歐洲市場監管機構正在尋求證據，以判定代幣化政府債券及其他已核准抵押品的數位形式，能否在清算會員違約時足夠快速地出售變現。

歐洲證券與市場管理局（ESMA）於2026年10月9日發出證據徵集請求，距離美國監管機構開始允許期貨券商以加密資產作為保證金已過十個月。ESMA 的證據徵集詢問代幣化抵押品在市場承壓時能否維持可靠。

ESMA 希望中央對手方評估的內容

此次審查涵蓋直接發行於分散式帳本上的資產，以及仍留存於傳統系統中持倉的代幣化表徵。這類表徵被稱為「數位分身」（digital twins）。

ESMA 將問題指向中央對手方（CCP），即居於買賣雙方之間、並在交易會員倒閉時承擔損失的清算機構。CCP 須於2027年1月15日前提交回覆。

ESMA CCP 監督委員會主席 Klaus Löber 表示，抵押品必須具備高品質、具法律可執行性且易於出售。他補充指出，在危機期間或清算會員違約之後，抵押品在實務上也必須易於取用。此一標準反映了清算機構違約管理機制的運作方式：當會員倒閉時，損失的一部分是透過出售該會員繳存的抵押品來彌補，這也是在承壓情況下的出售速度成為 ESMA 問題核心的原因。

部分市場參與者已開發發展代幣化抵押品所需的基礎設施。德國交易所集團旗下的清算機構 Eurex Clearing 於2025年7月推出基於分散式帳本技術的抵押品服務，並稱其為首個由 CCP 推出的此類服務。在首筆實盤交易中，JPMorgan 為荷蘭養老金投資機構 PGGM 從另一保管地點調入證券。Eurex Clearing 在其官方公告中說明了此項計畫。

9月，歐元體系推出 Pontes，一套讓機構能以央行貨幣結算代幣化資產交易的系統。ESMA 表示，Pontes 可透過將區塊鏈網路與現行結算系統連結，為代幣化抵押品提供支援。

ESMA 主席ena Ross 表示，此次審查是打造「讓代幣化市場得以安全且大規模運作的條件」此一更廣泛工作的其中一環。她指出，該框架應提供明確的法律規則、可互通的系統以及適當的監督。

ESMA 計畫於2027年第一季評估 CCP 的回覆，再決定是否需要進行法規調整。屆時，CFTC 的不採取行動立場將已實施超過一年。

美國對代幣化抵押品的規範

2025年12月，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的市場參與者部門與清算及風險部門發布有關代幣化抵押品的第25-39號工作人員信函。該立場其後重新發布為第26-05號信函，確立不採取行動立場，允許期貨佣金經紀商接受支付型穩定幣、比特幣及以太幣作為保證金。CFTC 的公告指出，這些信函源自該機構的「Crypto Sprint」計畫，其中包括以比特幣、以太幣及支付型穩定幣作為衍生品抵押品的試點。

衍生品清算組織可在抵押品符合「最低信用、市場與流動性風險」標準時，接受包括穩定幣在內的加密資產作為初始保證金——即為涵蓋潛在風險敞口而繳存的抵押品。折扣（haircut）——即為反映風險而從抵押品認可價值中扣減的金額——必須每月審查。經紀商須就其自身的比特幣與以太幣部位維持至少20%的留存，並就支付型穩定幣維持2%，與 SEC 對註冊經紀自營商的指引一致。

原始報導由 Cryptopolitan 發布。