Kevin Warsh 表示，任何認為聯準會在維持利率不變時什麼都沒做的人，都是錯的。

這位於 2026 年 5 月上任的聯準會主席，為聯邦公開市場委員會（FOMC）在 7 月 29 日會議上將聯邦基金利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間的決定辯護。不過，該項決定並非一致通過。投票結果為 9 比 3，三名官員主張直接升息，顯示央行內部對通膨的憂慮正在升高。

通膨持續高於目標

通膨已連續超過五年高於聯準會 2% 的目標。背後壓力如今已相當熟悉：供應衝擊、中東地緣政治緊張，以及與 AI 投資熱潮相關的需求大幅增加。

Warsh 也承認了這些因素，並表示，過去半 दशक累積的通膨壓力無法靠短期措施解決。

“這個聯準會不會動搖，” Warsh 表示，將維持利率不變形容為經過深思熟慮的戰略決定，而非猶豫不決。

從降息到按兵不動

聯準會在 2025 年底曾三度降息，當時經濟看似正在降溫。然而到了 2026 年，這些降息行動便停止了。

7 月 29 日的決定是連續第五次維持利率不變，也是 Warsh 自接任主席以來第二次採取此舉。經濟並未如預期放緩：成長維持強勁、失業率保持低檔，通膨也持續不配合聯準會的目標。這種組合有助於解釋，為何央行在一連串降息之後，仍在權衡緊縮政策，而不是迅速轉向較寬鬆的政策。

Warsh 也已在聯準會內部成立工作小組，以因應變動中的市場環境。三位支持升息的異議票代表著一個具意義的少數派。在聯準會的計算中，9 比 3 是相當穩固的多數，但三張偏鷹派的票，顯示確實有人擔心目前利率對抑制通膨而言還不夠具有約束力。

對加密貨幣與風險資產的意涵

“高利率維持更久” 的環境，通常對投機性資產不利。當無風險收益率維持在 3% 中段時，持有波動性高、且不孳息的資產，例如 Bitcoin，其機會成本就會上升。

市場大致已經消化這次維持利率不變的結果。不過，9 比 3 的投票結果帶來一個交易員不應忽視的細節。三票支持升息，代表結果分布偏向鷹派。

推動部分通膨的 AI 投資熱潮，從加密貨幣角度看也值得關注。資金大量湧入 AI 基礎設施與運算能力，等於在爭奪同一批投機性投資資金，而這些資金原本可能流向數位資產。

Warsh 成立的工作小組則為市場增添另一層不確定性。對市場狀況的主動回應，可能涵蓋監管調整，或在情勢惡化時採取緊急升息行動。