自去年十月以來，比特幣和山寨幣經歷了大幅下跌，BTC 跌至 57,000 美元，以太坊跌至 1,400 美元。在投資者尋找潛在復甦跡象之際，鏈上分析平台 CryptoQuant 發布了對以太坊市場狀況的最新評估。

根據 CryptoQuant 的報告，ETH 相對比特幣已達到更具吸引力的估值水準，對 BTC 的估值比率已降至歷史低點門檻，這對長期投資者而言可能代表一個有意義的機會。然而，數據尚未確認市場底部。

CryptoQuant 分析師指出，儘管價格出現大幅下跌，但市場中尚未出現典型的投降事件——即以強制拋售和恐慌驅動的成交量激增為特徵的現象——因此斷定底部形成已完成仍為時過早。在以往的 ETH 熊市週期中，此類投降事件往往出現在復甦階段之前。

報告重點關注四項鏈上指標：

成本基礎： ETH 目前交易價格約在 1,900 美元附近，較其已實現價格 2,304 美元低約 17%——已實現價格是根據所有現存代幣最後在鏈上移動的時間所計算出的平均取得成本——這使其處於當前價格區間的下半部。分析師觀察到，該區域在歷史上一直與市場低點和不對稱上漲相關聯。

ETH/BTC MVRV 比率： 以太坊已從相對比特幣高估的位置轉變為大致中性的位置。ETH/BTC MVRV 比率——該比率比較各資產的市值與已實現市值，用以衡量相對高估或低估的程度——於 2025 年 8 月在 0.95 附近見頂，此後下降至約 0.65。然而，這仍高於約 0.45 的門檻，而該門檻在以往標誌著 ETH 週期低點。

拋售壓力： ETH/BTC 流入率——追蹤 ETH 相對於 BTC 流入交易所的相對速度，通常是拋售意圖的訊號——已從 2025 年 8 月的高於 1.5 降至約 0.8，降低了下行風險。儘管如此，它仍高於以往市場底部所見約 0.4 的低拋售壓力區域水準。

機構需求： ETH/BTC ETF 資產比率從 2025 年 8 月的約 0.20 下降至 2026 年 6 月的約 0.115，反映出在這段期間機構投資者偏好比特幣而非以太坊。然而，自六月底以來，該比率已回升至 0.13，表明機構對 ETH 的興趣正在恢復——儘管此水準仍不足以獨立支撐持續的價格復甦。

CryptoQuant 分析師還指出，鏈上數據顯示投資者的恐慌性拋售不如以往熊市那樣劇烈。交易者將密切關注這些指標的關鍵門檻——MVRV 比率約 0.45 和流入率約 0.4——是否在未來數週內達到，因為在以往，這些水準的匯聚往往伴隨著已確認的 ETH 週期底部。

除了鏈上指標外，報告強調宏觀經濟因素——包括聯準會的利率政策、美元流動性狀況以及 ETF 流入——在決定以太坊是否已觸及週期低點方面也扮演著重要角色。

*本文不構成投資建議。