瑞士蒙特勒,2026 年 8 月 23 日 — Everything Protocol 發表一份白皮書,闡明其對去中心化金融一項根本結構性問題——流動性碎片化——的解方。這份題為《The Everything Protocol》的文件,將該專案的主張化為數學,提議以單一儲備取代服務不同金融基元的多個獨立池,同時驅動兌換、借貸、槓桿與限價單——並讓閒置資本賺取收益。

其前提相當直接:DeFi 資本不應只能選擇一項任務。今日,去中心化交易所將流動性用於交易定價,貨幣市場為借貸另備資本,而槓桿部位與訂單簿則引入額外的基礎設施。Everything Protocol 主張,將這些功能分離,會使資本碎片化地散落於各協議之間,且每當資產、流動性與風險必須在協議之間移動時,便會增加額外的依賴。

單一資產負債表,多重功能

白皮書提議將這些功能整併至單一資產負債表。單一儲備可同時為交易定價、支撐貸款與槓桿部位,並支援掛單中的限價單,使同一份流動性得以服務多種金融基元,而非僅專用於單一用途。

此方法借鑑集中流動性——由 Uniswap v3 於 2021 年引入自動做市商,讓流動性提供者可在特定價格區間內配置資本,而非沿曲線均勻分配——並將這種刻度層級的精細度應用於貸款與掛單,而不僅止於兌換。

其結果正是 Everything Protocol 所稱的完全資本效率:存入系統的流動性可在支撐信貸市場的同時賺取兌換手續費,而掛在限價單中的合格資本則可選擇參與借貸,在訂單成交前賺取借款人利息。

白皮書並不止於提出概念模型,更列出了數學機制、會計規則與償付不變量,以使這套統一架構在對抗性市場條件下仍能運作。

取代外部價格預言機

設計的核心之一是移除另一個碎片化來源:外部價格預言機。Everything Protocol 不從其他市場匯入價格,而是採用由流動性池自身交易狀態與時間推導而得的內部價格區間。該區間在單一區塊內保持固定,並依預先定義的衰減與上下限規則調整;此架構的設計,使短暫的價格操縱無法在同一區塊內放寬信貸條件而使攻擊者獲利。

這項選擇針對去中心化金融中常見的失效模式:外部價格來源的操縱一直是反覆出現的攻擊途徑,攻擊者曾透過短暫扭曲報價,從依賴該來源的協議中榨取價值。

信貸與流動性亦有類似的連動關係。由於提供借貸的池,同時也是負責定價與吸收清算的池,借款額度可依協議自身曲線內可用的深度來形塑。此模型並非基於「抵押品日後可在他處出售」的假設來擴展信貸,而是圍繞實際負責吸收清算的流動性來設計。

同樣的原則也適用於限價單。訂單與貸款運作於共用的幾何刻度網格之上,掛單資本可選擇在成交前出借。因此,系統將交易流動性、信貸流動性與訂單流動性視為同一底層資本的不同用途,而非彼此獨立的市場。

壓力情境處理與求償順位

白皮書也說明了系統承受壓力時的處理方式。在執行任何改變協議帳冊的操作之前,架構會先結算利息、推進內部價格區間並處理符合條件的清算。共用同一清算刻度的貸款會被彙整,使整個價位能一併處理,而無須逐一迭代每個部位。

其償付模式建立了明確的求償順位層級:使用者託管資產與定價儲備分離,已成交訂單的款項居於優先順位,而符合條件的清算損失則先沖減劣後級流動性提供者層——這是傳統結構化金融分層中常見的首損安排,即由劣後部位先吸收損失,才會動及優先求償。協議設計上以實際代幣結算出金,而非以替代性的協議借據支付;不過,涉及出借資本的主動出金,在流動性不足時可能暫時受到容量閘限。

此結構亦旨在降低因必須組合多個協議才能提供單一金融體驗而產生的攻擊面。定價、信貸、訂單執行、清算與結算皆在同一架構內運作,並遵循共同的狀態更新流程,而非依賴多個獨立協議彼此保持同步。

白皮書明列的權衡取捨

此模型並未消除風險。白皮書明確指出若干權衡取捨,包括出借資金主動出金的潛在延遲、由劣後級流動性提供者層承擔的損失、治理與升級風險,以及內部價格區間機制引入的延遲。

儘管如此,Everything Protocol 的論點仍刻意顯得雄心勃勃:交易所、借貸市場、槓桿平台與訂單系統,本質上並不需要各自獨立的資本池,而可以是同一張資產負債表的不同功能。透過這份白皮書,Everything Protocol 提出一套統一流動性架構,旨在解決 DeFi 的資本碎片化、流動性配置低效,以及組合多個獨立金融協議所產生的攻擊面。

關於 Everything Protocol

Everything Protocol 是一個去中心化金融協議,旨在為每個代幣對以單一儲備結合兌換、借貸、槓桿與限價單。其架構結合集中流動性定價、用於信貸決策的內部價格區間、以刻度為基礎的貸款與訂單,以及統一的結算與償付框架。該協議的設計原則是:同一份流動性可在單一鏈上市場中服務多種金融功能。

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