本週聯邦儲備委員會（Fed）將基準利率維持不變，儘管有三位地區性聯準會主席投下反對票，並呼籲立即升息以對抗持續高企的通貨膨脹。

聯準會的貨幣政策小組——聯邦公開市場委員會（FOMC）週三以9比3的票數，決定將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%的區間，該利率水準在整個2026年皆維持不變。單次FOMC投票出現三張反對票在歷史上相當罕見，這使得此分歧成為一個顯著的指標，凸顯決策者對於如何應對已連續五年以上高於目標的通脹存在嚴重分歧。投下反對票的包含克利夫蘭聯準會主席貝絲·哈瑪克、明尼亞波利斯聯準會主席尼爾·卡什卡里，以及達拉斯聯準會主席洛莉·羅根——他們皆對通脹持續高於央行2%的目標表達擔憂，並主張應升息25個基點。

通脹在6月雖有所緩解，但在今年稍早由伊朗戰爭引發的能源價格衝擊下，依然居高不下。聯準會青睞的通脹指標——個人消費支出（PCE）指數——6月較去年同期上升3.7%，幾乎是央行目標的兩倍。

聯準會主席凱文·瓦許在其獲確認為央行領導人以來主持的第二次FOMC會議上，強調了將通脹恢復至2%目標以重建物價穩定的重要性。然而，他主張在當前利率水準下維持不變是「在這些不確定時期尤為審慎的做法」。

瓦許表示：「我的FOMC同僚們沒有一個心存幻想——我們已經開啟了新的篇章，我們明白這五年多來高於目標的通脹，無法在短短九週內，或僅靠一個月小幅的物價下跌就能解決。這屆聯準會不會動搖。我們的信譽建立在履行職責與兌現承諾之上。」

瓦許提及「五年多來通脹高於目標」，強調了當前通脹超標的持續時間遠超許多決策者最初預期的暫時性階段，這也讓聯準會的信譽成為了爭論的核心。

三位投下反對票的FOMC成員週五分別發布了詳細的解釋，說明他們為何傾向於升息。

達拉斯聯準會主席洛莉·羅根

羅根主張，通脹「似乎並未朝著可持續實現」聯準會2%目標的方向發展，並警告「每個月高於目標的通脹，都會加劇美國家庭和企業預算的壓力」。

她表示：「即使將生產力提升與暫時性的供應衝擊考量在內，通脹似乎仍朝著2%中段邁進，而非完全降至2%，且風險偏向上行。」

羅根指出，勞動力市場「穩健且可能正在增強」，她表示這減輕了對聯準會雙重使命中有關最大就業目標的擔憂——央行的職責是同時追求物價穩定與最大就業。她補充道，勞動力市場狀況、金融市場以及消費者支出模式皆表明，「貨幣政策並未對經濟產生限制作用。在沒有任何政策限制的情況下，通脹可能會繼續高於目標，直到出現預期之外的衝擊。」

她說：「FOMC不能依賴意外衝擊來實現其目標，而且如果發生意外衝擊，我們隨時可以調整政策。近期採取適度的行動，將降低日後需要採取更激烈行動的可能性。」

明尼亞波利斯聯準會主席尼爾·卡什卡里

卡什卡里將當前的通脹環境與1970年代進行了類比，當時一系列接連發生的供應衝擊撼動了大宗商品、食品與能源市場。他將那個時期與當今的通脹壓力進行比較，並將後者歸因於新冠疫情、烏克蘭與中東的戰爭，以及導致關稅提高的貿易緊張局勢。

卡什卡里指出，半個世紀前的央行官員最初認為他們面臨的是一次可以「忽略不計」的單一暫時性供應衝擊，但最終得出的結論是，必須升息才能遏制根深蒂固的通脹壓力。

「今天的經濟狀況比當時好得多：失業率較低，通脹也低得多，」他寫道。「但為了防範高通脹變得根深蒂固的風險，我寧願在收集更多關於通脹與就業路徑數據的同時，逐步收緊政策。」

「如果通脹持續居高不下，在我看來，採取一系列小規模的政策調整，會比等待並最終得出必須採取更大膽行動的結論要好，」卡什卡里補充道。「另一方面，如果通脹持久消退，小步小走的政策策略將允許FOMC放緩或暫停後續調整，而不會對實體經濟造成不必要的影響。」

克利夫蘭聯准會主席貝絲·哈瑪克

哈瑪克表示，她「沒有信心」在不加干預的情況下，通脹會回到聯準會2%的目標，並主張央行現在是時候採取行動了。「高通脹持續的時間越長，將其降下來的挑戰性與成本就越高，」她寫道。

雖然承認能源價格衝擊推動了今年大部分的通脹，但哈瑪克表示，她所在的聯準會轄區內的企業回報指出，價格壓力正在「擴大而非消退，消費者對持續高企的物價表達絕望」。

「考慮到勞動力市場的穩定性，失業率接近我對最大就業的預估，我認為高通脹是更為迫切的問題，」她解釋道。

「較高的聯邦基金利率將有助於抑制經濟活動並減輕通脹壓力，」哈瑪克寫道。「我傾向於在最近的會議上採取行動，因為我認為當前的政策立場並未達到適當的限制水準。」