兩起美國銀行牌照申請遭拒的事件，令歐洲金融科技界普遍持有的假設——即在華爾街站穩腳跟是短期內可實現的目標——蒙上陰影。在本週專欄中，Samuel Norman 深入分析了歐洲頂尖金融科技公司的擴張路線圖，以及圍繞英國銀行半年報中異常豐厚利潤的日益激烈討論。

OCC 否決 Wise 與 Bunq 的牌照申請

否決、否決、撤回——這就是歐洲最知名金融科技公司追逐美國銀行牌照的近況紀錄。

在短短兩週內，負責審批全國性銀行牌照的美國監管機構——貨幣監理署（OCC），先後否決了 Wise 與 Bunq 的申請。

Wise 是一家去年將主要上市地遷至美國的英國金融科技公司，其申請因「重大監管與合規疑慮」而被駁回，問題涉及反洗錢控制。該公司自2015年起即在美國營運，持有匯款牌照。

Bunq 則被要求提交一份「專門針對美國市場」的計畫。據報導，OCC 對執行長 Ali Niknam 計劃以兼職方式管理美國分支的做法亦持負面看法。兩家公司均表示將重新提交申請。

全國性銀行牌照將允許這些公司在單一聯邦框架下於全美50個州吸收存款並發放貸款，而無需拼湊各州牌照並應對各不相同的資本、合規及消費者保護要求。這種對美國——全球最大存款市場——的統一准入權，正是該牌照具有如此重大戰略價值的原因，也說明了為何連續的否決意義遠超個別公司本身。

接連的否決促使外界重新審視許多歐洲成長最快企業所遵循的擴張策略。這些結果也動搖了美國銀行業是一個放鬆監管、等待歐洲企業入場的市場這一假設。

倫敦金融城一位律師本週指出，他們需要向金融科技客戶強調，在美國上市並非唯一出路，尤其對於仍處於中型市值階段的公司而言。

Zilch 縮減美國業務

部分金融科技公司似乎正在重新評估其美國雄心。一項針對 Zilch 的深度調查顯示，這家支付公司的創辦人最初希望跨越大西洋擴張，但在與 Monzo 執行長 TS Anil 交流後迅速改變了想法，後者建議將重心放在離本土更近的市場才是更穩健的路線。

Zilch 在其2024年度帳目中確認已「縮減」美國業務。該公司此前曾於2022年向超過15萬名美國用戶的候補名單推出「先買後付」服務。

改革推動的熱情遇上監管現實

取得美國銀行牌照的興趣依然存在，部分原因是川普政府的親銀行業改革。這些變革提高了企業面臨更嚴格審慎監管標準的門檻，並放寬了對投機性評估的限制。

在短短一段時間內，PayPal、Nubank、Coinbase、Revolut 和 Bunq 均表達了興趣申請美國牌照。

然而，進入美國市場——更不用說建立足以滿足投資者的本地業務規模——正被證明是一場艱辛的監管馬拉松。美國實行雙軌銀行體系，由聯邦監管機構與各州共同管理。在沒有全國性牌照的情況下，企業必須應對50個州各自獨立的牌照與合規制度。

Revolut 在與加州州級監管機構發生多年摩擦後，於2023年放棄了最初的美國計畫。當該公司第二次嘗試時，毫不意外地選擇在聯邦層級提出申請。

Monzo 於2021年10月撤回了美國銀行牌照申請，此後已全面停止在該地區的所有業務。綜合來看，儘管歐洲資本最雄厚的挑戰者銀行已嘗試近十年，至今仍無一家主要歐洲新型銀行成功取得美國全國性銀行牌照。

英國銀行投資者被警告防範自滿情緒

英國四大銀行——NatWest、HSBC、Lloyds 和 Barclays——上半年合計獲利292億英鎊。其中近半數，即137億英鎊，已通過股息和股票回購返還給股東。

Shore Capital 股票分析師 Gary Greenwood 表示，投資者和部分管理團隊「越來越習慣於將當前狀況無限期外推」，這一趨勢令人日益擔憂。

「看到這樣的數字，很難得出銀行目前並非超額獲利的結論，」他補充道。

較高的利率、結構性對沖的順風效應以及緊縮的信貸條件，共同推升了銀行業的有形股本回報率（RoTE），該指標衡量公司收入佔股本的百分比。Shore Capital 估計，Lloyds 零售業務上半年的 RoTE 達32%，NatWest 則為27%。作為對比，在2022年之前的低利率時期，英國銀行的平均 RoTE 僅在中個位數附近。

「投資者面臨的關鍵問題在於，這些回報究竟代表新的常態，還是週期頂峰，」Greenwood 表示。

部分獲利動力來自銀行在利率維持高檔的預期下上調收入預測。Lloyds 預期英倫銀行不會在2027年底前將利率從3.75%下調。貨幣政策的急轉彎緣於伊朗戰爭推升油價，進而重新點燃全球通膨壓力。

左翼國會議員和遊說團體正利用這一論點來支持其要求對銀行業開徵新稅的主張。

「投資者有可能將週期性順風誤判為結構性變革，」Greenwood 總結道。