表示其他業者已提出或宣布申請比特幣ETF。這些缺失的細節讓散戶投資人仍在等待基金名稱、發行機構及推出日期,而FINMA提及還有其他申請案,也顯示後續將有更多比特幣ETF的審核決定。

依瑞士基金法的分類

該產品為ETF,意味著其份額像任何上市股票一樣在交易所交易。依瑞士法律,FINMA將其歸類為具有特定風險的「其他替代投資基金」。

FINMA豁免該基金適用的風險分散規定。「由於比特幣具有悠久的交易歷史,且相較其他加密貨幣具有特別高的交易量,FINMA在本案中核准豁免適用的風險分散規定」,該監管機構在其公告中表示。

這項豁免是本次核准的關鍵:風險分散規定通常要求基金將風險分散於多項持有資產,僅持有單一資產的產品無法符合該標準,這也是FINMA特別說明其針對比特幣理由的原因。

這是首檔開放散戶投資人的核准案。2021年9月,FINMA曾核准Crypto Market Index Fund,但該產品的銷售僅限於合格投資人而非一般大眾,且主要投資於一籃子加密資產而非單獨持有比特幣——意即在目前為止,瑞士基金法從未提供一般大眾任何核准單獨持有比特幣的基金產品。

保管與銷售行為要求

依據2026年1月12日發布的指引,受FINMA監管的機構必須降低操作風險與保管風險。該指引將網路攻擊及私鑰(控制加密貨幣存取權的加密憑證)保護不足列為操作風險。

同一指引規定,瑞士基金的比特幣一般須由瑞士保管銀行持有。保管可委託給國內或國外的第三方保管機構,但該機構須受同等財務健全性監管,並對加密資產提供同等的破產保護。實際而言,若保管機構倒閉,加密貨幣可從其破產財產中分離。對這檔新核准的基金而言,該框架確立了基本規則:其比特幣一般須存放於瑞士保管銀行,或符合同等監管與破產保護標準的受託機構。

銷售該基金的機構必須在銷售時遵循瑞士金融服務法的行為規範。這意味著須明確警示波動性及虧損風險,並確認產品適合買方。FINMA表示,這比直接購買加密貨幣提供更多保障。

該基金與ETP的差異

加密貨幣交易所買賣產品(ETP)在瑞士兩大交易所已有上市規則,且FINMA的一月指引將其視為金融服務法下的結構型產品。新核准的產品則是不同的架構:受瑞士基金法規範的投資基金。這項區別決定了買方適用哪一套規則——該基金受上述保管及銷售時要求規範,而ETP仍屬結構型產品制度。

美國ETF市場背景

此次核准之際,美國現貨比特幣ETF——追蹤比特幣價格並像股票一樣在券商應用程式上交易——截至上週五,10月淨流出約6.15億美元。規模最大的12檔基金中,貝萊德(BlackRock)的IBIT淨資產達663.7億美元,週一吸金6.652億美元,是當天唯一淨流入的基金。根據Decrypt的ETF追蹤數據,各基金當日總計淨流入5.266億美元。