東亞五大加密貨幣市場合計規模現約 1.2 兆美元,但在區內多數地方,紙面上的法規所描繪的市場,與人們實際使用的市場截然不同。加密貨幣在某些首都屬於持牌業務,在另一些地方則是被禁止的活動,而使用數據顯示兩者鮮少一致。

這是一份涵蓋 2025 年 7 月至 2026 年 6 月的新 Chainalysis 報告的核心發現,該報告記錄了東亞現有加密貨幣法規與現實交易運作之間的落差。這種分歧在中國大陸最為明顯,當地交易多年來一直被明令禁止,但 Chainalysis 仍將中國加密經濟估值定為至少 1,763 億美元。

中國:被禁,卻很活躍

Chainalysis 發現,分歧最明顯的跡象,是在中國境內發送點對點穩定幣轉帳的獨立錢包數量,從 2024 年第一季到 2026 年第二季成長了 43 倍。在 2025 年 7 月至 2026 年 6 月的統計期間內,該公司追蹤到 1,041 億美元透過 1,810 萬筆自託管穩定幣轉帳流動。

Chainalysis 亦測得每年 33.2 次的週轉率,是全球 9.3 的三倍以上。該公司表示,這個速度意味著使用者把穩定視為營運現金,而非價值儲存工具。由於這些轉帳是在自託管地址之間以錢包對錢包的方式進行,活動過程中並無任何境內中介機構。

境內 P2P 轉帳佔中國整體加密活動的 59.1%,約為一年前占比的 3.5 倍,僅 2026 年 3 月單月就增加了 49 億美元。監管機構沒有放鬆壓力的跡象:中國人民銀行及其他七個機構在 2 月發布通知,禁止境內外的未經許可人民幣掛鉤代幣,將該國的加密貨幣禁令延伸至穩定幣。

香港:發行機構已獲牌照,卻無處交易

香港 1,922 億美元的加密市場是區域內機構參與度最高者。流入服務的資金約 16% 進入機構平台,幾乎是任何鄰近市場的三倍。其中大部分(85%)流向託管機構、主經紀商與造市商。香港也吸收了近 240 億美元的企業對企業資金流,機構平台收款額一年成長 87%,為東亞最快。

香港金融管理局(HKMA)於 2026 年 4 月 10 日向滙豐(HSBC)以及由渣打銀行、香港電訊與 Animoca Brands 支持的 Anchorpoint,發出首批兩張穩定幣發行牌照。Cryptopolitan 報導,兩者是依據 2025 年 8 月生效的條例,從 36 個申請者中選出。

然而,兩家公司都沒有地方可交易其穩定幣。香港尚未準備好交易場所、交易對或啟動日期,而旨在為虛擬資產交易平台發牌的法案,也要到今年晚些時候才會審議。這樣的順序使香港的持牌發行先於持牌交易,待審的法案審議成為其市場面規則的下一個既定節點。

南韓:散戶主導的區域龍頭

南韓以 4,491 億美元居區域之首,期間成長 12.3%,由交易所業務 16.3% 的成長以及新增 511 億美元的交易所相關資金流所推動。該市場以散戶為絕對主力,Chainalysis 表示,這些散戶交易者對 AI 相關代幣的偏好高於任何其他類別。

散戶交易者正在關注一項 22% 的稅率——針對超過 250 萬韓元的收益課徵 20% 國稅加上 2% 地方稅——目前定於 2027 年 1 月 1 日生效。該稅已多次延期,無黨籍議員韓東勳正試圖再推遲兩年。他的理由是,一旦資產離開境內交易所,當局尚無法追蹤交易。一項同樣要求延期的請願,已獲得國會審查所需的 5 萬個連署簽名。隨著請願進入國會審查、韓東勳的努力仍在進行,2027 年 1 月 1 日的生效日如今面臨兩項未決挑戰——這在區域最大、且以散戶為主的市場中仍是懸而未決的問題。

日本:區域內的 DEX 特例

日本加密市場估值為 2,283 億美元。當地去中心化交易所佔服務活動的 34.5%,在這個由中心化交易所主導的地區中,是成熟市場中最高的 DEX 占比。Chainalysis 發現,自 2022 年以來 DEX 使用量已增長逾三倍,其中 65.7% 的兌換金額介於 10 至 1,000 美元之間。

日本的加密收益目前按雜項所得課稅,稅率最高約 55%,這種情況將持續到將加密資產重新分類為《金融商品交易法》下金融產品的法律於 2027 財年生效為止。即便如此,正如 Cryptopolitan 報導所指出的,較低的 20% 單一稅率也要到 2028 年 1 月 1 日才適用。錯開的時間表意味著現行稅率將延續至報告的 2026 年 6 月截止日之後。

綜合來看,接下來的日程——香港今年晚些時候的平台發牌審議、南韓 2027 年 1 月 1 日的稅制生效,以及日本 2027 財年的重新分類與隨後 2028 年 1 月 1 日的稅率調整——構成了紙面法規與 Chainalysis 所衡量的 1.2 兆美元市場之間最近的一組既定檢查站。