歐洲央行已呼籲歐盟委員會刪除 MiCA 其中一項標誌性穩定幣條文：強制發行商將大部分儲備存放於銀行存款的規定。據歐洲央行表示，這項規定帶來的問題比它解決的還多。

9月22日，歐洲央行聯同更廣泛的歐洲中央銀行體系（ESCB）——即結合歐洲央行與所有歐盟成員國國家央行的網絡——向歐盟委員會就《加密資產市場監管》（MiCA）的諮詢提交正式回應。其核心建議是：完全廢除以百分比為基礎的銀行存款強制規定，改為採用以流動性為核心、而非固定門檻的框架。

現行規定的要求

根據現行的 MiCA，電子貨幣代幣（EMT）——與單一官方貨幣掛鉤的穩定幣——以及透過參考一籃子資產或其他價值來維持價值的資產參考代幣（ART）的發行商，必須將最低比例的儲備存放於傳統銀行存款。被歸類為「非重大」的代幣面臨30%的下限，而「重大」代幣——即市場規模較大、同時須接受更嚴格監管審查的代幣——則必須持有60%。

歐洲央行的反駁理由是，強制存款規定使銀行本身暴露於波動性高、可能迅速流失的資金。若某穩定幣面臨贖回潮，這些存款可能在一夜之間從銀行的資產負債表上消失——這正是監管機構原本想避免的不穩定情況。

歐洲央行提議以流動性為本的標準取代固定的存款百分比。在此框架下，儲備資產須於一至五個工作日內到期，將重點從資金存放的位置轉移至資金可被動用的速度。

為何這對 MiCA 2.0 很重要

MiCA 原有的穩定幣文已於2024年至2025年間全面適用，使歐洲成為首個對加密資產實施全面監管框架的主要司法管轄區。然而，銀行存款規定一直是一個持續的痛點。

Bruegel 和 Blockchain for Europe 等業界組織早已就強制銀行存款所造成的集中風險表達關注。他們的論點是：迫使發行商將儲備集中於銀行存款不僅限制營運靈活性，還透過將穩定幣的穩定性與個別銀行關係掛鉤，造成系統性脆弱。

ESCB 的回應亦提出另一項相關的隱憂：執法缺口。各央行指出，在確保整個歐盟合規方面存在重大挑戰，尤其是當不符合規定的平台在歐洲境外營運，仍可觸及歐盟用戶。

歐洲做法與其他地區的比較

銀行存款強制規定是 MiCA 有別於全球其他監管框架的特色之一。例如，美國 GENIUS 法案——於2025年7月簽署成為聯邦穩定幣法律——採取不同做法，要求發行商以現金及短期美國國債等資產按一比一支持代幣，而不施加 MiCA 目前執行的僵化存款百分比規定。

對重大代幣而言，60%的銀行存款要求實質上限制了發行商管理和優化儲備組合的方式。存放於銀行存款的資金收益率通常低於投資於短期政府證券或其他高品質流動資產的資金。

值得注意的是，歐洲央行的回應完全從宏觀金融角度處理此議題，並未點名任何特定穩定幣發行商或代幣。

後續觀察重點

對於看好歐洲市場的穩定幣發行商而言，從存款百分比強制規定轉向流動性到期要求，將降低合規的營運負擔，並可能改善發行商儲備所產生的收益。對於持有數十億儲備的重大穩定幣發行商而言，銀行存款利率與短期政府債券收益率之間的差距，可轉化為每年數以億計的收入。

目前，ESCB 的立場只是正式的諮詢回應，而非法律變更：修改 MiCA 的存款強制規定，須由歐盟委員會提出立法修正案，並須獲歐洲議會及理事會雙方批准。

ESCB 點出的執法挑戰亦值得關注。即使設計得再周全的儲備規定，若離岸平台無須合規仍可服務歐盟用戶，其成效亦相當有限。

資料來源：CryptoBriefing — European Central Bank seeks to scrap MiCA's stablecoin reserve rule