歐洲證券與市場管理局（ESMA）正就歐盟中央對手方（CCP）使用代幣化抵押品所涉及的法律、營運及流動性風險徵求業界意見。

這份於10月9日發布的證據徵集文件，旨在探討分散式帳本技術（DLT）是否改變合格資產在中央清算中的移動、保障與變現方式，以及歐盟現行規則是否仍足以達成此目的。作為一項資訊蒐集工作而非針對擬議規則的諮詢，此舉讓 ESMA 能在決定後續步驟前，了解代幣化抵押品的實際使用情況。

CCP 在中央清算市場中介於買賣雙方之間，向清算會員收取保證金與違約基金出資，以涵蓋違約風險。根據《歐洲市場基礎設施監理規則》，抵押品必須在法律上確定、具流動性、信用品質良好、審慎估值且可快速變現。抵押品能否迅速調動，是 CCP 在清算會員違約時彌補損失能力的核心。

代幣化是將資產、權利或現金以數位代幣形式呈現於 DLT 之上，使轉讓與生命週期事件得以被記錄並可能自動化。ESMA 的核心問題在於：當抵押品被代幣化時，現行保障措施是否仍然充分，使 CCP 仍能管理違約並在需要時取用抵押品。

代幣化倡議在公部門中已超越試點階段。這些倡議包括歐洲央行的 Pontes 計畫，該計畫將 DLT 平台與 TARGET 服務連接，以中央銀行貨幣進行結算；此外還有 BIS Project Agora、美國商品期貨交易委員會（CFTC）就代幣化抵押品發布的員工指引，以及金融行為監理署（FCA）與英格蘭銀行於2026年5月聯合發布的徵求意見。這些平行努力顯示，代幣化抵押品已進入歐盟、英國及美國監理機關的議程。

在中央清算領域，HQLAˣ 是 ESMA 在其為歐盟 CCP 設立的監理學院中所觀察到的唯一專案。

該監理機關也在研究代幣化現金，包括中央銀行貨幣、代幣化存款與穩定幣。代幣化證券可作為初始保證金或違約基金抵押品，而代幣化現金則可用於結算變動保證金。

ESMA 已代幣化抵押品界定四大風險：法律所有權的不確定性、違約期間管理抵押品的挑戰、流動性與集中度風險，以及涉及網路安全與互操作性的漏洞。

利害關係人須於2027年1月15日前提交回應。ESMA 隨後將於2027年第一季評估相關意見，並決定是否有必要採取進一步的監理措施。