Stan Druckenmiller 於 10 月 29 日在 X 上表示，他已投資 Trade[XYZ]，這家在 Hyperliquid 上開發永續期貨市場的公司。消息公布同日，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）公布計劃，將在美國推出受監管的 24/7 永續合約交易場所。新市場仍需取得監管核准。

資深宏觀投資人，而非加密貨幣信仰者

在10 月 29 日的一則貼文中，Galaxy 稱這是 Druckenmiller 在 X 上的首篇貼文，他寫道：

I am excited to be an investor in trade(xyz) as they partner with ICE to bring 24/7 perpetual futures on Hyperliquid to the United States. As a market participant, I am looking forward to to using their innovative product to enhance my investment process.

這筆投資也反映了 Druckenmiller 對加密貨幣的審慎立場。在接受摩根士丹利（Morgan Stanley）採訪時，他質疑加密貨幣作為價值儲存工具的角色，但認為區塊鏈與穩定幣具有實際效益。他對 Trade[XYZ] 的投資正體現了這一區分。

Hyperliquid 的原生代幣 HYPE 在消息公布後上漲約 20%，從 78 美元升至 94 美元。不過，Druckenmiller 投資的是 Trade[XYZ]，而非直接持有 HYPE。

ICE 打造隔離的美國交易場所

根據10 月 29 日公布的最終協議，ICE 將在美國推出全天候營運的受監管交易場所。協議規定 ICE 將投資 Trade[XYZ]，並擔任其受監管平台的獨家營運商。

ICE 亦計劃為永續合約設立專屬的美國交易所與結算所，惟仍需監管核准。新的零售交易平台將與 ICE 現有的機構投資人期貨業務分開運作，交易產品的設計與部署則由 Trade[XYZ] 負責。

交易人預期可透過經紀商與期貨佣金商進入美國市場，並須接受身分與反洗錢審查。永續合約可能涵蓋股票、指數、大宗商品、貨幣與加密貨幣。與傳統期貨不同，永續合約沒有到期日。

該市場將採用更受限版本的 Hyperliquid 技術。正如Galaxy 解釋，其底層框架 HIP-3* 使用鏈上許可清單控制存取權限，目前仍在測試網階段。

從能源永續合約遊說到境內交易協議

此次合作之前，Hyperliquid Policy Center 與 Trade[XYZ] 曾於 8 月呼籲在美國推出受監管的能源永續合約，並以 2 月的石油市場震盪為例，當時傳統市場休市，但鏈上交易仍持續進行。

Galaxy 指出，Trade[XYZ] 現有的開放 HIP-3 市場累計交易量已超過 6,500 億美元，並將繼續獨立運作。Kraken 母公司 Payward 也計劃成為受 CFTC 監管的 HIP-3* 部署者。

訂單簿分離與流動性問題

這種分離引發一項疑慮：流動性。Galaxy 表示，新的美國交易場所將不與開放的 HIP-3 市場共享訂單簿，意味著它必須從零開始吸引交易人。在週末市場震盪期間，價格可能出現背離，直到套利收斂價差。

風險控制機制則是另一個未知數。Hyperliquid 採用鏈上清算，並在極端情況下進行自動減倉。ICE 尚未說明其結算所將保留或取代這些機制。近期的關鍵里程碑包括監管核准、專屬交易所與結算所的推出，以及在無法存取開放市場訂單簿的情況下，該隔離場所能否發展出足夠的交易活動。

市場規模相當可觀。根據 CoinGecko 數據，去中心化永續合約交易所 2025 年的交易額達 6.38 兆美元，Talos 指出這類交易所正擴展至傳統資產。

PURR 持倉是另一項押注

Druckenmiller 的家族辦公室另持有一個與 Hyperliquid 相關的部位。其於 8 月 14 日申報的第二季 13F 文件列明持有 2,941,500 股 Hyperliquid Strategies（Nasdaq: PURR），截至 6 月 30 日價值 2,315 萬美元。

該公開股權持有與其私人投資的 Trade[XYZ] 股份不同。兩者均不代表直接持有 HYPE，且 6 月的持倉亦無法證實 10 月的部位。