3月至8月的六個月期間，荷蘭中央銀行悄然將86噸黃金從紐約與渥太華遷往倫敦，並表示此舉使其「更能為嚴重危機做好準備」。荷蘭銀行（De Nederlandsche Bank，DNB）昨日證實這項行動時表示，該決定是「由於地緣政治動盪日益加劇」所致，並希望提升荷蘭黃金的「可交易性」。

DNB寫道：「存放於倫敦英格蘭銀行的黃金……被視為全球最容易交易的黃金。這使得DNB在危機情況下能以最快方式動用黃金。位於紐約與渥太華的部分黃金儲備則較不易直接動用。」

倫敦擁有英格蘭銀行的金庫，以及全球最大的黃金場外交易市場，長期以來一直是各國央行能快速借出、交換或出售黃金的樞紐。相較之下，外國黃金存放於紐約聯邦儲備銀行的做法可追溯至戰後時期，當時各國將儲備存放在美國以策安全並進行與美元掛鉤的交易。

DNB並未將所有黃金儲備撤出北美：在其持有的612噸黃金中，仍有18.5%存放於紐約與渥太華。這並非荷蘭首次從海外運回黃金——DNB曾於2014年將超過100噸黃金從紐約運回阿姆斯特丹，理由是希望增進公眾對央行儲備的信心。

此舉的意義並未逃過經濟學家的目光，因為在當前環境下，美國財政部的一系列行動——無論是否出於本意——已使市場關注美國公債市場中不斷上升的風險溢價。

正如瑞銀（UBS）經濟學家保羅・多諾萬（Paul Donovan）今晨所言：「據報導，美國財政部長史考特・貝森特（Scott Bessent）過去曾干預以支撐日圓，原因之一是希望防止日本投資人蜂擁撤出美國公債市場。而就在此期間，荷蘭中央銀行顯然正帶著口袋裡塞滿的黃金，匆忙撤出紐約聯邦儲備銀行。」

多諾瓦補充說，提升黃金流動性的舉動「並非正常行為」，並繼續說道：「直接市場影響為零，黃金仍以黃金形式持有，且倫敦持有的黃金以美元交易，因此外匯市場不會直接出現變化。

「但即使考量到央行的黃金持有往往代表所能找到的最保守、最避險的決策，這些圍繞信任與美國國際聲譽的訊號仍相當戲劇性。」

風險面貌

3月，法蘭西銀行（Banque de France）——法國中央銀行——也宣布已在紐約出售129噸黃金（占其黃金總持有量的5%），改在歐洲購入黃金。DNB採取了類似路徑，出售大部分存放於美國的黃金，並在離家更近的地點回購，而非實體搬運。

法國中央銀行並未暗示其2025年的決定是出於地緣政治風險或流動性考量；相反，其理由是希望將黃金持有的純度提升至99.99%以上，並指出存放於美國的黃金低於該標準。儘管如此，任何有關央行對美國風險面貌感到不安的暗示，都不利於美國的借貸。

美國財政部長表示，他上月干預日圓的目的在於協助穩定亞洲的金融環境與貿易，但此舉也恰好穩定了美國最大債權國之一的經濟。隨後貝森特宣布一系列公債回購計畫，降低了偏高的收益率，並放寬了整體經濟的金融環境。

隨著美國國債於數週前突破40兆美元大關，對該國財政軌跡的質疑持續升高。雖然目前尚無備受爭論的債市「清算」跡象，但國際銀行將其最安全的資產撤出美國，令人質疑美國長期以來的避風港地位。