據彭博報導，Elliott Investment Management 已建立德國電信（Deutsche Telekom）持股，並敦促公司放棄與 T-Mobile US 的合併計畫。此消息帶動 T-Mobile US（TMUS）股價於週三上漲 2.82%，收在 187.30 美元；德國電信（DTEGY）股價週四在法蘭克福開盤上揚 1.5%，領漲德國藍籌股指數。

Elliott 希望德國電信放棄與 T-Mobile US 的潛在全面整併，轉而透過更大規模的股票回購，將更多現金回饋給投資人。德國電信今年已承諾回購最多 50 億歐元（58 億美元）的股票，約占其股本的 4%。

此舉符合 Elliott 一貫的操作模式，該基金在電信業維權行動上有長期紀錄：2019 年曾鎖定 AT&T，推動資產出售與回購；2020 年則因 Sprint 出售給 T-Mobile US 前的經營問題向軟銀施壓。

德國電信執行長 Tim Hoettges 至少自 2026 年 4 月起便持續推動與 T-Mobile US 的全面合併。這家德國電信業者持有該美國無線電信商約 53% 的股權，此一部位是在 T-Mobile US 於 2020 年完成收購 Sprint 後逐步累積而成。全面合併原本將催生以市值計全球最大的無線電信業者。

在 Elliott 行動之前，這樁交易早已出現裂痕。Semafor 七月下旬的報導指出，T-Mobile US 高層已告知德國電信，他們不再支持這樁規模約 3,000 億美元的合併案，理由是股東疑慮與監管風險。美國監管機關普遍預期將要求 T-Mobile 的營收留在美國境內投資，作為批准條件之一，這也將使交易的正當性更加複雜。

Elliott 劍指合併疑慮

摩根大通（J.P. Morgan）分析師 Akhil Dattani 表示，光是維權股東可能介入的傳聞，就足以推動股價。他形容德國電信相對於其兩位數的每股盈餘成長「極為便宜」，但受到他所稱的「獨特的策略性包袱雞尾酒」拖累。

Dattani 表示：「維權行動可能迫使德國電信任面這場辯論，要么承認其合併意圖並進一步說明交易邏輯，要么正式排除交易的可能性。」他對該股給予「加碼」（overweight）評級。

Dattani 指出，擴大回購計畫在財務上將有幫助，但光是如此並無法消除籠罩該股的策略性不確定性。

全面重估值的條件

Dattani 認為，德國電信若要實現全面重估值，可能需要完全放棄 T-Mobile 交易，或向投資人清楚說明其合理性。此外，還需處理另一系列與美國相關的疑慮，包括衛星競爭——如 SpaceX 旗下的 Starlink 已與美國電信業者展開手機直連衛星合作——無線市場動態、被認為偏弱的固網光纖覆蓋，以及接連登場的頻譜拍賣。

德國電信股價過去 12 個月在法蘭克福下跌約 9%，公司市值約為 1,380 億歐元（1,600 億美元）。

Elliott 的確切持股規模尚未揭露。依德國證券法規，投資人持股一旦達到或超過公司股權的 3%，即須申報。因此，監管申報文件可能是 Elliott 持股規模的首個公開證實——而更進一步，也將是德國電信管理層究竟會回應維權股東訴求、還是捍衛其合併雄心的下一場正式考驗。