以太坊研究員原本只是想降低質押誘因，卻意外引爆了自合併以來該網路經濟設計中最具爭議的辯論之一。

名為「遞減發行銷毀」的以太坊改進提案 EIP-8363，將隨著越來越多以太幣被鎖定以保障網路安全，逐步減少質押獎勵；一旦質押的 ETH 達到總供應量的 50%，最終將把新協議發行量削減至零。

該提案的作者群——包含以太坊基金會研究員 Justin Drake 與以太坊社群大會（ETHCC）共同創辦人 Jerome de Tychey——主張以太坊已達到一個臨界點，額外的質押只會帶來遞減的安全效益，同時稀釋了選擇不質押的持有者。他們認為，以太坊應停止為不再需要的安全性買單。

然而，反彈聲浪迅速且強烈。涵蓋 DeFi 開發者、質押提供商與機構投資者的批評者警告，該提案可能會削弱去中心化程度、動搖以太坊借貸市場的穩定，並侵蝕對該網路貨幣政策的信任。

Ether.fi 創辦人 Mike Silagadze 表示：

「這在各個層面上都令人非常失望。[…] 這對去中心化不利，對以太坊的普及不利，也對網路的信譽不利。」

Bitwise 以太坊客戶合作負責人 Steve Berryman 博士告訴 Cointelegraph Magazine：

「機構的採用需要確定性，而在邊際上調整發行量會引發不確定性，而機構最討厭不確定性。」

以太坊被過度質押了嗎？

根據 以太坊驗證者佇列 的數據，以太坊目前約有 4150 萬枚 ETH 被質押，收益率為 2.67%，佔總供應量的 34.07%。

自 2022 年 9 月以太坊在合併中從工作量證明轉向權益證明以來，質押已成為基礎層網路安全與收益生成的主要機制。結合 EIP-1559 的交易手續費銷毀機制，質押發行量是影響 ETH 整體供應動態的主要變數——這使得獎勵曲線的任何改變，不僅關乎驗證者經濟學，更是對以太坊更廣泛貨幣政策的考驗。

雖然更高數量的鎖定 ETH 通常會增強網路安全，但 EIP-8363 的作者認為，相較於持續提供驗證者獎勵的成本，這些安全效益已變得越來越微不足道。該提案將逐步淘汰該誘因，作者主張，一旦網路具備足夠的安全性，以太坊就應停止補貼額外的質押。

並非所有人都同意這個問題存在。2026 年質押的 ETH 總量大幅增長，自年初以來上升了 15%。然而，Berryman 認為，市場力量已經在緩和參與度，不需要改變以太坊的發行政策。

「我們可能在今年底會達到一個自然的天花板，」他表示，並指出約 2% 的收益率不太可能吸引大量 ETH 投入質押。「人們需要一定的流動性。」

Berryman 將近期的大部分增長歸因於如 Bitmine 和 BlackRock 等機構參與者，但他認為，一旦這些公司完成其質押分配，參與度可能會趨於平穩。

以太坊評論員 Leo Lanza 也 反對該提案，他挑戰了以太坊發行量對非質押者構成實質「隱形稅」的核心假設。他指出，以太坊的年通膨率仍低於 1%，並強調即使是黃金——被廣泛視為世界首要的貨幣資產——其供應量每年也大約擴張 1% 至 2%。

「自由市場已經解決了這個問題[…] 讓市場自行調節吧，」Lanza 表示。

治療是否比疾病本身更糟？

EIP-8363 的支持者堅稱，此改變將遏制不必要的發行，並防止質押過度集中於大型託管商和流動性質押提供商。然而，批評者表示，該提案可能會造成比其旨在解決的問題更大的問題。

Lido Labs 基金會的技術研究負責人 Greg Koumoutsos 表示，目前 ETH 供應量約三分之一的質押比例看起來並非不健康，儘管他承認主動思考過度質押是合理的。更重要的是，他認為該提案將以太坊發行量實際資助的內容過度簡化了：

「以太坊不僅是在為可罰沒的 ETH 買單，更是為去中心化、營運商多樣性、抗審查能力與網路韌性買單。」

Koumoutsos 主張，除非將這些更廣泛的權衡考量進去，否則較低的發行量並不自動等同於更好的安全政策。流動性質押現已深深嵌入以太坊的 DeFi 生態系統中，Lido 的 stETH 與 Coinbase 的 cbETH 等質押衍生品被廣泛用作借貸平台、去中心化交易所與收益策略的抵押品——這意味著對質押經濟學的任何干擾，都會蔓延到該生態系統的許多活動中。

Silagadze 認為：「這顯然會扼殺圍繞質押生態系統建立的一大塊 DeFi。」

Aave ——以太坊最大的去中心化借貸協議——的創辦人 Stani Kulechov 警告，減少質押獎勵可能會破壞更廣泛的生態系統：

「我擔心的是……那些滿足於 ETH beta 和收益的人，也可能會賣出 ETH 轉向其他有收益的資產[…] 以太坊不應因其增長而受到懲罰。」

小型驗證者首當其衝

另一個令人擔憂的是，降低質押獎勵實際上可能會增加最大型參與者之間的集中度。獨立驗證者缺乏大型質押企業、交易所與機構營運商所享有的規模經濟。減少協議獎勵可能會使獨立質押變得不具經濟效益，而大型組織則能繼續不受影響地運作。

Koumoutsos 解釋道：

「獨立驗證者有實際成本：一些出於理念的獨立質押者可能會留下，但許多邊際獨立驗證者將不會留下，且新的驗證者會更少（如果還有的話）。」

他補充說，中心化平台進行質押的原因不僅僅是為了收益——還包括客戶留存、法規定位與產品整合——這使得他們較不可能減少參與。在委託質押中，較低的獎勵也可能有利於中心化的託管產品，而非面臨較高維護、治理與升級成本的鏈上質押協議。

不僅僅是關於質押的辯論

支持者認為，較低的發行量將增強以太幣的長期貨幣屬性。批評者則反駁，不斷調整以太坊的貨幣政策會破壞該網路聲稱的可預測性與可靠性。

Berryman 認為，機構更看重可預測性，而非邊際上較高的收益率，且改變發行曲線會引入收益治理風險。「機構投資者會相應地進行定價，」他說。他指出，機構重視質押不是因為收益率特別高，而是因為它提供了持有 ETH 時可預測的回報：

「它又沒壞，為何要修它？」

Silagadze 表示同意：「任何審視此事的國家或大型機構，都會理所當然地對以太坊的治理與穩定性失去極大的信心。」

該提案的發布也因其在 8 月 6 日截止日期前兩天才公布而引發批評，因為這是考慮納入以太坊下一次網路升級的提案期限。Silagadze 指出，一項對「所有 DeFi 具有深遠影響」的改變，不應該在如此倉促的時間表下提出。

修改共識規則的 EIP 需要在以太坊用戶端團隊之間進行討論並達成粗略共識，才能納入預定的分叉——這個過程通常跨越數月，在 All Core Devs 電話會議中進行。EIP-8363 能否推進，將取決於以太坊的利害關係群體——核心開發者、質押提供商、DeFi 協議與機構持有者——是否足夠相信其權衡是值得的，而較不取決於其經濟論點的質量。

這波強烈反彈凸顯了修改以太坊經濟參數變得多麼極其困難，特別是當每一次調整都會在質押、DeFi 與機構市場中造成贏家與輸家時。