聯邦公開市場委員會在10月28日的會議上將基準利率維持不變於3.75%至4.00%，以10比2的投票結果通過按兵不動，政策立場維持在9月升息一碼後的水準——這是央行自2023年以來的首次升息。理事Lisa Cook與克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack投下反對票，主張在本次會議將目標區間上調一碼。此處的基準利率即聯邦基金利率，也就是銀行之間隔夜拆款所收取的利率，它決定了整個金融體系的基礎信貸成本。

聲明並未指明下次行動的日期。在形容通膨偏高之後，委員會寫道：「更多資訊的累積將有助於委員會確定適當的政策立場，以確保通膨及時回到委員會2%的目標。」該段落以五個字的承諾作結：「委員會將實現物價穩定。」

經濟增長評估中沒有任何跡象顯示經濟放緩會成為反對進一步緊縮的理由。政策制定者形容經濟活動正以強勁步伐擴張，國內支出具韌性、生產力增長強勁、資本投資穩健。就業增長與勞動力保持同步，失業率變化不大。唯一的警訊是偏高的不確定性，聯儲將其中部分歸因於地緣政治發展。

暫停，而非方向轉變

幾乎沒有交易員預期其他結果。週一發布的比特幣展望報告援引CME FedWatch顯示維持利率不變的機率為90.6%，該工具將聯邦基金期貨價格轉換為各種政策結果的隱含機率，而一個月前這一數字還接近五五波。

這幾週內發生變化的是日程表。德意志銀行經濟學家在會議前指出，聯儲可能希望「在期中選舉前夕因升息而佔據新聞頭條」，在這場生活成本主導議題的選舉中保持低調。大多數官員在9月的預測中已預留今年再升息一次的安排，而12月顯然是最合適的時間點。

這使得此次暫停看起來不像鬆一口氣，更像是延後。根據本週早些時候的CME FedWatch數據，期貨交易員對12月升息的定價約為四分之三的機率，高於一個月前的約42%。

鷹派立場背後的通膨數據

勞工統計局於10月14日發布的9月消費者物價指數顯示，物價較去年同期上漲3.7%，單月上漲0.6%。汽油價格大漲9.1%，佔月度漲幅的一半以上，因美伊戰爭使原油價格維持在每桶約100美元。

能源可以解釋整體通膨數字，但無法解釋全部。剔除食品和燃料的核心CPI年增率從8月的2.4%攀升至2.6%，住房、機票、醫療照護和二手車價格全數上揚。相較於汽油價格飆升，核心通膨率的上升更難讓聯儲視而不見。

Warsh不打算給出路線圖

Kevin Warsh明確拒絕預先承諾。他在10月16日於曼谷舉行的IMF和世界銀行會議上表示「我不預先判斷會議結果」，並拒絕為今年剩餘時間的任何決定預作暗示。他將9月的行動定位為移除部分寬鬆政策，以確保物價穩定。

10月的會議也沒有發布新的經濟預測摘要，即官員對增長、就業、通膨和聯邦基金利率預測的季度彙編。下一份預測報告，包括顯示官員利率預期的點陣圖，將隨12月的決議一同公布。

在主席幾乎沒有提供指引的情況下，其他政策制定者可能會發表更多看法。會前溝通封鎖期持續至10月29日，因此FOMC參與者可自10月30日起重新公開發言。Hammack的投票延續了一個模式：7月時，她與明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari和達拉斯聯儲主席Lorie Logan一同投下主張升息的反對票。這次Kashkari和Logan支持按兵不動，Cook則加入Hammack的行列，會後的首批演講將顯示12月升息的主張已變得多麼廣泛。

利率路徑如何傳導至比特幣

比特幣在決議公布前交易於約80,000美元附近。值得關注的傳導管道是殖利率：10年期美國公債殖利率週二上午交易於略低於5%的水準，30年期則高於5.3%。當安全的政府債務支付如此高的報酬時，持有無收益資產的機會成本更高，而更強硬的12月展望將透過債券殖利率和美元進一步加劇這種壓力。

9月提供了有用的參考。在聯儲升息當天，比特幣交易於約76,000美元附近，隨後在一份較為溫和的通膨數據公布後，於9月30日攀升至85,000美元以上。決議本身的影響，不如其後續公布的數據來得重要。

從現在到12月9日的五個關鍵日期

• 10月29日——PCE和GDP數據將於美東時間上午8:30公布，PCE是聯儲首選的通膨衡量指標。
• 10月30日——會前溝通封鎖期結束，FOMC參與者可重新公開發言。
• 10月就業報告——預計在12月會議前送達政策制定者手中。
• 10月CPI報告——同樣在12月9日之前公布。
• 12月9日——FOMC下次決議，並將伴隨新的經濟預測摘要和點陣圖。

期中選舉的歷史紀錄需要脈絡

對加密貨幣公司而言，選舉的影響主要來自國會：委員會領導權以及市場結構立法的命運，取決於哪個政黨掌控各院。

價格歷史則是較弱的證據。Coindoo先前的分析發現，在2014年、2018年和2022年期中選舉前的夏末時期，比特幣分別下跌約53%、24%和21%。這三次下跌都發生在與減半週期重疊的更廣泛加密貨幣熊市期間——減半週期是比特幣大約每四年將新幣供應量減半的日程——因此這一模式的意義更多在於那些週期本身，而非選舉投票。

歸根結底，12月9日之前公布的四項數據，對聯儲12月決策的影響將大於此次暫停本身。

本文僅供參考，不構成財務或投資建議。政策預期、經濟數據和政治發展可能對加密貨幣市場造成不可預測的影響。本文最初發表於Coindoo。